核心观点：
　　公司披露23年三季报。23Q3营收20.38亿元，同比增长31%；归母净利润为1.83亿元，同比增长14%；扣非净利润为1.45亿元，同比增长14%。若剔除GDR资金汇兑损益影响，则23Q3归母净利润为2.11亿元，同比增长31%；扣非净利润为1.74亿元，同比增长37%。
　　收入稳健增长，毛利率拐点初显。(1)23Q3单季度收入同比+30.64%，环比23Q2增速(+30.27%)略有提升。我们分析，三季度各细分业务应延续了23H1的表现，即工业软件及含有工业软件解决方案，仪器仪表两大业务的亮眼表现是收入稳健增长的主要原因。三季度末合同负债为28.6亿元，环比23H1 +10%，这对公司完成全年业绩也起到一定支撑。(2)23Q3毛利率为33.24%。自22Q1至23Q2，公司毛利率逐季下滑，而23Q3毛利率拐点初显的主要原因或是工业软件及相关解决方案的毛利率已实现企稳回升。
　　加强管理举措初见成效，经营效率有所提升。(1)Q3单季度三项费用率为25.96%，同比22Q3下降1.61 PCT；前三季度三项费用率为26.03%，同比22年前三季度下降1.53 PCT。今年以来，管理层在公司实施了一系列举措降本增效，从费用率来看，相关举措已初见成效。(2)若剔除GDR资金汇兑损益影响，23Q3归母净利润同比增长31.35%，扣非净利润同比增长36.54%。在毛利率回升及费用率下降的共同作用下，公司Q3利润较Q2明显修复。
　　盈利预测与投资建议。预计23～25年，公司营业总收入分别为87.41亿元、111.25亿元、140.14亿元。参考可比公司最新估值，我们给予公司5XPS估值倍数，以23年预期收入计算，则对应合理价值约55.61元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。下游行业波动的风险；工业4.0业务发展不及预期的风险；海外市场拓展不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评自动化设备证券研究报告中控技术TableTitle688777SH公司评级TableInvest增持当前价格4055元Q3毛利率回升经营效率亦有提升合理价值5561元前次评级增持TableSummary报告日期2023-10-25核心观点公司披露23年三季报23Q3营收2038亿元同比增长31归母相对市场TablePicQuote表现净利润为183亿元同比增长14扣非净利润为145亿元同比增长14若剔除GDR资金汇兑损益影响则23Q3归母净利润为21117亿元同比增长31扣非净利润为174亿元同比增长377收入稳健增长毛利率拐点初显123Q3单季度收入同比3064-41022122202230423062308231023环比23Q2增速3027略有提升我们分析三季度各细分业务应-15延续了23H1的表现即工业软件及含有工业软件解决方案仪器仪表-25两大业务的亮眼表现是收入稳健增长的主要原因三季度末合同负债为-36286亿元环比23H110这对公司完成全年业绩也起到一定支撑中控技术沪深300毛利率为自至公司毛利率逐季下滑223Q3332422Q123Q2而23Q3毛利率拐点初显的主要原因或是工业软件及相关解决方案的分析师TableAuthor刘雪峰毛利率已实现企稳回升SAC执证号S0260514030002加强管理举措初见成效经营效率有所提升1Q3单季度三项费用率SFCCENoBNX004为2596同比22Q3下降161PCT前三季度三项费用率为2603021-38003675同比22年前三季度下降153PCT今年以来管理层在公司实施了一gfliuxuefenggfcomcn系列举措降本增效从费用率来看相关举措已初见成效2若剔除分析师雷棠棣GDR资金汇兑损益影响23Q3归母净利润同比增长3135扣非净SAC执证号S0260522080006利润同比增长3654在毛利率回升及费用率下降的共同作用下公021-38003673司Q3利润较Q2明显修复leitangdigfcomcn盈利预测与投资建议预计2325年公司营业总收入分别为8741请注意雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注亿元11125亿元14014亿元参考可比公司最新估值我们给予册持牌人不可在香港从事受监管活动公司5XPS估值倍数以23年预期收入计算则对应合理价值约5561相关研究TableDocReport元股维持增持评级中控技术2023-08-24风险提示下游行业波动的风险工业40业务发展不及预期的风险业务高海外市场拓展不及预期688777SHS2B速增长汇兑收益助攻业绩盈利预测中控技术688777SH收2023-04-27TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E入快速增长毛利率稳态水营业收入百万元4519662487411112514014增长率431466320273260平仍需观察EBITDA百万元587870102613071642归母净利润百万元582798104011401434TableContacts增长率37437230496257EPS元股118161132145182市盈率x64315642306427952223ROE129152105103115EVEBITDAx61715102267420741629数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText中控技术季报点评一公司披露2023年三季报公司披露2023年三季报23年前三季度业绩营业总收入5679亿元同比增加3436归母净利润为693亿元同比增长4616扣非净利润为569亿元同比增长5556前三季度GDR资金汇兑收益金额为135亿元扣除所得税下同若剔除GDR资金汇兑损益影响归母净利润为558亿元同比增长1764扣非净利润为434亿元同比增长185823Q3业绩营业总收入为2038亿元同比增长3064归母净利润为183亿元同比增加1358扣非净利润为145亿元同比增加141123Q3GDR资金汇兑损失金额为2859万元若剔除GDR资金汇兑损益影响归母净利润为211亿元同比增长3135扣非净利润为174亿元同比增长3654简评1收入稳健增长毛利率拐点初显123Q3单季度收入同比增速为3064环比23Q2增速3027略有提升自22Q2至23Q2公司单季度收入增速呈收窄趋势23Q2也是近2年以来最低单季度收入增速23Q3初步企稳后续持续关注我们分析三季度各细分业务板块应延续了上半年的表现即工业软件及含有工业软件解决方案仪器仪表两大业务的亮眼表现是总收入稳健增长的主要原因三季度末合同负债为286亿元环比23H1增长10这对公司完成全年业绩也起到一定支撑223Q3毛利率为3324自22Q1至23Q2公司毛利率逐季下滑23Q2为3192我们分析主要原因或是工业软件及相关解决方案的毛利率已实现企稳回升近年来公司在工业软件领域持续突破已形成生产管控基础软件安全环保资产管理供应链管理能源管理六大类工业软件的产品矩阵丰富完善的工业软件有助于提升公司整体方案的差异化程度增强竞争力从而助力毛利率提升2加强管理举措初见成效经营效率有所提升1Q3单季度三项费用率研发费用率销售费用率管理费用率为2596同比22Q3下降161PCT前三季度三项费用率为2603同比22年前三季度下降153PCT今年以来管理层在公司实施了一系列举措降本增效从费用率来看相关举措已初见成效2若剔除GDR资金汇兑损益影响23Q3归母净利润同比增长3135扣非净利润同比增长3654在毛利率回升及费用率下降的共同作用下公司Q3利润较Q2明显修复识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText中控技术季报点评表1历史三季度财务关键数据财报数据百万元2021Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3营业总收入292244422681567914营业成本175625269920381913销售费用406374454052756管理费用203372751832403研发费用340194442962650财务费用433203-17952投资净收益7754834712258营业利润352085314675184归属于母公司所有者的净利润333044744169341扣非归母净利润236233659956932主要比率综合毛利率399036143275销售费用率13911054929管理费用率696651571研发费用率116410511103营业利润率120512571324归母净利率114011221221YOY营业收入412544633436归母净利润377842454616扣非归母净利润275054935556数据来源Wind广发证券发展研究中心表2季度财务关键数据单位百万元财报数据百万元22Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业总收入168533155999239705144571219550203794营业成本10878710139715615696387149478136048销售费用149461661517736148081907418875管理费用9792939710227101521023112021研发费用138711700024798186062204322002财务费用-177087207261-206372423投资净收益32133726738273351114414营业利润276821857134080100714540819704归母公司净利润25366160863235292404183218270扣非净利润19894127463170367353565214545主要比率毛利率354535003486333331923324销售费用率88710657401024869926管理费用率581602427702466590识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText中控技术季报点评研发费用率82310901035128710041080营业利润率1643119014226972068967归母净利率1505103113506391905896YoY营业总收入527243185010473030273064归母净利润438232263012542964911358扣非净利润412161004869701579211411QoQ营业总收入7171-7445366-39695186-718归母净利润32357-365810112-714435274-5633扣非净利润40263-359314872-787642939-5920数据来源Wind广发证券发展研究中心二盈利预测与投资建议预计23年25年公司营业总收入分别为8741亿元11125亿元14014亿元同比增速分别为320273260归母净利润分别为1040亿元1140亿元1434亿元同比增速分别为30496257考虑国内工业自动化领域国产化替代趋势明显以及公司在流程型工业企业智能制造领域的龙头地位参考可比公司最新估值我们给予公司5XPS估值倍数以公司23年预期收入计算则对应最新总股本合理价值约5561元股维持增持评级表1可比公司PS估值情况市值统计截止20231024收盘收入百万元PS估值水平公司名称公司代码业务类型市值亿元2023E2024E2023E2024E汇川技术300124自动化165629288376835744宝信软件600845工业软件及自动化100416047198166351中望软件688083工业软件1208161073147112数据来源Wind广发证券发展研究中心备注可比公司盈利预测来自Wind一致预测识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText中控技术季报点评三风险提示一下游行业波动的风险二工业40业务发展不及预期的风险三海外市场拓展不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText中控技术季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产977211602170611880520656经营活动现金流141360301360389货币资金13921387516955175895净利润589807105211541450应收及预付20262920393349855907折旧摊销518495112129存货30353722421943714745营运资金变动-491-528-798-887-1170其他流动资产33193574374039334110其它-9-3-48-18-20非流动资产5751460175418101852投资活动现金流-62-825-233-25-19长期股权投资20682858858858资本支出-118-155-191-170-173固定资产245313375398406投资变动-3-649-17600在建工程22125145171202其他59-20134145154无形资产97115128135138筹资活动现金流-254233556138其他长期资产191225248248248银行借款83630971915资产总计1034713063188152061522509股权融资3239384500流动负债57027664873593819825其他-140-246-386-6-7短期借款84106203222237现金净增加额51-363838348379应付及预收22303311375041144345期初现金余额13161367133151695517其他流动负债33874247478150455242期末现金余额13671331516955175895非流动负债6483100100100长期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