公司发布2023年三季报：
　　23Q1-3，公司实现营业收入138.79亿元/-0.60%，实现归母净利润2.08亿元/+11.09%，扣非归母净利润1.91亿元/+21.24%；单拆Q3，公司实现营业收入47.88亿元/+4.46%，实现归母净利润0.24亿元/+71.55%，扣非归母净利润0.19亿元/+820.40%，主要系去年同期有0.12亿来自政府补助的非经常性损益。业绩增长我们认为主要系公司持续调整门店提高店效，优化供应链及门店运营效率，提高服务能力所致。
　　费用端基本稳定，盈利能力有所提升。
　　23Q3，公司实现毛利率22.71%/+0.48pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.26%/1.97%/1.15%/0.07%，分别同比+0.21pct/-0.07pct/-0.50pct/+0.07pct。实现净利率0.51%/+0.20pct。
　　省外收入略有增长，零食业态加速扩张。
　　根据公司财报，截至Q3末，公司共有门店1023家（直营店976家+加盟店47家），季度内净增直营店15家、加盟店13家。（1）分地区：截至Q3末山东省内直营门店847家，前三季度直营收入101.04亿元/-3.51%；省外直营门店129家，前三季度直营收入20.63亿元/+3.28%。（2）分业态：从直营模式来看，季度内新开31家直营店分别包括综合超市6家、社区生鲜食品超市9家、乡村超市1家、悦记零食店10家、其他业态5家，综合超市/社区生鲜超市/乡村超市/百货店/其他业态分别实现收入71.08/34.15/15.17/0.11/1.16亿元，同比-0.50%/-8.17%/-1.96%/-1.23%/-2.97%。根据公司半年报，公司零食店业务模式已跑通，开放加盟合作加速拓展。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级。由于公司关闭低效门店、优化网络布局、探索新业态，我们认为公司盈利能力有望持续改善，结合前三季度业绩表现，预计2023-2025年公司实现营业收入192.79/202.15/214.63亿元，同比+6.02%/+4.86%/+6.17%，实现归母净利润2.67/3.54/4.07亿元，同比+393.13%/+32.68%/+15.19%。给予2024年24xPE，对应6个月目标价13.11元。
　　风险提示：宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，外拓区域及新业态发展风险等。
　　

研究报告全文：2023年10月27日公司快报家家悦603708SH证券研究报告经营提质增效新业态持续扩张超市及便利店投资评级买入-A公司发布2023年三季报维持评级23Q1-3公司实现营业收入13879亿元-060实现归母净利润6个月目标价1311元208亿元1109扣非归母净利润191亿元2124单拆Q3股价2023-10-261065元公司实现营业收入4788亿元446实现归母净利润024亿元7155扣非归母净利润019亿元82040主要系去年同期有交易数据012亿来自政府补助的非经常性损益业绩增长我们认为主要系公总市值百万元689414司持续调整门店提高店效优化供应链及门店运营效率提高服务能流通市值百万元647949力所致总股本百万股64734流通股本百万股60840费用端基本稳定盈利能力有所提升12个月价格区间961476元23Q3公司实现毛利率2271048pct销售管理财务研发费用率分别为1826197115007分别同比021pct-股价表现007pct-050pct007pct实现净利率051020pct家家悦沪深3004030省外收入略有增长零食业态加速扩张20根据公司财报截至Q3末公司共有门店1023家直营店976家10加盟店47家季度内净增直营店15家加盟店13家1分地0-10区截至Q3末山东省内直营门店847家前三季度直营收入101042022-102023-022023-062023-10亿元-351省外直营门店129家前三季度直营收入2063亿元资料来源Wind资讯3282分业态从直营模式来看季度内新开31家直营店分升幅1M3M12M别包括综合超市6家社区生鲜食品超市9家乡村超市1家悦记相对收益-21-99127零食店10家其他业态5家综合超市社区生鲜超市乡村超市百绝对收益-69-19988货店其他业态分别实现收入710834151517011116亿元王朔分析师同比-050-817-196-123-297根据公司半年报公司SAC执业证书编号S1450522030005零食店业务模式已跑通开放加盟合作加速拓展wangshuo2essencecomcn夏心怡联系人投资建议SAC执业证书编号S1450122070029xiaxy5essencecomcn买入-A投资评级由于公司关闭低效门店优化网络布局探索新业态我们认为公司盈利能力有望持续改善结合前三季度业绩表现相关报告预计2023-2025年公司实现营业收入192792021521463亿元安徽内蒙古区域盈利能力2023-08-29同比602486617实现归母净利润267354407亿元改善零食业态开放加盟拓同比3931332681519给予2024年24xPE对应6个月展市场目标价1311元优化门店网络探索新业态2023-04-29利润端实现扭亏为盈山东市场增长稳健省外市2022-10-30风险提示宏观经济下行风险市场竞争加剧风险外拓区域场逐步培育及新业态发展风险等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报家家悦TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入174328181838192793202154214631净利润-2934541266535364074每股收益元-045008041055063每股净资产元334317355377390盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍-2351275259195169市净率倍3234302827净利润率-1703141719净资产收益率-13626116145161股息收益率0009233147ROIC00-25-140-237-235数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报家家悦财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入174328181838192793202154214631成长性减营业成本133782139557147350154112163319营业收入增长率4543604962营业税费732770766836883营业利润增长率-1457-14951626360161销售费用3377333924350883638838634净利润增长率-1686-11843931327152管理费用34633711385636393649EBITDA增长率17-124303201131研发费用--193202215EBIT增长率-67-252436230111-财务费用26702838250626282683NOPLAT增长率-10014225230111221462资产减值损失-2997-294-300-300-300投资资本增长率-3487-53-273122-64加公允价值变动收益--10067-78净资产增长率-297-931074920投资和汇兑收益-02-03421217营业利润-26721324347747295489利润率加营业外净收支50-352-107-136-199毛利率233233236238239利润总额-2622972337045935291营业利润率-1507182326减所得税922785101113781587净利润率-1703141719净利润-2934541266535364074EBITDA营业收入5143536165EBIT营业收入3223313638资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数6062605958货币资金1880917119174441617218406流动营业资本周转天数-59-64-65-62-57交易性金融资产501100200267189流动资产周转天数104102969493应收帐款27302427241329842751应收帐款周转天数55555应收票据28500103181205存货周转天数4649474748预付帐款35823811488939815251总资产周转天数253288256242238存货2414325742244952865228143投资资本周转天数-19-61-48-41-40其他流动资产14322203171717841901可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE-13626116145161长期股权投资20791919191919191919ROA-2401182326投资性房地产17431647164716471647ROIC00-25-140-237-235固定资产3120831510325683397335616费用率在建工程1076803803803803销售费用率194187182180180无形资产44004544473849025035管理费用率2020201817其他非流动资产5528851432376174449640559研发费用率0000010101资产总额147019143756130553141761142424财务费用率1516131313短期债务73325256-469-四费营业收入229223216212211应付帐款3049827200326603067036324偿债能力应付票据54328402343193554930资产负债率846857826832829其他流动负债3395937356388953574136999负债权益比54895992473449364846长期借款-----流动比率066066068071073其他非流动负债4714244983328014164239809速动比率035033036033037负债总额124364123196107787117878118062利息保障倍数209147239280305少数股东权益105956-235-551-913分红指标股本60846084647364736473DPS元-010025033050留存收益1657115473165281796118803分红比率001181604595793股东权益2265620560227662388324363股息收益率0009233147现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润-3544187266535364074EPS元-045008041055063加折旧和摊销51045741424849315724BVPS元334317355377390资产减值准备2997294---PEX-2351275259195169公允价值变动损失--10067-78PBX3234302827财务费用25762689250626282683PFCF14-222-5385380投资收益0203-42-12-17PS0404040303少数股东损益-610-353-307-321-370EVEBITDA5433241615营运资金的变动408038056927-26564145CAGR-19681705-163-19681705经营活动产生现金流量142201339416098817216159PEG0107-16-0101投资活动产生现金流量-11359-6590-5658-6621-7327ROICWACC--02-13-21-21融资活动产生现金流量-6075-7474-10114-2823-6599REP595639090404资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报家家悦公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报家家悦免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及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