事件:
　　诺思格于8月30日发布2023年半年报：2023年上半年实现营收3.62亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长21.88%。
　　投资要点:
　　业绩稳步增长，主营业务毛利率提升显著。2023上半年公司业绩稳步增长，分业务板块看：1）临床试验运营服务CO营收1.81亿元，同比增长7.55%；2）临床试验现场管理服务SMO营收0.88亿元，同比增长17.46%；3）数据管理与统计分析服务DM/ST营收0.36亿元，同比增长3.16%；4）生物样本检测服务BA营收0.24亿元，同比增长24.40%；5）临床试验咨询服务营收0.18亿元，同比增长28.60%；6）临床药理学服务CP营收0.15亿元，同比增长2.28%。其中，CO服务毛利率38.81%，同比提升1.55pct.；SMO业务服务毛利率29.62%，同比提升7.44pct.。
　　行业市场需求挑战下，公司新增订单充沛。2023上半年，在行业和市场需求面临新的挑战下，公司积极开拓业务，实现新增合同金额6.49亿元，较去年同期增长69.78%，新增合同主要来自中国地区的制药公司、生物科技公司订单。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为8.10亿元、10.29亿元、12.97亿元，同比增长27%、27%、26%；净利润分别为1.73亿元、2.12亿元、2.79亿元，同比增长52%、23%、31%，对应PE估值为35倍、28倍、22倍。公司新签订单充沛，项目储备丰富，业绩有望持续高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，药物研发失败风险，核心技术骨干流失的风险，一级市场投融资不确定的风险，政策风险等。
　　

研究报告全文：2023年09月05日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002业绩稳步增长新增订单充沛zhouxgghzqcomcn联系人孔维崎S0350122020035诺思格年中报点评kongwqghzqcomcn3013332023最近一年走势事件诺思格沪深300诺思格于8月30日发布2023年半年报2023年上半年实现营收36206153亿元同比增长1102归母净利润086亿元同比增长4023扣04485非归母净利润070亿元同比增长21880281601147投资要点-00521-02190229221022112212231232233234235236238239业绩稳步增长主营业务毛利率提升显著2023上半年公司业绩稳步增长分业务板块看1临床试验运营服务CO营收181亿元相对沪深300表现20230905同比增长7552临床试验现场管理服务SMO营收088亿元表现1M3M12M同比增长17463数据管理与统计分析服务DMST营收036诺思格16439220亿元同比增长3164生物样本检测服务BA营收024亿元沪深同比增长24405临床试验咨询服务营收018亿元同比增长300-50-06-4928606临床药理学服务CP营收015亿元同比增长228其中CO服务毛利率3881同比提升155pctSMO业务服务市场数据20230905毛利率2962同比提升744pct当前价格元625852周价格区间元4634-13389行业市场需求挑战下公司新增订单充沛2023上半年在行业和总市值百万600768市场需求面临新的挑战下公司积极开拓业务实现新增合同金额流通市值百万355024649亿元较去年同期增长6978新增合同主要来自中国地区的总股本万股960000制药公司生物科技公司订单流通股本万股567312日均成交额百万13294盈利预测和投资评级我们预计公司2023-2025年收入分别为810近一月换手302亿元1029亿元1297亿元同比增长272726净利润分别为173亿元212亿元279亿元同比增长522331对应PE估值为35倍28倍22倍公司新签订单充沛项目储备丰富业绩有望持续高增长首次覆盖给予买入评级风险提示市场竞争加剧风险药物研发失败风险核心技术骨干流失的风险一级市场投融资不确定的风险政策风险等国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元63881010291297增长率5272726归母净利润百万元114173212279增长率14522331摊薄每股收益元118180221290ROE7101112PE3709347928312155PB311344306268PS775742584463EVEBITDA2378244118801332资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast诺思格盈利预测表证券代码301333股价6258投资评级买入日期20230905财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE7101112EPS222180221290毛利率37363636BVPS2647182120422333期间费率10777估值销售净利率18212121PE3709347928312155成长能力PB311344306268收入增长率5272726PS775742584463利润增长率14522331营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率050041046050营业收入63881010291297应收账款周转率870979981979营业成本403517656829存货周转率836858857855营业税金及附加3456偿债能力销售费用14182327资产负债率15161819管理费用6281103117流动比645605542500财务费用-12-45-49-54速动比571526461419其他费用-收入50577278营业利润129196240316资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支0000现金及现金等价物1522164718202052利润总额129196240316应收款项7595120151所得税费用15222736存货净额536886108净利润114174213280其他流动资产159196255323少数股东损益1111流动资产合计1809200522812634归属于母公司净利润114173212279固定资产35424852在建工程0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他37466796经营活动现金流130171220289长期股权投资0000净利润114173212279资产总计1881209323962781少数股东权益1111短期借款0000折旧摊销36293337应付款项32405164公允价值变动-1000预收帐款0000营运资金变动-9-21-13-16其他流动负债248291370462投资活动现金流-12-34-47-57流动负债合计281331421527资本支出-21-44-58-68长期借款及应付债券0000长期投资0000其他长期负债6666其他991212长期负债合计6666筹资活动现金流1036-1600负债合计287338427533债务融资0000股本60969696权益融资1114000股东权益1594175519682248其它-78-1500负债和股东权益总计1881209323962781现金净增加额1160124174232资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁医药分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2021年加入国海证券医药组主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分