公司23Q3归母净利0.58亿元，维持“买入”评级
　　公司23Q1-3实现营收18.94亿元（yoy+12.05%），归母净利1.77亿元（yoy+15.30%）；23Q3实现营收7.07亿元（yoy+32.48%，qoq+20.06%），归母净利0.58亿元（yoy-5.00%，qoq+46.06%）。我们维持盈利预期，预计23-25年公司归母净利为3.08/3.80/4.79亿元。采用分部估值，预计23年节能环保业务利润1.64亿元，新材料业务利润1.45亿元，可比公司23年PE均值分别为16.21x/19.92x，考虑到公司转型成效良好，发展潜力较大，分别给予23年22.69/27.89PE，对应目标价8.57元（前值8.44元），维持“买入”评级。
　　公司23Q1-3毛利率同比-1.06pct、净利率同比+0.44pct
　　23Q1-3公司毛利率小幅下降1.06pct至24.20%；但公司费用管控能力较强，期间费用率下降1.94pct至13.60%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.41%、4.23%、4.58%、1.38%，同比-0.44pct、-0.80pct、-0.24pct、-0.45pct；因此净利率上升0.44pct至10.21%。
　　控股股东、管理层等自愿承诺不减持，且公司持续回购
　　据10月16日公司公告，基于对公司未来发展前景的信心及长期投资价值的认可，为了切实维护投资者权益和资本市场的稳定，公司控股股东、实际控制人及持有公司股份的董事、监事、高级管理人员自愿承诺自承诺书签署之日（2023年10月16日）起6个月内不以任何方式减持其所持有的公司股份，包括承诺期间前述股份因资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等事项新增的股份。此外，22年9月23日至23年9月19日，公司回购股份13,324,630股，占公司目前总股本1.47%，最高成交价为8.33元/股，最低成交价为7.19元/股。
　　节能环保产品及服务为现金奶牛，积极拓展新材料业务
　　据23年中报，公司目前主营仍然是节能环保产品及服务，毛利占比约为65%；材料毛利占比约35%。隆华科技节能产品及服务聚焦于石化、光热等大工业传热领域，已经成为细分行业的技术引领者和标准制定者；环保产品和服务以工业水处理业务为重点；同时公司开启了萃取分离业务，广泛应用在电池金属提取制备及回收等领域。材料业务分为电子材料和高分子复合材料；电子材料以靶材为主，ITO靶材除面板产业外，已通过国内多家主流光伏企业的认证；高分子复合材料聚焦于轨道交通、军工安防等领域，开始向电子和汽车等领域拓展。
　　风险提示：原材料价格大幅波动导致减值损失，下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告隆华科技300263CH业务调整进行中持续拓展新业务华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月26日中国内地其他金属非金属新材料及加工目标价人民币857研究员李斌公司23Q3归母净利058亿元维持买入评级SACNoS0570517050001libinhtsccomSFCNoBPN269861063211166公司23Q1-3实现营收1894亿元yoy1205归母净利177亿元yoy153023Q3实现营收707亿元yoy3248qoq2006研究员马晓晨归母净利058亿元yoy-500qoq4606我们维持盈利预期预SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom计年公司归母净利为亿元采用分部估值预计86106321116623-2530838047923年节能环保业务利润164亿元新材料业务利润145亿元可比公司23联系人王鑫延年PE均值分别为1621x1992x考虑到公司转型成效良好发展潜力较SACNoS0570122070092wangxinyan020418htsccom大分别给予23年22692789PE对应目标价857元前值844元861063211166维持买入评级基本数据公司23Q1-3毛利率同比-106pct净利率同比044pct目标价人民币85723Q1-3公司毛利率小幅下降106pct至2420但公司费用管控能力较强收盘价人民币截至10月26日709期间费用率下降194pct至1360其中销售费用率管理费用率研发市值人民币百万6412费用率财务费用率分别为341423458138同比-044pct6个月平均日成交额人民币百万1128752周价格范围人民币673-939-080pct-024pct-045pct因此净利率上升044pct至1021BVPS人民币355控股股东管理层等自愿承诺不减持且公司持续回购股价走势图据10月16日公司公告基于对公司未来发展前景的信心及长期投资价值隆华科技的认可为了切实维护投资者权益和资本市场的稳定公司控股股东实际人民币相对沪深300控制人及持有公司股份的董事监事高级管理人员自愿承诺自承诺书签署1011之日2023年10月16日起6个月内不以任何方式减持其所持有的公司96股份包括承诺期间前述股份因资本公积转增股本派送股票红利配股82增发等事项新增的股份此外22年9月23日至23年9月19日公司73回购股份13324630股占公司目前总股本147最高成交价为833元股最低成交价为719元股68Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23节能环保产品及服务为现金奶牛积极拓展新材料业务资料来源Wind据23年中报公司目前主营仍然是节能环保产品及服务毛利占比约为65材料毛利占比约35隆华科技节能产品及服务聚焦于石化光热等大工业传热领域已经成为细分行业的技术引领者和标准制定者环保产品和服务以工业水处理业务为重点同时公司开启了萃取分离业务广泛应用在电池金属提取制备及回收等领域材料业务分为电子材料和高分子复合材料电子材料以靶材为主ITO靶材除面板产业外已通过国内多家主流光伏企业的认证高分子复合材料聚焦于轨道交通军工安防等领域开始向电子和汽车等领域拓展风险提示原材料价格大幅波动导致减值损失下游需求不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万22092301277433794016-2110417205521831884归属母公司净利润人民币百万290896430308443796647866-308877893796823092608EPS人民币最新摊薄032007034042053ROE92425397510811210PE倍243110998229318631477PB倍227229226203179EVEBITDA倍17843095163013131055资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1隆华科技300263CH图表1公司营业总收入和同比增速图表2公司归母净利润和同比增速亿元营业收入亿元归属于母公司股东的净利润25营业收入yoy右轴6035归属于母公司股东的净利润yoy右轴4004030202520200152001015-200105-40050-6000-200201920162017201820202021202220222016201720182019202020219M20239M2023资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表3可比公司估值表公司代码公司简称PE2023E000811CH冰轮环境1490002126CH银轮股份2536600481CH双良节能836均值节能环保业务1621600456CH宝钛股份1976300699CH光威复材2093300777CH中简科技1907均值新材料业务1992注数据截至2023年10月26日取自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表4隆华科技PE-Bands图表5隆华科技PB-Bands人民币人民币隆华科技隆华科技21171660x1346x50x39x1140x932x30x25x5420x18x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2隆华科技300263CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产33003382438548986002营业收入22092301277433794016现金92364807739736911861410营业成本15881749207224952921应收账款9804499577138615161933营业税金及附加15531589191623342774其他应收账款31764743480368276995营业费用78161042383221013812049预付账款37715522568179678252管理费用1262914717110961351816065存货68614750639519210981302财务费用28734904344554386301其他流动资产640677248196837949441205资产减值损失7144741000000000非流动资产29882707283729773111公允价值变动收益0512200466582799长期投资2144321397218172090821265投资净收益38603897662795954固定投资5222159984689888053691855营业利润3381310629371854591458146无形资产4618343451441214509545956营业外收入050151120120120其他非流动资产17891459148815121520营业外支出170126280280280资产总计62886089722378759113利润总额3369310654370254575457986流动负债18861839296932894095所得税29742568536966348408短期借款416001000164462924051166净利润307198086316563912049578应付账款572844648576480715861017少数股东损益1630165681211541712其他流动负债896761274155916491911归属母公司净利润290896430308443796647866非流动负债1079104910099672992225EBITDA4372824310484556046275215长期借款3154025450213721723412729EPS人民币基本032007034042053其他非流动负债7640079495794957949579495负债合计29652889397742565017主要财务比率少数股东权益2059511276120881324214954会计年度202120222023E2024E2025E股本9142290431904329043290432成长能力资本公积7895774801748017480174801营业收入2110417205521831884留存公积1340137212509731342615营业利润161568562498323482664归属母公司股东权益31173087312434863947归属母公司净利润308877893796823092608负债和股东权益62886089722378759113获利能力毛利率28132401253026172727现金流量表净利率1391351114111581234会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE92425397510811210经营活动现金23525680152102789635188ROIC1164447112412581404净利润307198086316563912049578偿债能力折旧摊销741586488291964111370资产负债率47154744550754055505财务费用28734904344554386301净负债比率16931062217420291734投资损失38603897662795954流动比率175184148149147营运资金变动3765020543280862618031991速动比率132123103104105其他经营现金28548482566672884营运能力投资活动现金335173369212132349924714总资产周转率038037042045047资本支出1533214477206782425724063应收账款周转率224233233233233长期投资188646908420909357应付账款周转率282337337337337其他投资现金6804200115151294每股指标人民币筹资活动现金7244316568318621108312329每股收益最新摊薄032007034042053短期借款147431598544602794324207每股经营现金流最新摊薄003006017031039长期借款274336090407841384504每股净资产最新摊薄345341346385436普通股增加017001000000000估值比率资本公积增加0154157000000000PE倍243110998229318631477其他筹资现金4353825276822443488832032PB倍227229226203179现金净增加额41258142023786466861855EVEBITDA倍17843095163013131055资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3隆华科技300263CH免责声明分析师声明本人李斌马晓晨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4隆华科技300263CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师李斌马晓晨本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5隆华科技300263CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6