事项：
　　近日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入5.25亿元，同比增长12.06%，归母净利润1.26亿元，同比增长50.11%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长24.44%。2023年单三季度实现收入1.63亿元，同比增长14.45%，归母净利润0.40亿元，同比增长76.97%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长31.49%。
　　评论：
　　公司2023年前三季度毛利率同比提升，费用率得到不错改善。毛利率方面，2023Q1-3毛利率同比提升1.8pct，2023Q3毛利率同比提升3.3pct。费用率方面，2023Q1-3销售费用率同比提升0.1pct，管理费用率同比减少0.7pct，研发费用率同比减少0.2pct，2023Q3销售费用率同比减少0.2pct，管理费用率同比减少3.1pct，研发费用率同比减少0.1pct。
　　公司目前在手订单充裕。2023H1公司新签合同金额6.49亿元，同比增长70%，2023Q3新签合同金额高增长有望进一步延续，但鉴于2022年公司新签合同金额呈现出上半年低于下半年的状态，预计2023Q3因基数问题增速相较于上半年略有放缓。公司目前在手订单充裕，订单执行周期长，有望保障公司未来较长一段时间业绩高增长。
　　公司是国内本土领先CRO公司之一，可提供临床试验全链条服务，配套能力完备，拥有强大专家团队，国际化管理团队，并构建贯穿临床药物开发全流程核心技术体系，还有丰富临床试验机构和客户资源。同时，公司积极推进股权激励计划，于2023年8月发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在职高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240万股限制性股票（占比2.50%），进一步提升人员稳定性和积极性。
　　投资建议：我们认为公司是国内本土领先CRO公司之一，极具品牌竞争优势。我们预计公司23-25年收入分别为8.0、10.2、13.0亿元，同比增长25.4%、27.8%、27.3%，归母净利润分别为1.7、2.2、2.9亿元，同比增长51.7%、29.1%、29.0%，我们给予23年PE 50倍，目标市值86亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、药企研发投入不及预期；2、公司国际化开拓情况不及预期；3、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告医疗服务2023年10月27日诺思格3013332023年三季报点评推荐维持目标价90元利润端实现高增长当前价元6203事项华创证券研究所近日公司发布2023年三季报2023年前三季度实现收入525亿元同比增证券分析师郑辰长1206归母净利润126亿元同比增长5011扣非归母净利润098亿元同比增长24442023年单三季度实现收入163亿元同比增长1445邮箱zhengchenhcyjscom归母净利润040亿元同比增长7697扣非归母净利润028亿元同比增执业编号S0360520110002长3149证券分析师万梦蝶邮箱wanmengdiehcyjscom评论执业编号S0360523080008公司2023年前三季度毛利率同比提升费用率得到不错改善毛利率方面2023Q1-3毛利率同比提升18pct2023Q3毛利率同比提升33pct费用率方公司基本数据面2023Q1-3销售费用率同比提升01pct管理费用率同比减少07pct研发总股本万股960000费用率同比减少02pct2023Q3销售费用率同比减少02pct管理费用率同比已上市流通股万股567312总市值亿元减少31pct研发费用率同比减少01pct5955流通市值亿元3519资产负债率1528公司目前在手订单充裕2023H1公司新签合同金额649亿元同比增长70每股净资产元17702023Q3新签合同金额高增长有望进一步延续但鉴于2022年公司新签合同12个月内最高最低价132994639金额呈现出上半年低于下半年的状态预计2023Q3因基数问题增速相较于上半年略有放缓公司目前在手订单充裕订单执行周期长有望保障公司未来市场表现对比图近12个月较长一段时间业绩高增长2022-10-262023-10-2682公司是国内本土领先CRO公司之一可提供临床试验全链条服务配套能力52完备拥有强大专家团队国际化管理团队并构建贯穿临床药物开发全流程23核心技术体系还有丰富临床试验机构和客户资源同时公司积极推进股权-6激励计划于2023年8月发布2023年限制性股票激励计划草案拟向221023012303230623082310不超过251名在职高级管理人员中层管理人员核心技术业务人员授予240诺思格沪深300万股限制性股票占比250进一步提升人员稳定性和积极性相关研究报告投资建议我们认为公司是国内本土领先CRO公司之一极具品牌竞争优势诺思格301333深度研究报告高速成长的全方位全链条临床CRO服务提供商我们预计公司23-25年收入分别为80102130亿元同比增长2542023-09-09278273归母净利润分别为172229亿元同比增长517291290我们给予23年PE50倍目标市值86亿元维持推荐评级风险提示1药企研发投入不及预期2公司国际化开拓情况不及预期3行业竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万63880010221301同比增速48254278273归母净利润百万114172223287同比增速145517291290每股盈利元118180232299市盈率倍52352721市净率倍37343127资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年10月26日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载诺思格年三季报点评3013332023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1522162718212064营业总收入63880010221301应收票据2233营业成本403477604759应收账款73103114155税金及附加3457预付账款3556销售费用14172023存货53536990管理费用627291114合同资产148144196253研发费用50597592其他流动资产8232832财务费用-12-2-2-2流动资产合计1809195722352602信用减值损失-4-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益1111固定资产35727876投资收益8161614在建工程019138其他收益511108无形资产13274051营业利润129196252326其他非流动资产24252627营业外收入0000非流动资产合计72143157162营业外支出0000资产合计1881210023912763利润总额129196252326短期借款0000所得税15222937应付票据0000净利润114173224289应付账款32364760少数股东损益1112预收款项0000归属母公司净利润114172223287合同负债183230294374NOPLAT104172222287其他应付款1111EPS摊薄元118180232299一年内到期的非流动负债10101010其他流动负债546684107主要财务比率流动负债合计2813434355512022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率48254278273其他非流动负债6666EBIT增长率19655292291非流动负债合计6666归母净利润增长率145517291290负债合计287349442557获利能力归属母公司所有者权益1588174519452203毛利率368403409416少数股东权益6543净利率179217219222所有者权益合计1594175019492206ROE7299114130负债和股东权益1881210023912763ROIC74111129147偿债能力现金流量表资产负债率153166185202单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比10090807经营活动现金流130185235288流动比率64575147现金收益127182244311速动比率63565046存货影响-100-16-21营运能力经营性应收影响-2-33-12-42总资产周转率03040405经营性应付影响241113应收账款周转天数41403837其他影响1331826应付账款周转天数28262525投资活动现金流-12-83-38-32存货周转天数43403638资本支出-33-80-34-29每股指标元股权投资0000每股收益118180232299其他长期资产变化21-3-3-3每股经营现金流136192245300融资活动现金流10364-4-12每股净资产1654181820262294借款增加2000估值比率股利及利息支付0-23-30-38PE52352721股东融资1114111411141114PB4333其他影响-81-1087-1088-1088EVEBITDA42292217资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2诺思格年三季报点评3013332023医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所分析师万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士悉尼大学会计学和商业分析硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3诺思格年三季报点评3013332023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom深圳机构销售部张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4诺思格年三季报点评3013332023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5