研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研均胜电子600699SH盈利能力持续提升新订单保持高速增长究2023年10月26日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师赵旭杨分析师renlangkyseccnzhaoxuyangkyseccn证书编号S0790519100001证书编号S0790523090002日期20231025公司发布年第三季度报告业绩保持稳健增长当前股价元181020232023年前三季度公司实现营收41310亿元同比增长1557实现归母净利中一年最高最低元21581360润亿元同比增长单季度营收亿元同比增长小总市值亿元25497779494542023Q314296盘归母净利润亿元同比增长随着全球主要汽车市场产销11483032822信流通市值亿元24762息总股本亿股1409量的回暖及客户订单的持续放量业绩持续释放基于公司稳健的业绩与增长趋更流通股本亿股1368势我们上调公司业绩预期预计2023-2025年归母净利润11683491538新亿元对应分别为元股对应当近3个月换手率118483472013328EPS083109143前股价的PE分别为218166127倍维持买入评级核心业务持续增长盈利能力进一步改善中小盘研究团队公司2023年前三季度公司汽车电子汽车安全业务分别实现营业收入约126287亿元同比增长约1715其中2023Q3单季度分别实现营收约4499亿元实现汽车安全与汽车电子业务的双轮驱动利润端公司2023年前三季度毛利率净利率分别为1394211同比提升193213pct其中2023Q3毛利率与净利率分别为1493261环比提升108038pct其中汽车安全业务Q3单季度毛利率提升至126在原材料降本生产流程优化等各类措施推动下公司开源盈利能力持续改善利润快速释放证新订单获取势头强劲公司成长动力充足券2023年前三季度公司新获订单强势拓展全球累计新获订单全生命周期金额证券约590亿元新能源汽车相关新订单约350亿元分业务看汽车电子与汽车安研全业务分别占250340亿元分市场地区看国内团队新获订单250亿元公司究报积极把握智能电动汽车渗透率提升中国自主品牌及新势力市占率提升的市场机告遇新订单增长在慕尼黑车展上公司发布最新智能座舱人机交互技术方案智驾域控nDrive系列集中亮相其中基于地平线征程系列芯片的nDriveM可支持实现L2的智能驾驶全场景功能此外中央计算单元折叠隐藏式方向盘新一代高压电池断开装置等产品亦持续布局研发远期成长动能充足相关研究报告风险提示产品研发不及预期行业竞争激烈下游需求不及预期财务摘要和估值指标公司盈利能力持续改善新获订单指标2021A2022A2023E2024E2025E大幅突破中小盘信息更新营业收入百万元4567049793533845793363439-2023822YOY-4690728595二季度盈利大幅增长龙头公司业归母净利润百万元-3753394116815382013YOY-709111051963317309绩持续兑现中小盘信息更新毛利率116120143145150-2023713净利率-9905232733业务显著回暖毛利率续创新高ROE-26913647893龙头乘风发力中小盘信息更新EPS摊薄元-266028083109143PE倍-68647218166127-2023426PB倍2221191715数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2425224976171401896019916营业收入4567049793533845793363439现金62475405547258576357营业成本4036043839457494953853936应收票据及应收账款72038087000营业税金及附加122141144159174其他应收款1750942194411882242营业费用1185845742805882预付账款139178162207197管理费用27652382261626652912存货70318512770898559267研发费用23472139224224332664其他流动资产18811853185318531853财务费用972478112112021192非流动资产2707429136285572795727321资产减值损失-2094-49-20-10-10长期投资19462087233925922845其他收益1211211009080固定资产1092211146109361073710533公允价值变动收益63102805020无形资产41584329375331882622投资净收益161124210212211其他非流动资产1004911574115291144011321资产处置收益-138-28-32-24资产总计5132754112456974691747237营业利润-3878292111214401957流动负债1720920875143071694618256营业外收入3200102151126短期借款339630086685949610472营业外支出14121068应付票据及应付账款72518921000利润总额-3889480120415852075其他流动负债65628946762374497784所得税646247000非流动负债17263155331261996836720净利润-4535233120415852075长期借款1399912468955366183654少数股东损益-782-161364862其他非流动负债32653065306530653065归属母公司净利润-3753394116815382013负债合计3447236408269262662924976EBITDA-2034038425449955801少数股东权益54815451548755345597EPS元-266028083109143股本13681368136813681368资本公积1043410264102641026410264主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益6581052183828734228成长能力归属母公司股东权益1137312253132841475316664营业收入-4690728595负债和股东权益5132754112456974691747237营业利润-896210752816295359归属于母公司净利润-709111051963317309获利能力毛利率116120143145150净利率-9905232733现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE-26913647893经营活动现金流18212170381936795979ROIC-153267390114净利润-4535233120415852075偿债能力折旧摊销27442715246327293041资产负债率672673589568529财务费用972478112112021192净负债比率860899798713538投资损失-161-124-210-212-211流动比率1412121111营运资金变动329-1646-706-1608-122速动比率0907060505其他经营现金流2473514-52-184营运能力投资活动现金流-2394-2675-1621-1900-2198总资产周转率0809111313资本支出28053304163218762152应收账款周转率6769000000长期投资-27-117-252-253-252应付账款周转率53551030000其他投资现金流439746263230207每股指标元筹资活动现金流-1985-231-5816-4706-4758每股收益最新摊薄-266028083109143短期借款-1217-38936772812976每股经营现金流最新摊薄129154271261424长期借款1609-1531-2914-2936-2963每股净资产最新摊薄80787094310471183普通股增加00000估值比率资本公积增加438-170000PE-68647218166127其他筹资现金流-28161858-6579-4582-2770PB2221191715现金净增加额-2576-704-3618-2927-976EVEBITDA-21611131058972数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44