研究报告全文：公司研究20231027老凤祥600612公司点评报告销售费用下行毛利率提升经营杠杆释放23Q3归母692亿4852方正证券研究所证券研究报告分析师收入端2023Q1-Q3整体营收62066亿元同比增长1593分季度来看公司2023Q1Q2Q3营收24558亿15785亿21722亿元同比增刘章明登记编号S1220523050001长3317318972联系人张其超利润端2023Q1-Q3归母净利1964亿4487归母净利率317063pcts其中2023Q3归母净利润692亿4852归母净利率318083pcts推荐首次公司信息毛利端毛利率持续同比正增长Q3毛利率绝对值偏低为近3年的季节性规律公司2023Q1-Q3毛利率812同比增加081pcts其中行业钟表珠宝2023Q1Q2Q3毛利率为802914750同比增加最新收盘价人民币元5664015pcts167pcts083pcts总市值亿元29629费用端费用持续优化销售费用同比环比明显下降2023Q3销售费用率52周最高最低价元73853841089-048pcts管理费用率048-006pcts2023Q3研发费用率004-000pcts2023Q3财务费用率017-002pcts历史表现利润端2023Q1-Q3归母净利1964亿4487归母净利率317063pcts其中2023Q3归母净利润692亿4852归母净利68率318083pcts50现金流Q3现金流为负或因公司季节性向下游提供账期2023Q1-Q3公32司经营活动产生的现金流量净额7144亿元去年同期为3248亿元其14中2023Q3经营活动产生的现金流量净额-2016亿元去年同期为-3140-4221027231262342723727亿元老凤祥沪深300盈利预测与估值老凤祥是中国珠宝首饰和民族企业品牌中的百年金字数据来源wind方正证券研究所招牌品牌知名度美誉度忠诚度处于同行业的领先地位公司以品牌为引领市场为导向本着立足上海辐射全国走向世界的营销网相关研究络建设方针不断加强渠道建设随着公司品牌和渠道持续增强公司的黄金珠宝主业有望持续向好发展综合预计公司2023-2024年归母净利润2493亿2872亿元对应当前12x10xPE给予推荐评级风险提示金价超预期波动新品销售不及预期门店拓展不及预期盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入63010759838658093130-73620591395756归母净利润1700249328723191--938466415201110EPS元325477549610ROE1679210019481779PE131711881032928PB221250201165数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款老凤祥600612公司点评报告图表1营收拆分202120222023E2024E2025E珠宝首饰亿元46865036604369507436yoy720157黄金交易亿元11211208151016611827yoy8251010其他亿元4542454749yoy-6555合计亿元58526287759886589313721148资料来源公司公告方正证券研究所测算选取业务相近的黄金珠宝公司作为可比公司图表2可比公司PE证券代码公司名称收盘价元总市值亿元2022A2023E2024E2025E002345SZ潮宏基5975323513310889600916SH中国黄金1057178278171143123301177SZ迪阿股份3053122346210160130600612SH老凤祥566429613211910393资料来源wind方正证券研究所注除本公司的盈利预测外所有数据均来自2023年10月26日收盘后的wind数据2敬请关注文后特别声明与免责条款老凤祥600612公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产24747279473202136182营业总收入63010759838658093130货币资金55777875911510818营业成本58233701327982785568应收票据370149226324税金及附加216256310334应收账款442328414500销售费用829100311531231其它应收款30343842管理费用402485566609预付账款42616267研发费用31384447存货16799180132067922943财务费用204000其他1487148714871487资产减值损失-3000非流动资产1258134115041577公允价值变动收益-103000长期投资0000投资收益-66-9-27-46固定资产334333323316营业利润3017436950305618无形资产56442819营业外收入13131313其他86796511521242营业外支出3333资产总计26005292883352537759利润总额3028438050405629流动负债13463142181467114686所得税760110212561411短期借款6893683970356809净利润2268327837844219应付账款8157909301053少数股东损益5687859121027其他5755658967056824归属母公司净利润1700249328723191非流动负债560558558558EBITDA3626449651815766长期借款200200200200EPS元325477549610其他360358358358负债合计14023147761522915244主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益1853263835504578成长能力同比增长率股本523523523523营业总收入73620591395756资本公积467467467467营业利润-666448015121170留存收益9137108871375916951归属母公司净利润-938466415201110归属母公司股东权益10128118741474617937获利能力负债和股东权益26005292883352537759毛利率758770780812净利率360431437453现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1679210019481779经营活动现金流964287411642048ROIC1228139513771340净利润2268327837844219偿债能力折旧摊销234116140136资产负债率5393504545434037财务费用329000净负债比率3094939048-1036投资损失6692746流动比率184197218246营运资金变动-2027-426-2578-2216速动比率049061068081其他95-103-210-136营运能力投资活动现金流-53-105-119-119总资产周转率261275276261资本支出-74-102-101-78应收账款周转率20341197352333720366长期投资12685应付账款周转率8697873992838632其他9-9-27-46每股指标元筹资活动现金流-2359-491196-226每股收益325477549610短期借款-821-54196-226每股经营现金184549222392长期借款-700000每股净资产1936227028193429普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE131711881032928其他-838-43800PB221250201165现金净增加额-1469229812401703EVEBITDA704684573482数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款老凤祥600612公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款