投资要点：
　　事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司累计实现营业收入413.10亿元，同比+15.57%；实现归母净利润7.79亿元，同比+494.54%；实现扣非归母净利润6.71亿元，同比+165.02%。2023Q3单季度公司实现营收142.96亿元，同比+11.48%，实现归母净利润3.03亿元，同比+28.22%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比+60.38%
　　公司业绩稳步增长，汽车安全业务持续改善。公司营收稳健增长，2023前三季度实现营收413.10亿元，同比+15.57%，其中汽车电子业务实现营收约126亿元，同比+17%；汽车安全业务有效整合，欧洲区、美洲区业绩持续改善，实现营收约287亿元，同比+15%。公司降本增效，规模效应显现，前三季度整体毛利率提升约2个百分点至14%；单季度毛利率持续提升，公司第三季度单季实现毛利率14.93%,同环比分别+1.0pct/+1.1pct。分业务来看，第三季度汽车电子业务毛利率稳定维持在20%左右，汽车安全业务毛利率提升至12.6%。公司费用端管控水平良好，2023前三季度期间费用率为11.7%，同比-0.1pct，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%/4.8%/1.6%/4.2%，同比分别-0.3pct/-0.2pct/0.9pct/-0.4pct，财务费用增长主要受汇率波动影响以及利息费用增加所致。
　　深拓国内市场，新订单迅猛增长持续优化。公司前三季度全球累计新获全生命周期订单约590亿元，其中汽车安全业务约340亿元，汽车电子业务约250亿元。新能源汽车相关新订单约350亿元，其中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品全球性大订单落地，前三季度新增订单130亿元。公司积极把握智能电动化趋势下国内市场机遇，与国内头部自主品牌及新势力客户合作关系不断增强，国内业务团队新获全球市场订单约250亿元，占比提升至42%。
　　顺应智能电动化发展趋势，加速推进前瞻技术开发落地。公司电动智能化转型加速，智能驾驶产品线国内国际市场均快速推进，发布多款智驾域控产品。2023年上半年发布首款与高通合作的第二代芯片智能驾驶域控制器产品nDrive H系列；2023年9月在于地平线签署战略合作协议的基础上发布了地平线征程5和征程3芯片的nDrive M系列产品。基于不同芯片平台，公司正与国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC。公司与华为在智能座舱领域也一直开展深入合作，双方共同推进基于鸿蒙操作系统座舱产品的研发、生产与销售工作
　　维持公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为0.71元/股、0.92元/股，1.18元/股，按照10月25日18.10元/股收盘价计算，对应PE分别为25.61倍，19.64倍，15.34倍。公司汽车安全业务海外地区整合效果明显，盈利能力持续改善；汽车电子业务新订单不断，新能源产品订单占比提升，结构持续优化，智能驾驶项目商业化落地进展加速，看好公司中长期发展，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：公司汽车安全业务改善不及预期、新能源汽车发展低于预期、产品开发进展不及预期

研究报告全文：汽车零部件分析师刘智登记编码S0730520110001海外业务持续改善新订单拓展强势liuzhiccnewcom021-50586775研究助理余典登记编码S0730122030006均胜电子600699季报点评yudianccnewcom021-50586328证券研究报告-季报点评增持维持市场数据2023-10-25发布日期2023年10月26日收盘价元1810投资要点一年内最高最低元20591365事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司累计实现沪深300指数350446营业收入41310亿元同比1557实现归母净利润779亿元市净率倍189同比49454实现扣非归母净利润671亿元同比16502流通市值亿元247622023Q3单季度公司实现营收14296亿元同比1148实现归母基础数据2023-09-30净利润303亿元同比2822实现扣非归母净利润275亿元同每股净资产元959比6038每股经营现金流元196公司业绩稳步增长汽车安全业务持续改善公司营收稳健增长毛利率1394前三季度实现营收亿元同比其中汽车电净资产收益率摊薄5772023413101557子业务实现营收约亿元同比汽车安全业务有效整合资产负债率66331261711947欧洲区美洲区业绩持续改善实现营收约亿元同比总股本流通股万股14087015136808428715公司降本增效规模效应显现前三季度整体毛利率提升约个百62分点至单季度毛利率持续提升公司第三季度单季实现毛利B股H股万股00000014率1493同环比分别10pct11pct分业务来看第三季度汽个股相对沪深300指数表现车电子业务毛利率稳定维持在20左右汽车安全业务毛利率提升均胜电子沪深300至126公司费用端管控水平良好2023前三季度期间费用率2216为117同比-01pct公司销售管理财务研发费用率分别为11041481642同比分别-03pct-02pct09pct-04pct财-1务费用增长主要受汇率波动影响以及利息费用增加所致-7-13-19深拓国内市场新订单迅猛增长持续优化公司前三季度全球累计202210202302202306202310新获全生命周期订单约590亿元其中汽车安全业务约340亿元资料来源中原证券聚源数据汽车电子业务约250亿元新能源汽车相关新订单约350亿元其相关报告中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品全球性大订单落地均胜电子600699中报点评盈利能力大幅前三季度新增订单130亿元公司积极把握智能电动化趋势下国内提升智能化进展加速2023-08-30市场机遇与国内头部自主品牌及新势力客户合作关系不断增强国内业务团队新获全球市场订单约250亿元占比提升至42联系人马嶔琦顺应智能电动化发展趋势加速推进前瞻技术开发落地公司电动电话021-50586973智能化转型加速智能驾驶产品线国内国际市场均快速推进发布地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼多款智驾域控产品2023年上半年发布首款与高通合作的第二代邮编200122芯片智能驾驶域控制器产品nDriveH系列2023年9月在于地平线签署战略合作协议的基础上发布了地平线征程5和征程3芯片的nDriveM系列产品基于不同芯片平台公司正与国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC公司与华为在智能座舱领域也一直开展深入合作双方共同推进基于鸿蒙操作系统座舱产品的研发生产与销售工作本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页汽车零部件维持公司增持投资评级预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为071元股092元股118元股按照10月25日1810元股收盘价计算对应PE分别为2561倍1964倍1534倍公司汽车安全业务海外地区整合效果明显盈利能力持续改善汽车电子业务新订单不断新能源产品订单占比提升结构持续优化智能驾驶项目商业化落地进展加速看好公司中长期发展维持公司增持投资评级风险提示公司汽车安全业务改善不及预期新能源汽车发展低于预期产品开发进展不及预期2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4567049793543256029467530增长比率-46490391010991200净利润百万元-375339499612981663增长比率-70913110501525830402806每股收益元-266028071092118市盈率倍6468256119641534资料来源中原证券聚源数据图1公司营业收入及同比增速图2公司归母净利润及同比增速资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图3公司毛利率及净利率图4公司各项费用率情况资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页汽车零部件财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2425224976254122887129376营业收入4567049793543256029467530现金62475405482645694294营业成本4036043839470455203458075应收票据及应收账款7203808785321026610408营业税金及附加122141152169189其他应收款1750942117115091493营业费用118584590210011121预付账款139178188208232管理费用27652382244526712992存货7031851289001055811182研发费用23472139233625932904其他流动资产18811853179417621767财务费用972478513559589非流动资产2707429136300163060931386资产减值损失-2094-49-100-100-100长期投资19462087220723072407其他收益121121125127142固定资产1092211146112631130311519公允价值变动收益63102505050无形资产34583238343835383638投资净收益161124130145162其他非流动资产1074912664131071346013821资产处置收益-138-11-12-14资产总计5132754112554285948060762营业利润-3878292114614971920流动负债1720920875205872349023306营业外收入3200202020短期借款33963008350840084508营业外支出1412121212应付票据及应付账款7251892182241074010103利润总额-3889480115415051928其他流动负债65628946885687438696所得税646247289376482非流动负债1726315533160531607316093净利润-453523386611291446长期借款1349912468129681296812968少数股东损益-782-161-130-169-217其他非流动负债37653065308531053125归属母公司净利润-375339499612981663负债合计3447236408366403956339399EBITDA18383427349039414194少数股东权益54815451532151524935EPS元-274029071092118股本13681368140914091409资本公积1043410264105791057910579主要财务比率留存收益6581052191132094872会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1137312253134671476516428成长能力负债和股东权益5132754112554285948060762营业收入-46490391010991200营业利润-89619107522931930612821归属母公司净利润-70913110501525830402806获利能力毛利率11631196134013701400现金流量表百万元净利率-822079183215246会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE-33003227398791012经营活动现金流18212170141722372229ROIC-352069290348407净利润-453523386611291446偿债能力折旧摊销29372887194020071823资产负债率67166728661066526484财务费用1026932621655681净负债比率2045220565195021986418443投资损失-161-124-130-145-162流动比率141120123123126营运资金变动329-1646-1913-1444-1594速动比率094073074072072其他经营现金流2226-113333436营运能力投资活动现金流-2394-2675-2612-2359-2343总资产周转率085094099105112资本支出-2744-3202-2603-2504-2506应收账款周转率668689692679692长期投资-2783-190-50-50应付账款周转率533549554554563其他投资现金流377445180195212每股指标元筹资活动现金流-1985-231617-135-161每股收益最新摊薄-266028071092118短期借款-1217-389500500500每股经营现金流最新摊薄129154101159158长期借款1633-103150000每股净资产最新摊薄80787095610481166普通股增加004100估值比率资本公积增加438-17031400PE6468256119641534其他筹资现金流-28391358-738-635-661PB224208189173155现金净增加额-2576-704-579-257-275EVEBITDA2356994120210841038资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页汽车零部件行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15谨慎增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅10至5减持未来6个月内公司相对沪深300涨幅15至10卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅15以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的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