本报告导读：
　　预计公司Q3利润环比增加主因电解铝板块业绩回升拉动；煤企转型先锋，“十四五”新能源装机目标提高至1000万千瓦；携手国电投涉足氢能领域。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，增持评级。2023前三季度营收197亿元(-0.69%)、归母净利36亿元(+10.06%)，其中Q3营收65亿元（+4.41%），归母净利10亿元（+8.52%），业绩符合预期。维持公司23~25年EPS为2.06、2.13、2.17元，维持目标价19.41元，增持评级。
　　预计公司Q3利润环比增加主因电解铝板块业绩回升拉动。公司2023Q3实现归母净利10亿元（同比+8.52%，环比+3.77%），业绩环比增加预计主因电解铝板块业绩回升拉动。1）Q3煤炭板块业绩预计环比持平，公司90%以上煤炭为长协销售，煤价相对稳定，受市场价波动影响较小，公司上半年吨煤收入253元/吨(+12%)，预计全年保持稳定；2）Q3电解铝业务业绩预计环比提高，公司少数股东权益主要来自持股51%的电解铝公司霍煤鸿骏，公司Q3少数股东权益1.28亿元，环比Q2增加0.47亿元，公司铝价可参考wind铝（A00）平均价，Q3均价环比提高320元/吨（+1.73%），成本端氧化铝（内蒙）均价环比下降14元/吨（-0.49%）。
　　煤企转型先锋，“十四五”新能源装机目标提高至1000万千瓦。截至2023H1，公司在运312万千瓦，据wind投资者问答，公司预计2023年新能源装机新增约300万千瓦。据半年报，公司预计到“十四五”末，新能源装机将达到1000万千瓦以上，较此前700万千瓦目标进一步提高。携手国电投涉足氢能领域。10.25日，公司公告参与开展高电密碱性电解水制氢关键部件、成套装备及控制技术开发科研项目。
　　风险提示：煤价超预期下跌，新能源项目发展不及预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest电投能源002128评级增持上次评级增持煤价稳定铝价回升Q3业绩环比提高目标价格1941上次预测1941公电投能源2023三季报点评当前价格1352司薛阳分析师邓铖琦分析师20231026010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元1219-1432证书编号S0880521070003mS0880523050003报总市值百万元30306本报告导读总股本流通A股百万股22422114告流通股股百万股预计公司Q3利润环比增加主因电解铝板块业绩回升拉动煤企转型先锋十四五BH00流通股比例94新能源装机目标提高至1000万千瓦携手国电投涉足氢能领域日均成交量百万股1012投资要点日均成交值百万元13815TableSummary维持盈利预测和目标价增持评级2023前三季度营收197亿元-TableBalance资产负债表摘要069归母净利36亿元1006其中Q3营收65亿元441股东权益百万元30211归母净利10亿元852业绩符合预期维持公司2325年EPS每股净资产1348为206213217元维持目标价1941元增持评级市净率10净负债率1413预计公司Q3利润环比增加主因电解铝板块业绩回升拉动公司2023Q3实现归母净利10亿元同比852环比377业绩环比增加预计TableEpsEPS元2022A2023E主因电解铝板块业绩回升拉动1Q3煤炭板块业绩预计环比持平公司Q1067072Q203704390以上煤炭为长协销售煤价相对稳定受市场价波动影响较小公司证Q3041045券上半年吨煤收入253元吨12预计全年保持稳定2Q3电解铝业Q4033046务业绩预计环比提高公司少数股东权益主要来自持股51的电解铝公全年178206研司霍煤鸿骏公司Q3少数股东权益128亿元环比Q2增加047亿元究TablePicQuote报公司铝价可参考wind铝A00平均价Q3均价环比提高320元吨52周内股价走势图173成本端氧化铝内蒙均价环比下降14元吨-049电投能源深证成指告煤企转型先锋十四五新能源装机目标提高至1000万千瓦截至212023H1公司在运312万千瓦据wind投资者问答公司预计2023年15新能源装机新增约300万千瓦据半年报公司预计到十四五末新82能源装机将达到1000万千瓦以上较此前700万千瓦目标进一步提高-5携手国电投涉足氢能领域1025日公司公告参与开展高电密碱性电解-11水制氢关键部件成套装备及控制技术开发科研项目2022-102023-022023-062023-10风险提示煤价超预期下跌新能源项目发展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2467326793268552731427601绝对升幅-2-015-239021相对指数41325经营利润EBIT62485981657767756884-45-41032TableReport相关报告净利润归母35823987461147714875-73111632煤价向上成本向下业绩逆势增长20230825每股净收益元160178206213217煤价逆势上涨绿电顺势放量20230731每股股利元050050072074076煤炭量稳价增2023年仍有增量20230427TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E煤铝为基新能源项目稳步推进20221026经营利润率253223245248249煤铝为基绿电打造新增长点净资产收益率17517017315914620220830p1投入资本回报率169146146140134EVEBITDA429377364333304市盈率846760657635622股息率3737535556请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage电投能源0021284247133TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231026财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2467326793268552731427601能源营业成本1626318384178441806418216税金及附加14811571157416011618煤炭销售费用5656565758管理费用612741742755763EBIT62485981657767756884公允价值变动收益02000TableStock投资收益9390909090电投能源002128财务费用394308304283250营业利润57695676637265916732所得税85287798810221045少数股东损益1210720689713728净利润35823987461147714875评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产16081859223131884903上次评级增持其他流动资产56566170615262396295长期投资622686686686686目标价格1941固定资产合计2266121827233392464525746上次预测1941无形及其他资产590211728130931442715731资产合计3644942269455004918453360当前价格1352流动负债80265511483944714506非流动负债58368979897989798979股东权益2351927316312183527139412投入资本IC3134534609380564073343159TableWebsite公司网址现金流量表NOPLAT53065041554457105802折旧与摊销22182245243126672904流动资金增量1235-6345703621资本支出-3335-6720-5392-5392-5392公司简介自由现金流5424-67315230213335TableCompany经营现金流63338504749984478811公司前身是霍林河矿务局是全国94投资现金流-3267-6697-5302-5302-5302家国有重点局矿之一是全国五大露天融资现金流-2504-1625-1825-2188-1794现金流净增加额5621833729571715之一公司主营业务为煤炭产品生产财务指标加工及销售成长性收入增长率22986021711EBIT增长率448-431003016净利润增长率7301131573522利润率毛利率341314336339340EBIT率253223245248249净利润率145149172175177收益率净资产收益率ROE175170173159146总资产收益率ROA98941019791投入资本回报率ROIC169146146140134运营能力存货周转天数3132323232应收账款周转天数3736363636总资产周转周转天数518536596633678净利润现金含量17682133162617701807TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入135251201197195偿债能力1m资产负债率3803433042732533m净负债率383310256182112估值比率12mPE846760657635622PB163118113101091-5-2258111518EVEBITDA429377364333304PS105097097095094股息率373753555652周内价格范围1219-1432TableRange市值百万元30306股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2518265790083817194420808933161330157170276171015625222-1351453331713441411-8-100p22022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万电投能源价格涨幅收入增长率净资产收益率电投能源相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage电投能源002128本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大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