投资要点：
　　事件：2023年10月23日，公司发布三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入413.10亿元（同比+15.57%）；归母净利润7.79亿元（同比+494.54%）；扣非净利润6.71亿元（同比+165.02%）。其中2023Q3公司实现营业收入142.96亿元（同比+11.48%/环比+3.65%）；归母净利润3.03亿元（同比+28.22%/环比+10.13%）；扣非净利润2.75亿元（同比+60.38%/环比+4.50%）。
　　各项业务营收稳定增长，盈利能力持续优化：随着全球汽车市场销量逐步回暖，汽车产业供应链趋于稳定，客户订单持续放量，公司前三季度业务实现稳定增长，盈利能力持续优化。从业务端来看，前三季度公司汽车安全业务实现营收约287亿元（同比增长约15%），占营业收入比重约为69.49%，汽车电子业务持续强劲增长，实现营收约126亿元（同比增长约17%），占营业收入比重约为30.51%。从盈利端来看，得益于收入规模增长及一系列降本增效措施的实施，前三季度公司实现主营业务毛利率14%（同比提升约2pct），Q3单季度实现毛利率约15%（同比提升约1pct）。分业务板块来看，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务整体毛利率提升明显，Q3单季度提升至12.60%；汽车电子业务毛利率稳定在20%左右。
　　新业务订单稳定拓展，订单结构继续优化：前三季度，公司在全球范围新获全生命周期订单约590亿元，其中新能源汽车相关订单约350亿元。新订单中汽车安全业务订单约为340亿元，汽车电子业务订单约为250亿元。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；前三季度国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比提升至约42%。
　　加速推动智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司已和英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商建立合作关系，并和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC（验证测试），并且下半年公司在慕尼黑车展期间发布了与地平线合作开发的nDrive M等智能驾驶域控制器产品。
　　汽车产能建设有序推进：为满足国内及亚洲市场需求的快速增长，公司持续推进国内产能提升规划。根据e互动投资者问答，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于今年Q4建成投产，该基地全部建成后预计可生产方向盘400万件/年及安全气囊1000万件/年，有助于进一步促进公司汽车安全业务的增长。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为546.59亿元、594.69亿元、648.01亿元，实现归母净利润9.75亿元、13.72亿元、17.66亿元，对应同比增速为147.37%、40.76%、28.64%，当前股价对应2023年PE为26.15倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务在全球市场第二的份额及稳定性，并且汽车电子方面有望随着未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率的提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2023年市盈率区间30-35倍，合理区间为20.7-24.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评均胜电子600699SH汽车汽车零部件盈利能力持续改善新业务订单稳定拓展2023年10月25日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元4567049793546595946964801归母净利润亿元-375339497513721766评级变动维持每股收益元-266028069097125交易数据每股净资产元80787094910251122当前价格元1810PE-679646826151858144452周价格区间元1365-2059PB224208191177161总市值百万2549750资料来源iFinD财信证券流通市值百万2476240总股本万股14087020投资要点流通股万股13680850事件2023年10月23日公司发布三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入亿元同比归母净利润亿元涨跌幅比较413101557779同比49454扣非净利润671亿元同比16502其中2023Q3均胜电子汽车零部件公司实现营业收入亿元同比环比归母净利3414296114836524润303亿元同比2822环比1013扣非净利润275亿元同14比6038环比4504-6各项业务营收稳定增长盈利能力持续优化随着全球汽车市场销量-16逐步回暖汽车产业供应链趋于稳定客户订单持续放量公司前三2022-102023-012023-042023-072023-10季度业务实现稳定增长盈利能力持续优化从业务端来看前三季1M3M12M度公司汽车安全业务实现营收约287亿元同比增长约15占营业均胜电子186-5431441收入比重约为6949汽车电子业务持续强劲增长实现营收约126汽车零部件025006774亿元同比增长约17占营业收入比重约为3051从盈利端来看得益于收入规模增长及一系列降本增效措施的实施前三季度公杨甫分析师司实现主营业务毛利率14同比提升约2pctQ3单季度实现毛利执业证书编号S0530517110001率约15同比提升约1pct分业务板块来看随着欧洲美洲区域yangfuhnchasingcom翁伟文研究助理业务的持续改善汽车安全业务整体毛利率提升明显Q3单季度提升wengweiwenhnchasingcom至1260汽车电子业务毛利率稳定在20左右相关报告新业务订单稳定拓展订单结构继续优化前三季度公司在全球范1均胜电子600699SH半年报点评盈利围新获全生命周期订单约590亿元其中新能源汽车相关订单约350能力大幅改善智能电动化产品加速落地亿元新订单中汽车安全业务订单约为340亿元汽车电子业务订单2023-08-25约为250亿元从地区来看在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入订单金额占比明显提升前三季度国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元占比提升至约42加速推动智能电动化产品研发及落地智能驾驶方面公司已和英伟达高通地平线黑芝麻等芯片厂商建立合作关系并和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC验证测试并且下半年公司在慕尼黑车展期间发布此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告了与地平线合作开发的nDriveM等智能驾驶域控制器产品汽车产能建设有序推进为满足国内及亚洲市场需求的快速增长公司持续推进国内产能提升规划根据e互动投资者问答公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于今年Q4建成投产该基地全部建成后预计可生产方向盘400万件年及安全气囊1000万件年有助于进一步促进公司汽车安全业务的增长投资建议我们预计2023-2025年公司营收为54659亿元59469亿元64801亿元实现归母净利润975亿元1372亿元1766亿元对应同比增速为1473740762864当前股价对应2023年PE为2615倍公司降本增效取得成效盈利能力持续修复考虑公司汽车安全业务在全球市场第二的份额及稳定性并且汽车电子方面有望随着未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率的提升获得高速发展我们看好公司的中长期发展参照同行业公司给与2023年市盈率区间30-35倍合理区间为207-242元维持买入评级风险提示原材料价格波动风险市场竞争风险汇率波动风险新能源汽车销量不及预期商誉减值风险汽车智能化渗透率提升速度低于预期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入45670034979335546588759469496480108营业收入45670034979335546588759469496480108减营业成本40360314383896471270550987315530840增长率-464903977880897营业税金及附加1222114106151291646117936归属母公司股东净利润-3753293941897508137248176551营业费用11845784517765228325790722增长率-70913110501473740762864管理费用276481238193250338267613291605每股收益EPS-266028069097125研发费用234668213885235033255719278645每股股利DPS000010016022028财务费用9717247753713366259250972每股经营现金流116142240328366减值损失-212962-3350-10450-11370-12389销售毛利率11631196137814261465加投资收益1614812447205002150021500销售净利率-993047183239282公允价值变动损益631910178000000000净资产收益率ROE-33003227299511117其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC-1124102462568686营业利润-38779429156130873188706244499市盈率PE-6796468261518581444加其他非经营损益000000000000000市净率PB224208191177161利润总额-38892747982136997194830250623股息率分红股价000001001001002减所得税6461924656369895260467668主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润-45354623326100008142226182955收益率减少数股东损益-78217-16092250049786403毛利率11631196137814261465归属母公司股东净利润-3753293941897508137248176551三费销售收入1078744729695669资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入-639192381433465货币资金624697540495546589594695648011EBITDA销售收入-038738863924955交易性金融资产9009154756547565475654756销售净利率-993047183239282应收和预付款项7384898456568992679784131066130资产获利率其他应收款合计17502294162147331160297174668ROE-33003227299511117存货703099851166818186885205960225ROA-731073181252321其他流动资产93829111354116085126302137626ROIC-1124102462568686长期股权投资194580208730252387263887275387资本结构金融资产投资7952989730897308973089730资产负债率67166728650063326109投资性房地产000000000000000投资资本总资产61395906600257775524固定资产和在建工程13514891409683132636212175091083123带息债务总负债52274429426237503104无形资产和开发支出916719974998917996857964794903流动比率141120113109108其他非流动资产165124230480216511213442213442速动比率094073071069068资产总计51326685411209538520054422015498001股利支付率0003471226022602260短期借款339627300759516556654030736167收益留存率100006529774077407740交易性金融负债1585034034034034资产管理效率应付和预收款项9995901157239118529012823801391059总资产周转率089092101109118长期借款14620961311938975150638423306314固定资产周转率391417499578691其他负债644298870872823311871263925298应收账款周转率663639664664664负债合计34471963640842350034234461303358872存货周转率574515576576576股本136808136808140870140870140870估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积10434251026445105890010589001058900EBIT-29175595734208333257422301595留存收益-4290662037137510243744380399EBITDA-17341367282471726549377619041归属母公司股东权益11373271225290133728114435151580170NOPLAT-34472732062147613183448215694少数股东权益548144545078547578552556558959归母净利润-3753293941897508137248176551股东权益合计16854721770368188485919960702139129EPS-266028069097125负债和股东权益合计51326685411209538520054422015498001BPS80787094910251122现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE-6796468261518581444经营性现金净流量162898199780338602462745515935PEG001059018046050投资性现金净流量-239361-267485-154665-121778-121778PB224208191177161筹资性现金净流量-198531-23094-177843-292860-340840PS056051047043039现金流量净额-276876-8757560944810653316PCF15651276753551494资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分