储能产业：储能产业链包括上游原材料、中游储能系统、下游发电侧+电网侧+用户侧需求；储能行业重点关注政策、需求、格局和盈利，政策直接影响后三者，需求取决于用电电价、度电成本，格局和盈利与技术、成本、品牌、渠道相关
　　储能回顾及展望：中国储能高增。根据CNESA，2023H1中国新增投运规模8.0GW/16.7GWh，超过去年水平（7.3GW/15.9GWh），其中6月投运规模4.0GW/8.3GWh，占上半年新增投运总规模的50%（功率口径）。美国大储高增。根据ACP、Wood Mackenzie,2023H1美国大储新增装机2.1GW/6.7GWh，其中2023Q2大储新增装机1.51GW/5.10GWh，环比+175%/+229%。欧洲户储持续增长。根据Battery Charts，2023H1德国新增储能装机，其中户储25万套（1470MW/2230MWh），同比增长170%。
　　储能行业融资情况：总市值1000亿以上企业营收增速更快，总市值400-1000亿企业利润增速更快。深交所48家储能企业合计拟募集622亿元。上交所33家储能企业合计拟募集522亿元。北交所17家储能企业合计拟募集44亿元。港交所7家储能企业合计拟募集309亿元（剔除古瑞瓦特，黑石集团可能考虑收购52%股权/15亿美金）；境外IPO拟募资35亿美元。
　　储能行业跨界情况分析：产业链延伸：从动力电池等延伸到储能电池；风光储一体化思维下的延伸：由于强制配储等政策，风电/光伏和储能需要结合，风电光伏企业产品品类延伸。
　　风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险；IPO和再融资收紧风险

研究报告全文：证券研究报告中邮电新储能产业融资储能高速发展融资进程加快行业投资评级强于大市维持姓名王磊首席分析师姓名赵勇臻分析师SAC编号S1340523010001SAC编号S1340522080004邮箱wanglei03cnpseccom邮箱zhaoyongzhencnpseccom中邮证券2023年10月25日11核心观点储能产业储能产业链包括上游原材料中游储能系统下游发电侧电网侧用户侧需求储能行业重点关注政策需求格局和盈利政策直接影响后三者需求取决于用电电价度电成本格局和盈利与技术成本品牌渠道相关储能回顾及展望中国储能高增根据CNESA2023H1中国新增投运规模80GW167GWh超过去年水平73GW159GWh其中6月投运规模40GW83GWh占上半年新增投运总规模的50功率口径美国大储高增根据ACPWoodMackenzie2023H1美国大储新增装机21GW67GWh其中2023Q2大储新增装机151GW510GWh环比175229欧洲户储持续增长根据BatteryCharts2023H1德国新增储能装机其中户储25万套1470MW2230MWh同比增长170储能行业融资情况总市值1000亿以上企业营收增速更快总市值400-1000亿企业利润增速更快深交所48家储能企业合计拟募集622亿元上交所33家储能企业合计拟募集522亿元北交所17家储能企业合计拟募集44亿元港交所7家储能企业合计拟募集309亿元剔除古瑞瓦特黑石集团可能考虑收购52股权15亿美金境外IPO拟募资35亿美元储能行业跨界情况分析产业链延伸从动力电池等延伸到储能电池风光储一体化思维下的延伸由于强制配储等政策风电光伏和储能需要结合风电光伏企业产品品类延伸风险提示政策调整风险需求不及预期风险供给释放过快风险技术迭代颠覆原有格局风险上游成本高企风险品牌和渠道恶化风险IPO和再融资收紧风险请参阅附注免责声明2一储能产业简介二储能回顾及展望目录三储能行业融资情况四储能行业跨界情况分析五风险提示3一储能产业简介11储能框架12储能系统应用13储能系统分类411储能框架发电侧PCSBMSEMS电网侧原材料电池系统用户侧温控消防5G基站及数据中心储能系统需求用电电价度电成本政策格局技术成本盈利品牌渠道请参阅附注免责声明512储能系统应用储能的本质是使得能量可以在时间和空间中进行转移提升能量的可控性传统能源可控性强可以根据用电情况随时调节而新能源自身具有不可控性难以实现按需发电因此为了提高新能源发电的可控性储能设备的应用成为必需当前的储能市场主要有四个应用场景分别为发电侧电网侧用户侧以及5G基站数据中心发电侧电网侧以及用户侧贯穿电力的生产运输以及使用将成为储能需求的核心增长点图表1储能设备应用应用分类应用场景功能1将风电光伏高峰时间的多余电量储存起来到用电高峰时释放减少弃风弃光发电侧发电厂2对可再生能源的发电情况进行调控降低波动性满足并网条件1提供如调频等电力市场辅助服务电网侧输电网络2缓解电网阻塞提高电网输电能力用户侧家庭工商业等利用峰谷电价的差额进行套利低电价储能高电价释放降低用电成本5G基站数据中心在电力故障时保障供电的可靠性资料来源中邮证券研究所请参阅附注免责声明613储能系统分类按照能量转换的不同储能方式主要有机械储能电化学储能两大类抽水蓄能由于技术成熟度电成本低等优势当前占据了储能装机量的80以上电化学储能包括锂电池钠离子电池钒液流电池以及铅酸电池随着技术提升成本下降我们预计未来电化学储能将占据主流图表2两类储能方式对比机械蓄能电化学储能抽水蓄能飞轮储能LFP电池钠离子电池全钒液流电池三元锂电池铅酸电池额定功率100-2000MW5kW-15MW100KW-1000MW100KW-1000MW100KW-1000MW100KW-1000MW100kW-20MW额定容量小时秒-分钟数分钟-数小时数分钟-数小时数分钟-数天数分钟-数小时数分钟-数小时响应时间分钟级十毫秒级百毫秒级百毫秒级百毫秒级百毫秒级百毫秒级循环寿命无限制200003000-80001000-3000100002000-50001500-3000循环效率75-8593-9585-9080-8565-7585-9065-80使用寿命40-60年15年5-10年5-8年20年5-10年5-8年投资成本元1000-2000450001400-1600600-10003500-45001500-1700800-1300KWh1技术成熟度高1技术成熟1技术成熟1资源丰富1使用安全1能量密度高1技术成熟度高2功率高容量大2功率高寿命长2能量密度高2成本低廉2寿命长低衰减2充电效率高2成本低优点3寿命长度电成本低3响应速度快3使用安全3使用灵活3技术成熟3使用安全4快充时间短1建设周期长1成本较高1存在安全隐患1能量密度与使用寿命1能量密度偏低1不耐高温1能量密度低缺点2能量密度低2能量密度低2低温性能较差较低2充放电倍率低2低温不佳2存在污染问题3建设条件苛刻2技术不成熟3效率低3安全性不佳3使用寿命短资料来源中国储能网中邮证券研究所请参阅附注免责声明7二储能回顾及展望21全球储能装机高增22全球储能装机展望23产业链降本进行中821全球储能装机高增中国储能高增根据CNESA2023H1中图表3全球新增累计投运新型储能装机图表4中国新增投运新型储能国新增投运规模80GW167GWh超过全球储能累计装机规模MW中国累计运行储能装机规模MW全球储能新增装机规模MW中国储能新增装机规模MW去年水平73GW159GWh其中6累积YOY累积YOY5000010025000140月投运规模40GW83GWh占上半年120400008020000100新增投运总规模的50功率口径30000601500080200004010000604010000205000美国大储高增根据ACPWood200000Mackenzie2023H1美国大储新增装机2020202120222020202120222023H121GW67GWh其中2023Q2大储新增资料来源CNESA中邮证券研究所资料来源CNESA中邮证券研究所装机151GW510GWh环比图表5美国历年储能新增装机情况图表6欧洲历年户储新增装机情况175229GWGWh14欧洲户储持续增长根据BatteryCharts12181210892023H1德国新增储能装机其中户储25108万套1470MW2230MWh同比增6483523584215长170143207802020202120222023Q1资料来源WoodMackenzie中邮证券研究所资料来源SPE中邮证券研究所请参阅附注免责声明922全球储能装机展望随着中美大储持续放量欧洲库存问题得到缓解全球储能装机将持续高增长预计2023年全球中国美国欧州新增储能装机分别为434GW957GWh146GW319GWh120GW301GWh85GW157GWh容量口径同比分别为111710621469563图表7全球储能展望地区年份202120222023E全球新增储能装机GW10923434YOY1086904全球配储时长h198220全球新增储能装机容量GWh241452957YOY8741117中国新增储能装机GW2277331459YOY85223990中国配储时长h215211219中国新增储能装机容量GWh491547319YOY2171062美国新增储能装机GW356481198YOY144351496美国配储时长h298254251美国新增储能装机容量GWh106212183007YOY198151469欧洲新增储能装机GW282623847YOY1141210360欧洲配储时长h148161185欧洲新增储能装机容量GWh41810041569YOY1061400563资料来源EnergyTrend储能中邮证券研究所请参阅附注免责声明1023产业链降本进行中电池级碳酸锂9月底最新价格169万元吨相比年初高点503万元吨下跌66预计未来一年仍有下行空间9月LFP储能电芯均价055元Wh环比-109月系统中标均价099元Wh环比-69月EPC中标均价130元Wh环比-1图表8中国储能产业链价格单位202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3E2023Q4E碳酸锂万元吨115478225419474485560387255250170LFP动力电池元Wh053078056071079080082079068059052LFP储能电池元Wh100058102099090069062054系统中标价元Wh148104147148146152139123107096EPC中标价元Wh181132163184185192190171138125资料来源亚洲金属网鑫椤资讯CNESA中邮证券研究所请参阅附注免责声明11三储能行业融资情况31储能行业上市企业主要融资方式32储能行业上市公司的成长性33储能行业投融资情况1231储能上市企业主要融资方式截止2023年9月22日根据ifind储能概念上市公司总计356家总市值72万亿其中市值前三的申万行业分类为电力设备公用事业和汽车市值分别为301208万亿据ifind不完全统计2020202120222023年初至2023年9月22日储能行业上市公司融资额分别为123310022396715亿元其中2020-2022年融资主要方式是增发2023年融资主要方式为IPO图表9储能概念上市行业市值分布截止2023年9月22日图表10历年储能融资情况总市值亿元35000300002500020000150001000050000资料来源ifind中邮证券研究所资料来源ifind中邮证券研究所请参阅附注免责声明1332储能行业上市公司的成长性超大市值的营收增速更快大市值企业利润增速更快我们将上市公司按市值分类成ABCDE五类2020-2022年营收CAGRABCDE5类上市公司分别为1241702562263382020-2022归母净利润CAGRABCDE5类上市公司分别为-76-696220372119图表11储能行业上市公司历年业绩情况指标营收亿元2020-2022年归母净利润亿元2020-2022年上市公司数总市值亿元量市值分类202020212022营收CAGR202020212022归母净利润CAGRA总市值50亿以下含50亿1444781192223062428124361130-76B总市值50-100亿含100亿8963075769766778941702097319-696C总市值100-400亿含400亿971838986071103313578256541504806220D总市值400-1000亿含1000亿1592066832814310264226358262674372E总市值1000亿以上11336157564938113534338113412771419119合计35672298306933853047699247227721282949138资料来源ifind中邮证券研究所注样本所选公司来自Ifind的储能概念公司包括宁德时代比亚迪格力电器等共356家公司请参阅附注免责声明14331储能行业投融资情况深交所深交所48家储能企业合计拟募集622亿元图表12深交所48所储能企业IPO情况企业名称登陆板块业务领域状态募资亿元首航新能源创业板储能变流器恢复上市审核3512华宝新能源创业板便携储能挂牌5829华慧新能源创业板锂离子电池获受理367西恩科技创业板锂电池回收问询8天力锂能创业板正极材料上市173裕能新能源创业板锂离子电池正极材料同意IPO注册18盟固利创业板三元材料过会7腾远钻业深市创业板钻盐2022年3月挂牌5478埃索凯科技创业板电池级硫酸锰等已问询12振邦科技创业板碳纳米管导电浆料上市631尚太科技深市主板负极材料上市206信德新材料深市创业板负极包覆材料2022年9月挂牌2361瑞泰新材深市创业板电解液电解液添加2022年6月挂牌3526海科新源创业板电解液提交注册1512赛纬电子创业板锂离子电池电解液提交招股书10华一新能源创业板电解液添加剂问询8德福科技创业板铜箔过会1197铜冠铜箔深市创业板铜箔2022年1月挂牌3579中一科技深市创业板铜箔2022年1月挂牌2754江铜铜箔创业板电解铜箔递交招股书20紫江新材创业板铝塑膜问询65壹连科技创业板电芯连接组件等已问询1193大成精密创业板锂电设各终止864宏工科技创业板锂电设备递交招股书532曼恩斯特科技创业板锂电设备提交注册53江苏嘉拓锂电设备筹备思客琦创业板锂电设备问询566大艺科技深市主板锂电电动工具递交招股书613富特科技创业板新能源汽车高压电源系统研发过会12月23日926三联锻造深市主板新能源汽车零部件递交招股说明书415维赛新材深市主板用于新能源汽车的PET泡沫反馈493元丰电控创业板车辆主动安全系统递交招股书406金杨新材创业板锂电池金属结构件提交注册659正恒动力创业板汽车零部件产品递交招股书487宏鑫科技创业板汽车锻造铝合金车轮过会748星源卓镁创业板汽车零部件产品上市发行332中瑞电子创业板圆柱锂电池精密安全结构件过会895科力股份创业板汽车玻璃总成组件产品研发递交招股书341美利信创业板铝合金精密压铸件递交招股书82绿通新能源创业板新能源电动车企业提交注册4恒信动力创业板动力总成系统零部件中止审查45通泰盈科技创业板新能源汽车零部件中止审查807众捷汽车创业板汽车零部件厂商递交招股书422折江华远创业板汽车系统连接件递交招股书3雅虎股份创业板汽车座椅骨架总成及零部件递交招股书331豪鹏科技深市主板消费电池2022年9月挂牌1044紫建电子深市创业板消费电池2022年9月挂牌1081请参阅附注免责声明合计6220115资料来源橙子储能中邮证券研究所332储能行业投融资情况上交所上交所33家储能企业合计拟募集522亿元图表13上交所33所储能企业IPO进展企业名称拟登陆板块业务领域状态募资亿元三晶电气上交所主板储能变流器获受理1204显能科技科创板储能变流器2022年6月挂牌326爱士惟储能变流器IPO辅导独科储能液流电池储能系统IPO辅导艾卑能源沪市科创板储能系统IPO两次中止8月10日问询809阿特斯科创板光伏储能系统中止40南网储能上交所主板抽水蓄能新型储能文山电力重组上市涤锋锂电深交所锂电池筹备天力锂能沪市科创板三元正极材料2022年8月挂牌1739帕瓦新能源沪市科创板三元前躯体2022年9月挂牌1743万润新能源沪市科创板锂电池正极材料2022年9月挂牌6389九岭锂业上交所主板锂盐披露招股说明书76宝地矿业主板银钻矿预披露1255山东彩客思电材料筹备形盛锂电沪市科创板电解液添加剂2022年7月挂牌2754鹏科技科创板电解质过会10强新能源科创板电池隔膜披露招股说明书412k杰新材料主板电池构件反馈2089几金新能源主板锂电池材料负极终止IPO10中感微电子科创板锂电池电源管理芯片问询6誉辰智能装备科创板锂电设备已问询428信宇人科技科创板锂电设备回复审核问询函462骄成超声科创板锂电设备已上市13逸飞激光科创板锂电设备首发上市获得467持来电科创板充电设备虚拟电厂上市辅导威迈斯新能源科创板新能源汽车零部件已问询1332聚威新材料科创板新能源汽车零部件问询36台臻股份科创板氢燃料电池金属双极板终止IPO1221唐氨科技科创板氨燃料电池核心零部件中止审查10飞驰汽车科创板燃料电池汽车筹备东岳未来氢能科创板延迟上市10合计52207请参阅附注免责声明16资料来源橙子储能中邮证券研究所333储能行业投融资情况北交所北交所17家储能企业合计拟募集44亿元图表14北交所17所储能企业IPO进展企业拟登陆板块业务领域状态拟募资亿元科列技术北交所BMS生产商上市辅导天宏锂电北交所锂离子电池上市195力王新能源北交所锂离子电池中止审查天丰电源北交所锂电池终止上市辅导式汉蓝电北交所电池检测设备撤问上市申请375安达科技北交所正极材料过会1443宁新新材北交所负极材料已问询4天马新材北交所隔膜涂覆材料上市308电尔化工北交所电池材料已问询15康普化学北交所电池金属萃取剂公布招股书222远航精密北交所电池材料上市405松石科技北交所锂电池中间体上市轴导力佳科技北交所消费电池上市18恒泰科技北交所消费电池撤回上市申请舜宇精工北交所新能源汽车零部件过会28旺成科技北交所新能源汽车零部件问询26易实精密北交所新能源汽车零部问询155合计4373资料来源橙子储能中邮证券研究所请参阅附注免责声明17334储能行业投融资情况港交所及境外港交所7家储能企业合计拟募集309亿元剔除古瑞瓦特黑石集团可能考虑收购52股权15亿美金境外IPO拟募资35亿美元图表15储能企业赴港交所及境外IPO进展企业名称登陆板块业务领域状态募资金额古瑞瓦特港交所储能变流器上市聆讯10亿美元瑞浦兰钧港交所动力电池储能电池递交招股书中创新航港交所动力电池储能电池上市101亿人民币天齐锂业港交所正极材料上市1346亿人民币零跑汽车港交所新能源汽车上市628亿人民币蔚来港交所新加坡新能源汽车上市未融资亿华通港交所燃料电池2023年1月12日上市11亿人民币EnergyVault纽交所重力储能2022年2月挂牌国轩高科瑞交所电池企业2022年7月挂牌685亿美元欣旺达瑞交所电池企业2022年11月14日挂牌44亿美元天赐材料瑞交所电解液获受理天能股份瑞交所电池企业策划阶段杉杉股份瑞交所电池材料2022年7月挂牌319亿美元华友钻业瑞交所锂电材料获瑞交所附条件批准盛新锂能瑞交所锂矿锂资源筹划阶段东方盛虹瑞交所锂电材料12月28日挂牌53亿美元永太科技伦交所锂电池材料获受理科达制造瑞交所锂电池材料已上市173亿美元格林美瑞交所电解液已上市381亿美元星源材质瑞交所电池隔膜获证监会批复方大炭素瑞交所负极材料获瑞交所附条件批准先导智能瑞交所锂电设备获证监会核准航可科技瑞交所锂电设备获证监会批复领益智造伦交所锂电设备获受理杰瑞股份瑞交所锂电设备获受理极氯智能纽交所新能源汽车公开募股10亿美元资料来源ifind科创板日报橙子储能中邮证券研究所请参阅附注免责声明18335储能行业投融资情况1级市场图表16储能企业投融资进展企业技术方向融资金额融资阶段企业技术方向融资金额融资阶段云能魔方储能系统2000多万元天使轮卫蓝新能源固态锂电池15亿元C轮D轮奇点能源储能系统A轮太蓝新能源固态锂电池数亿元A轮A轮云储新能源储能系统超亿元pre-A轮辉能科技固态锂电池数千万美元l兴储世纪储能系统1E-轮高能时代固态锂电池超5000万元1中能锂电储能系统1A轮恩力动力固态锂电池超2000万美元A轮永泰数能储能系统诸天使轮药全新能源电池pack战略投资金维度能源储能系统A轮顺华锂业电池回收超1亿元A轮平峰科技储能系统近千万元天使轮昇科能源电池回收数千万元A轮零探智能储能系统5000万元pre-A轮赛德美电池回收数千万元A轮利维能储能系统数亿元A轮金晟新能源电池回收数亿元B轮乐驾能源储能系统数千万元A轮杰成新能源电池回收过亿元A轮昆宇电源储能系统数亿元D轮E轮恒创睿能电池回收超3亿元B轮巨安储能储能系统千万元天使轮博萃循环电池回收数千万元A轮嘉泰新能储能系统数千万元天使轮利通行电池结构件超亿元华美兴泰储能系统1B轮金场科技电池结构件11亿元战咯融资斐石科技储能系统1天使轮蓝固新能源电解质材料近2亿元A轮德兰明海储能系统数亿元战略融资柔创纳科储能材料数千万元A1轮长芽科技便携储能数千万元天使轮A轮华创新材储能材料超7亿元战略融资疆海科技便携储能数千万元行创纳米储能材料逾亿元pre-A轮PreA轮新艾电气储能PCS能数千万元中材科技锂电材料65亿深源技术储能PCS千万级永杉锂业锂电材料战略投资科曜能源储能PCS数千万元A轮腾远钻业锂电材料5478亿IPo轻舟能科储能EMS数千万元索理德锂电材料天使轮炎黄国芯储能变流器芯片杉杉锂电锂电材料305亿元战略融资芯进电子储能变流器芯片超1亿元A轮融通高科锂电材料超50亿元D轮乘翎微电子电源管理芯片数千万元天使轮宁夏汉尧锂电材料5亿元B轮美克生能源锂电池安全数亿元B轮B轮C轮坤天新能源锂电材料334亿元超十亿元B轮战略融资海辰储能储能电池20亿元B轮锦浪晟锂电材料超10亿元蜂巢能源储能电池322亿元战略融资佳纳能源锂电材料147亿元战略投资驰普科达储能电池数干万pre-A轮晖阳新能源锂电材料2亿元战略投资中科起能储能电池千万元天使轮好电科技锂电材料战略融资亿鹏能源储能电池18亿元C轮航盛锂能锂电材料超亿元A轮天科新能源储能电池数亿元A轮富理电池锂电材料战略融资瀚为科技储能电池数千万级天使轮天使轮顶皓新材锂电材料数千万pre-A轮瑞浦能源储能电池动力电池22亿元产业轮道金智能锂电材料5000万A轮欣旺达EVB储能电池动力80亿元A轮博创宏远锂电材料3943万元战略融资宁波利维能储能电池动力数亿元A轮思来智造锂电设备千万元天使轮力神电池储能电池动力首轮储慧智能锂电设备千万级天使轮蓝京新能源储能电池动力pre-A轮芯擎科技汽车芯片近十亿元A轮星恒电源动力电池15亿元战咯融资通微新能源燃料电池天使轮万向一二三动力电池9亿元战略融资埃泰斯温控设备战略融资巨湾技研动力电池10亿元A轮智己汽车新能源汽车A轮纬景储能液流电池储能超4亿元浙江晶能新能源汽车pre-A轮大连融科液流电池储能数亿元B轮威马汽车新能源汽车D轮上海电气储能液流电池储能pre-A轮三一重卡新能源汽车10亿元A轮中海储能液流电池储能数亿元pre-A轮PreA轮哪吒汽车新能源汽车数亿元D3轮国润储能液流电池储能超5000万元天使轮雷丁汽车新能源汽车32亿元A轮众纳能源钠离子电池1天使轮岚图汽车新能源汽车50亿元A轮为方能源钠离子电池数千万元A轮A轮A轮吉利远程新能源汽车3亿美元pre-A轮钠能源钠离子电池近数千万元天使轮资料来源橙子储能中邮证券研究所请参阅附注免责声明19四储能行业跨界情况分析41储能产业链介绍42储能行业跨界情况43储能行业当下面临的挑战20