事件：公司近日发布2023年三季报，23Q1-3公司实现营业收入7.66亿元（yoy +1.29%），归母净利润5909万元（yoy +37.17%），非归母净利润5586万元（yoy +59.55%），非经常性损益323万元（yoy-484万元），非经损益减少主要系去年同期薇美姿分红到账950万，今年暂未分红）。单Q3来看，营业收入2.83亿元（yoy + 0.09%），归母净利润2252万元（yoy -7.84%），扣非归母净利润1963万元（yoy+24.14%）。扣非利润增长符合预期。
　　海外去库影响，牙刷增速放缓；口喷+消毒湿巾缺口影响收入增幅。分产品来看，Q1-Q3湿巾/牙刷/其他口腔护理的收入分别为2.39/3.28 /0.72亿元，分别同比变动-10%/+3.54%/+26%，Q3湿巾/牙刷/其他口腔护理产品营收0.88/1.2/0.75亿元，分别同比变动14.6%/ +0.1%/+25.5%，其中牙刷受海外去库存影响，增速环比放缓，预计Q4订单需求逐步恢复到正常水平。湿巾和口喷缺口主要系消毒湿巾影响和口喷业务调整，预计这部分对Q4及明年的影响消除。
　　牙刷产品结构优化带动单价持续向上，费用优化带动盈利能力向上。2023Q1-Q3毛利率为23.21%/yoy+0.75pct，单Q3毛利率为24.05%/yoy+2.51pct。量价拆分来看，量：2023Q1-Q3牙刷/湿巾销量2.6亿支/31.6亿片，yoy-9%/-12.9%，单Q3销量0.94/11.7亿，yoy-15.7%/-12.5%；价：2023Q1-Q3牙刷/湿巾单价1.259/0.075元，yoy+14%/+3%；2023Q3牙刷/湿巾单价1.28/0.08元，yoy+18.7%/-2.5%。牙刷新品研发带动结构优化，年内单价持续向上。费用端来看，2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为6.8%/5.75%/2.73%/-0.08%，分别同比变动-3.13/ +1.65/-0.37/+0.47pct，主要系自有品牌运营及宣传费投入较同期减少。2023Q1-Q3净利率为7.72%/yoy+2.02pct，单Q3净利率为7.95%/yoy-0.68pct。
　　内生外延双轮驱动，关注薇美姿股权交割进展。1）内生：公司在今年Q1完成自有品牌团队调整，线上投放有所控制以减亏，产品端强势回归牙刷品类，上新劲白牙刷、高密植毛宽头牙刷、双效齿间刷、起泡花瓣牙刷等多款牙刷，同时布局其他口腔护理产品如牙线签、牙线等均有放量；2）外延：2月公司与北京君联等签署股转协议，拟收购薇美姿16.4967%股权，按照计划10月底完成付款，预计在11月初完成正式交割。此外6月与金鼎资本签署了战略合作协议，围绕公司发展战略，拟借助其专业的投资能力，助力公司更进一步实现外延式发展。
　　盈利预测与投资建议：公司卡位口腔大健康，是牙刷和湿巾代工的龙头企业。坚持内生外延双线并行不断提高自身竞争力，考虑到牙线签、牙线等新品类持续渗透强劲增长，公司外延并购带来产业链协同，我们预计公司2023-25年的营收分别为11.62/14.35/17.50亿元，2023-25年的归母净利润分别为1.22/1.48/1.87亿元，参照2023年10月25日收盘价，对应PE分别为18.6、15.4和12.2倍。
　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧，自主品牌孵化不及预期等。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-10-26公司点评报告公买入维持司倍加洁603059研究目标价报昨收盘2204美容护理TableTitle个护用品告倍加洁海外去库影响Q3牙刷增速关注薇美姿股权交割进展TableSummary事件公司近日发布2023年三季报23Q1-3公司实现营业收入走势比较766亿元yoy129归母净利润5909万元yoy371750非归母净利润5586万元yoy5955非经常性损益323万元yoy太39-484万元非经损益减少主要系去年同期薇美姿分红到账950万平28今年暂未分红单Q3来看营业收入283亿元yoy009洋17归母净利润2252万元yoy-784扣非归母净利润1963万元yoy证62414扣非利润增长符合预期券5海外去库影响牙刷增速放缓口喷消毒湿巾缺口影响收入增23226234262362623826221226221026幅分产品来看Q1-Q3湿巾牙刷其他口腔护理的收入分别为股倍加洁沪深300239328072亿元分别同比变动-1035426Q3湿巾牙份TableInfo有股票数据刷其他口腔护理产品营收08812075亿元分别同比变动-14601255其中牙刷受海外去库存影响增速环比放缓限总股本流通百万股100100预计Q4订单需求逐步恢复到正常水平湿巾和口喷缺口主要系消毒公总市值流通百万元22112211湿巾影响和口喷业务调整预计这部分对Q4及明年的影响消除司12个月最高最低元27211793牙刷产品结构优化带动单价持续向上费用优化带动盈利能力向证相关研究报告TableReportInfo上2023Q1-Q3毛利率为2321yoy075pct单Q3毛利率为2405券倍加洁603059费用端优化和口yoy251pct量价拆分来看量2023Q1-Q3牙刷湿巾销量26亿研腔护理增长带动业绩高增持续加支316亿片yoy-9-129单Q3销量094117亿yoy-157究码口腔大健康增长可期---125价2023Q1-Q3牙刷湿巾单价12590075元yoy143报202307192023Q3牙刷湿巾单价128008元yoy187-25牙刷新品研告发带动结构优化年内单价持续向上费用端来看2023Q3公司销售管理研发财务费用率为68575273-008分别同比变动-313165-037047pct主要系自有品牌运营及宣传费投入较证券分析师郭彬TableAuthor同期减少2023Q1-Q3净利率为772yoy202pct单Q3净利率为E-MAILguobintpyzqcom795yoy-068pct执业资格证书编码S1190519090001内生外延双轮驱动关注薇美姿股权交割进展1内生公司在今年Q1完成自有品牌团队调整线上投放有所控制以减亏产品端强势回归牙刷品类上新劲白牙刷高密植毛宽头牙刷双效齿间刷起泡花瓣牙刷等多款牙刷同时布局其他口腔护理产品如牙线签牙线等均有放量2外延2月公司与北京君联等签署股转协议拟收购薇美姿164967股权按照计划10月底完成付款预计在11月初完成正式交割此外6月与金鼎资本签署了战略合作协议围绕公司发展战略拟借助其专业的投资能力助力公司更进一步实现外延式发展请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2盈利预测与投资建议公司卡位口腔大健康是牙刷和湿巾代工的龙头企业坚持内生外延双线并行不断提高自身竞争力考虑到牙线签牙线等新品类持续渗透强劲增长公司外延并购带来产业链协同我们预计公司2023-25年的营收分别为116214351750亿元2023-25年的归母净利润分别为122148187亿元参照2023年10月25日收盘价对应PE分别为186154和122倍风险提示原材料价格波动风险市场竞争加剧自主品牌孵化不及预期等Table主要财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1050116214351750-109107123442194归母净利百万元97122148187-3012253920902658摊薄每股收益元097122147186市盈率PE1966185915381215资料来源Wind太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom研究院机构业务部中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明