投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，增持评级。2023H1营收132.1亿元(-3%)、归母净利25.8亿元(+11%)，业绩符合预期。维持公司23~25年EPS为2.06、2.13、2.17元，维持目标价19.41元，增持评级。
　　煤价涨成本降，电解铝回落不误业绩提升。23H1煤炭产/销量为2336/2314万吨(+4%/+4%)，吨煤收入253元/吨(+12%)，主因22年末价格“翘尾”因素及公司产品结构调整，长协价高于去年同期。同时，吨煤成本117元/吨(-10%)，煤炭分部(扣除分部间抵消)贡献毛利26.6亿元(+27%)，持股98%的扎哈淖尔煤业(1800万吨产能)贡献净利8.4亿元(+3.4亿)。同期，电解铝销量43万吨，同比持平，但受吨铝售价下降，成本稳定影响，电解铝主体霍煤鸿骏(权益51%)实现净利润3.8亿元(-11.2亿元)。
　　Q2季节性回落，同比仍保持增长。23Q2实现归母净利9.7亿元(+18%)，环比-40%，主因Q2、Q3或为露天矿井的倒工作面的阶段，产量较Q1下降。而电解铝Q2盈利预计1.6亿元，同比-5.2亿元的背景下公司业绩同比向上，可证明Q2公司煤炭业务同比仍有提升。
　　煤企转型先锋，“十四五”新能源装机目标提高至1000万千瓦。截至2023H1，公司在运312万千瓦，较2022年底新增95万千瓦，据wind投资者问答，公司预计2023年新能源装机新增约300万千瓦。此外，公司在半年报中预计到“十四五”末，新能源装机规模将达到1000万千瓦以上，较此前700万千瓦目标进一步提高。
　　风险提示：煤价超预期下跌，新能源项目发展不及预期