事件描述
　　胜宏科技发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营业收入57.44亿元，同比下滑3.73%；实现归母净利润5.86亿元，同比下滑8.45%；实现扣非归母净利润5.84亿元，同比下滑4.89%。单三季度来看，公司实现营业收入20.74亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长29.97%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.29%。
　　事件评论
　　公司重视研发投入，持续优化产品结构。2023年前三季度，公司投入研发费用2.94亿元，同比增长39.24%，研发费用率达5.12%，表明公司坚持技术创新驱动，重视研发投入，把握行业发展动态。此外，公司持续推进产品结构优化，Q3盈利能力同比大幅提升，2023Q3公司实现毛利率23.94%，环比+2.19pct、同比+9.08pct；实现净利率11.63%，环比+0.15pct、同比+2.22pct。公司盈利能力大幅提升主要系高价值量数通类产品占比提高所致，预计随着公司高端数通类品逐步放量，整体产品结构有望进一步优化。
　　布局软板形成产品互补，前瞻视野专注高增长市场。公司于2023年7月发布关于收购Pole Star Limited100%股权的公告，并因此间接持有MFSS 100%的股权。本次收购助力公司进一步优化产品结构，扩大产业布局，MFSS为全球领先的柔性印刷电路和互连解决方案创新提供商，与公司产品高度互补，助力提高市场竞争力。本次收购彰显了公司瞄准新能源、新能源汽车、高端服务器、基站通讯、元宇宙等新兴高增长终端市场，并希望通过优化产品结构，多元化产品特点，优化产品性能以进一步提升新兴产业及高端产品在公司的份额。
　　AI助推需求风起，公司有望步入成长。AI浪潮带来巨大算力需求，AI服务器市场空间广阔，预计将带来相关PCB产品需求的快速增长。同时，伴随着算力的要求越来越高，对于PCB相关产品的要求将不断升级，特别是HDI类产品需求将不断上升。根据Prismark数据，2022年全球服务器及存储器用PCB的产值为98.9亿美元，预计2027年产值达到142.8亿美元，5年CAGR为7.6%，增速快于其他PCB品类。公司目前具备24层六阶HDI线路板的研发制造能力，进一步优化现有的产品结构，顺应行业未来发展趋势。
　　维持“买入”评级。胜宏科技作为PCB行业领先企业，将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。随着公司持续优化产品结构，不断提升高端数通类产品占比，我们看好后续公司充分享受AI浪潮所带来的成长。预计2023-2025年公司将实现归母净利润8.52、11.93和15.19亿元，对应当前股价PE分别为18.9、13.5和10.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI服务器出货不及预期；
　　2、下游需求增长不及预期