事件回顾
　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入8.2亿元，同增20.9%，实现归母净利润1.8亿元，同增37.5%，实现扣非净利润1.8亿元，同增39.4%，EPS为0.53元；其中23Q3实现收入2.4亿元，同增0.9%，实现归母净利润0.6亿元，同增15.8%，实现扣非净利润0.6亿元，同增12.9%，EPS为0.18元。公司Q3收入低于预期。
　　事件点评
　　受户外驱蚊等因素拖累Q3收入增长乏力。分产品看，公司Q3收入增速仅0.9%，远低于前三季度收入增速，主要系Q3为驱蚊产品销售旺季，户外驱蚊产品销售增长乏力拖累增长，婴童护理产品仍保持良好销售势头。
　　毛利率提升+费用率优化带动Q3净利率高位。公司2023前三季度毛利率同增2.1pct至56.1%，其中23Q3毛利率提升2.5pct至57.5%，毛利率提升主要受益于产品结构变化以及运费包装费等规模效应；2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25.3%/2.5%/2.2%，同比变动分别为-0.6pct/-0.3pct/+0.1pct，其中23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为22.1%/2.6%/2.5%，分别同比变动率为-1.2pct/+0.3pct/+0.5pct。综合，2023前三季度公司归母净利率提升2.6pct至21.9%，其中23Q3提升3.2pct至25.1%。
　　盈利预测及投资建议：我们预计23年-25年公司归母净利润分别为2.2亿元/2.9亿元/3.7亿元，对应PE为34倍/25倍/20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争格局恶化，新品销售不及预期，流量成本提升影响利润率等。
　　

研究报告全文：证券研究报告美容护理公司点评报告2023年10月26日股票投资评级润本股份603193增持维持受户外驱蚊拖累Q3收入增长乏力净利率提升个股表现事件回顾公司公布2023年三季报2023年前三季度实现收入82亿元润本股份美容护理-1同增209实现归母净利润18亿元同增375实现扣非净利-3-5润18亿元同增394EPS为053元其中23Q3实现收入24-7-9亿元同增09实现归母净利润06亿元同增158实现扣非-11-13净利润06亿元同增129EPS为018元公司Q3收入低于预-15-17期-19-21-232023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-事件点评10101010101010101010受户外驱蚊等因素拖累Q3收入增长乏力分产品看公司Q3收资料来源聚源中邮证券研究所入增速仅09远低于前三季度收入增速主要系Q3为驱蚊产品销售旺季户外驱蚊产品销售增长乏力拖累增长婴童护理产品仍保持公司基本情况良好销售势头最新收盘价元1830毛利率提升费用率优化带动Q3净利率高位公司2023前三季总股本流通股本亿股405059度毛利率同增21pct至561其中23Q3毛利率提升25pct至总市值流通市值亿元7411575毛利率提升主要受益于产品结构变化以及运费包装费等规模52周内最高最低价22081696效应2023前三季度销售费用率管理费用率研发费用率分别为资产负债率1252532522同比变动分别为-06pct-03pct01pct其中市盈率389423Q3销售费用率管理费用率研发费用率分别为2212625广州卓凡投资控股有限分别同比变动率为-12pct03pct05pct综合2023前三季度第一大股东公司公司归母净利率提升26pct至219其中23Q3提升32pct至251研究所盈利预测及投资建议我们预计23年-25年公司归母净利润分别为22亿元29亿元37亿元对应PE为34倍25倍20倍维分析师李媛媛SAC登记编号S1340523020001持增持评级Emailliyuanyuancnpseccom风险提示行业竞争格局恶化新品销售不及预期流量成本提升影响利润率等盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元85609113284150468195961增长率4706323332823023EBITDA百万元19887284693619445453归属母公司净利润百万元16004218262938837043增长率3266363734652605EPS元股040054073092市盈率PE4626339225191999市净率PB1025387335287EVEBITDA-181207915701180资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入85609113284150468195961营业收入4706323332823023营业成本39215510226729687608营业利润3188382034652605税金及附加888113315051960归属于母公司净利润3266363734652605销售费用23191307004288357221获利能力管理费用2530283236114507毛利率5419549655285529研发费用1951237931604115净利率1869192719531890财务费用-461-589-2390-2768ROE2215114013301435资产减值损失-113-130-130-130ROIC2084110912341340营业利润18580256773457443580偿债能力营业外收入247000000000资产负债率1246643719787营业外支出000000000000流动比率528132711811086利润总额18827256773457443580营运能力所得税2823385251866537应收账款周转率48401816568178781095净利润16004218262938837043存货周转率1073960974969归母净利润16004218262938837043总资产周转率116079068076每股收益元040054073092每股指标元资产负债表每股收益040054073092货币资金36821149374173017204702每股净资产179473546638交易性金融资产824824824824估值比率应收票据及应收账款119158210273PE4626339225191999预付款项765102013461752PB1025387335287存货10271133221757222875流动资产合计51004166937195414233124现金流量表固定资产26424323633767242352净利润16004218262938837043在建工程576576576576折旧和摊销1977338140114641无形资产1936188618361786营运资本变动-528-404-865-1110非流动资产合计31538377194272847108其他-921-222-171-262资产总计82542204657238142280232经营活动现金流净额16532245803236240312短期借款000000000000资本开支-4051-9020-9020-9020应付票据及应付账款47636094803810464其他5005-201301392其他流动负债48976481850610996投资活动现金流净额953-9221-8719-8628流动负债合计9660125761654421460股权融资00097280000000其他623587587587债务融资000-061000000非流动负债合计623587587587其他-939-026000000负债合计10283131621713022047筹资活动现金流净额-93997193000000股本34390404594045940459现金及现金等价物净增加额165471125532364331684资本公积金10259101470101470101470未分配利润24046427286783899454少数股东权益000000000000其他356368371124516801所有者权益合计7225919149422101225818582542204657238142280232负债和所有者权益总计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5