事件：2023年10月26日，公司发布23年三季报，前三季度实现营业收入3.60亿元，同比+6.51%；归母净利润0.36亿元，同比-30.86%。
　　业绩符合预期。分下游应用看，前三季度半导体、生命科学、AR/VR检测、生物识别、航空航天、无人驾驶领域收入占比分别为35.35%、29.32%、9.63%、8.85%、5.68%、3.34%。其中半导体和航空航天领域需求旺盛，半导体收入同比增长46.71%，航空航天收入同比增长62.96%；AR/VR检测收入同比下降，主要系下游需求疲软叠加行业技术驱动不足，导致客户订单不及预期。分季度看，23Q3实现营收1.21亿元，同比-7.89%，环比+5.73%；归母净利润0.08亿元，同比-70.83%，环比-47.32%。23Q3净利润大幅下降主要系公司对半导体领域保持高强度投入，导致管理/研发费用大幅提升。
　　毛利率同比改善，期间费用率同比提升。1）毛利率：前三季度毛利率为51.28%，同比+2.92pct，主要系公司持续提升产品附加值并优化客户结构；其中，23Q3毛利率为47.50%，同比+2.82pct，环比-7.34pct；2）期间费用：前三季度期间费用率为37.88%，同比+8.17pct。其中，销售/管理/研发/财务费率为4.49%/19.61%/14.65%/-0.87%，同比+0.13/+3.50/+3.21/+1.32pct。
　　半导体领域需求旺盛，关注消费类需求复苏进度。1）光学元器件&光学镜头：下游半导体行业保持高景气度，公司已与国内外龙头厂商达成紧密合作。伴随公司新增产能释放和新产品导入客户，有望持续增厚业绩；2）光学系统：针对AR/VR光学检测设备，公司已储备了应用于AR/VR终端产品的光路器件、投影模块、微显示模块核心部分的全面性能参数的检测技术，并积极开拓新客户，后续重点关注消费类需求的复苏进度。
　　盈利预测：考虑到ARVR检测领域下游需求疲软，下调23-25年归母净利润至0.49/0.71/1.02亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术升级迭代不及预期；下游需求不及预期；汇率波动风险。

研究报告全文：公司点评茂莱光学半导体领域需求旺盛业绩符合预期证券研究报告2023年10月27日茂莱光学688502SH23年三季度业绩点评核心结论公司评级增持股票代码688502SH事件2023年10月26日公司发布23年三季报前三季度实现营业收入前次评级增持360亿元同比651归母净利润036亿元同比-3086评级变动维持业绩符合预期分下游应用看前三季度半导体生命科学ARVR检测当前价格20179生物识别航空航天无人驾驶领域收入占比分别为35352932近一年股价走势963885568334其中半导体和航空航天领域需求旺盛半导体收入同比增长4671航空航天收入同比增长6296ARVR检测茂莱光学光学元件沪深300收入同比下降主要系下游需求疲软叠加行业技术驱动不足导致客户订单3426不及预期分季度看23Q3实现营收121亿元同比-789环比57318归母净利润008亿元同比-7083环比-473223Q3净利润大幅下102降主要系公司对半导体领域保持高强度投入导致管理研发费用大幅提升-6-14毛利率同比改善期间费用率同比提升1毛利率前三季度毛利率为2022-102023-022023-065128同比292pct主要系公司持续提升产品附加值并优化客户结构其中23Q3毛利率为4750同比282pct环比-734pct2期间费用分析师前三季度期间费用率为3788同比817pct其中销售管理研发财务单慧伟S0800522120001费率为44919611465-087同比013350321132pct半导体领域需求旺盛关注消费类需求复苏进度1光学元器件光学镜头shanhuiweiresearchxbmailcomcn下游半导体行业保持高景气度公司已与国内外龙头厂商达成紧密合作伴联系人随公司新增产能释放和新产品导入客户有望持续增厚业绩2光学系统陈天然针对ARVR光学检测设备公司已储备了应用于ARVR终端产品的光路器13072852278件投影模块微显示模块核心部分的全面性能参数的检测技术并积极开chentianranxbmailcomcn拓新客户后续重点关注消费类需求的复苏进度相关研究盈利预测考虑到ARVR检测领域下游需求疲软下调23-25年归母净利润茂莱光学半导体领域需求旺盛业绩符合预期茂莱光学688502SH23H1业绩点评至049071102亿元维持增持评级2023-08-24茂莱光学业绩符合预期精密光学龙头空间风险提示技术升级迭代不及预期下游需求不及预期汇率波动风险广阔茂莱光学23Q1业绩点评2023-04-25茂莱光学高端精密光学乃国之重器精核心数据密制造镀膜工艺铸就核心壁垒茂莱光学688502SH首次覆盖2023-04-15202120222023E2024E2025E营业收入百万元331439501624785增长率346324141246258归母净利润百万元47594971102增长率134251-169450427每股收益EPS089112093135192市盈率PE22581805217114981050市净率PB345293888478数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评茂莱光学2023年10月27日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物10282815602317营业收入331439501624785应收款项628110494108营业成本156221249309383存货净额112124152201261营业税金及附加43456其他流动资产820576销售费用1220202531流动资产合计2843071076904692管理费用99132170203239固定资产及在建工程137215324556876财务费用66031长期股权投资00000其他费用-收入455915无形资产2424436382营业利润51645276109其他非流动资产4538333227营业外净收支00000非流动资产合计206277400650985利润总额51645377109资产总计490584147615541677所得税费用45458短期借款5225424035净利润47594971102应付款项89130155175215少数股东损益00000其他流动负债25334归属于母公司净利润47594971102流动负债合计143160200218255长期借款及应付债券1945454545财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债1915161616盈利能力长期负债合计3860616161ROE162175625777负债合计181220260279315毛利率529495503505512股本4040535353营业利润率154145105122139股东权益309364121512751362销售净利率14213598114129负债和股东权益总计490584147615541677成长能力营业收入增长率346324141246258现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率73247-175455428净利润47594971102归母净利润增长率134251-169450427折旧摊销2632172537偿债能力利息费用66031资产负债率369377176180188其他910132534流动比198192538415272经营活动现金流88755368105速动比120114462322169资本支出5986146277377其他1151644每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流59101129273373每股指标债务融资721632EPS089112093135192权益融资0228021214BVPS585689230124142579其它152000估值筹资活动现金流223808917PE22581805217114981050汇率变动PB345293888478现金净增加额629732213285PS321243213171136数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评茂莱光学2023年10月27日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明