研究报告全文：佛山照明000541整合照明产业汽车照明业务受关注2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩11-3Q23公司收入6797亿元同比417归母净利润239亿元同比612扣非后归母净利润230亿元同比1722对应3Q23收入2231亿元同比665归母净利润070亿元同比1363扣非后归母净利润050亿元同比-2227公司业绩符合我们预期通用照明持续改善1公司通用照明业务以内销为主1H23通用照明收入同比46收入占比约392023年以来受益装修需求的延迟兑现同时公司积极拓展海洋照明动植物照明智慧灯杆等细分领域通用照明业务表现好于公司整体我们估计3Q23其仍延续良好的发展态势22022年公司控股国星光电切入LED封装领域对公司通用照明及车灯业务都带来协同效应但2023年户外大型显示需求复苏不及预期1Q232Q233Q23国星光电收入分别同比43-24-08汽车照明业务继续发展自2021年收购南宁燎旺以来公司积极助力其持续开拓汽车主机厂客户重点拓展新能源汽车车灯业务带动其收入盈利持续改善1H23公司车灯业务收入806亿元占比约18我们估计3Q23车灯业务现有订单仍在稳步推进中持续推进降本增效盈利能力逐步改善1公司在照明产业链一体化以及内部降本增效带动盈利能力改善1Q232Q233Q23毛利率分别为173191196分别同比140109ppt21-3Q23公司经营活动净流量为754亿元高于同期净利润水平现金流保持稳健发展趋势公司坚持照明产业链一体化以及不同照明应用领域的规模化发展战略以期待实现规模优势协同效应目前公司业务已从传统通用照明拓展到汽车照明海洋照明车灯模组智慧路灯等细分领域多元化布局完善盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年342倍257倍市盈率维持跑赢行业评级考虑近期市场关注公司照明业务从传统应用领域向新能源车应用的拓展估值提升我们上调目标价25至915元对应375倍2023年市盈率和282倍2024年市盈率较当前股价有10的上行空间风险收购进展及业务整合不及预期车灯业务发展不及预期商誉减值风险