公司23H1业绩同比改善，整体稳健。2023年H1公司实现收入11.86亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长28.67%；整体毛利率为23.78%，同比下滑1.27pct；2023年Q2实现收入5.89亿元，环比23Q1下滑1.31%，同比增长0.74%；实现归母净利润0.40亿元，环比23Q1下滑50.09%，同比增长47.45%；整体毛利率为21.96%，环比23Q1下滑3.63pct，同比下滑2.92pct。
　　新材料业务有望修复，靶材国产替代持续进行。23H1电子新材料、高分子复合材料分别实现收入2.04亿元、1.58亿元，同比-17.39%、-5.00%。毛利率分别为18.11%、39.10%，同比-5.20pct、-11.12pct。新材料业务承压，部分受上游原材料价格上涨，导致盈利水平下滑。靶材、PMI泡沫、PVC泡沫等新材料产品有望受益于下游需求释放。靶材方面，公司解决国产ITO靶材卡脖子问题，逐步稳定供于京东方、TCL等客户。随着靶材国产替代推进，市占率有望突破。下游消费电子逐步回暖，光伏景气度提升，靶材迎来新成长；PMI泡沫方面，公司军民领域双管齐下，预计未来产品继续维持高毛利；PVC泡沫方面，有望受益于下游风电装机景气度提升。
　　节能环保维持增长，萃取剂提供增量。23H1节能环保产品及服务实现收入8.24亿元，同比增长10.98%；毛利率为22.25%，同比增长2.28pct。22年9月，全资子公司中电加美收购三诺化工67.54%股权，专注萃取分离领域。23年1月，公司设立全资子公司三诺新材，依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，广泛应用在湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水处理、矿物浮选等领域。该业务持续为公司带来盈利动力，随着铜萃取剂和新能源电池金属萃取剂需求释放，公司萃取分离业务有望享行业红利，进一步提供业绩增量。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为28.10、34.53、43.25亿元，分别同比增长22.1%、22.9%、25.2%；归母净利润分别为2.80、3.74、4.98亿元，分别同比增长为335.0%、33.7%、33.3%。目前来看，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.31/0.41/0.55元/股，对应9月1日股价，估值分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期风险；上游原材料价格波动风险；竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评隆华科技300263SZ年月日20230904买入维持隆华科技300263SZ23H1业所属行业公用事业环保工程及服务当前价格元755绩整体稳健新材料业务持续推证券分析师进金文曦资格编号S0120522100001投资要点邮箱jinwxteboncomcn研究助理公司业绩同比改善整体稳健2023年H1公司实现收入1186亿元同比23H1增长261实现归母净利润119亿元同比增长2867整体毛利率为2378同比下滑127pct2023年Q2实现收入589亿元环比23Q1下滑131同比市场表现增长074实现归母净利润040亿元环比23Q1下滑5009同比增长4745整体毛利率为2196环比23Q1下滑363pct同比下滑292pct隆华科技沪深30034新材料业务有望修复靶材国产替代持续进行电子新材料高分子复合材2623H117料分别实现收入204亿元158亿元同比-1739-500毛利率分别为918113910同比-520pct-1112pct新材料业务承压部分受上游原材0料价格上涨导致盈利水平下滑靶材PMI泡沫PVC泡沫等新材料产品有望-9受益于下游需求释放靶材方面公司解决国产ITO靶材卡脖子问题逐步稳定-172022-092023-012023-05供于京东方TCL等客户随着靶材国产替代推进市占率有望突破下游消费电子逐步回暖光伏景气度提升靶材迎来新成长PMI泡沫方面公司军民领域沪深300对比1M2M3M双管齐下预计未来产品继续维持高毛利PVC泡沫方面有望受益于下游风电绝对涨幅-503-1118-1076装机景气度提升相对涨幅030-857-894资料来源德邦研究所聚源数据节能环保维持增长萃取剂提供增量23H1节能环保产品及服务实现收入824亿元同比增长1098毛利率为2225同比增长228pct22年9月全资子相关研究公司中电加美收购三诺化工6754股权专注萃取分离领域23年1月公司设立全资子公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品广泛应用1隆华科技300263SZ靶材龙头在湿法冶金电池金属回收城市矿山资源处置污水处理矿物浮选等领域该公司新材料业务势头向好2023621业务持续为公司带来盈利动力随着铜萃取剂和新能源电池金属萃取剂需求释放公司萃取分离业务有望享行业红利进一步提供业绩增量盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为281034534325亿元分别同比增长221229252归母净利润分别为280374498亿元分别同比增长为3350337333目前来看我们预计公司2023-2025年EPS分别为031041055元股对应9月1日股价估值分别为241814倍维持买入评级风险提示需求不及预期风险上游原材料价格波动风险竞争加剧风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股90432202120222023E2024E2025E流通A股百万股77210营业收入百万元2209230128103453432552周内股价区间元671-936-YOY21142221229252净利润百万元29164280374498总市值百万元682765-YOY309-7793350337333总资产百万元606336全面摊薄EPS元032007031041055每股净资产元349毛利率281240253266277资料来源公司公告净资产收益率932184101119资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润公司点评隆华科技300263SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2301281034534325每股收益007031041055营业成本1749210025333126每股净资产341368409465毛利率240253266277每股经营现金流006049035059营业税金及附加16192430每股股利003000000000营业税金率07070707价值评估倍营业费用104597391PE10114244118251370营业费用率45212121PB207205184163管理费用147107131164PS297243197158管理费用率64383838EVEBITDA25171312994723研发费用121115142177股息率04000000研发费用率53414141盈利能力指标EBIT179446596793毛利率240253266277财务费用49181818净利润率35125136145财务费用率21060504净资产收益率2184101119资产减值损失-47-12-16-21资产回报率11394854投资收益39485873投资回报率327286101营业利润106463619826盈利增长营业外收支0000营业收入增长率42221229252利润总额107463620826EBIT增长率-4621485336331EBITDA266525679879净利润增长率-7793350337333所得税26112149199偿债能力指标有效所得税率241241241241资产负债率474507492505少数股东损益177296128流动比率18171817归属母公司所有者净利润64280374498速动比率11101111现金比率04040505资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金808113613571839应收帐款周转天数1546140013001200应收账款及应收票据1129135314681801存货周转天数1479147914791479存货75197511071462总资产周转率04040405其它流动资产6948559771184固定资产周转率38455261流动资产合计3382431949086286长期股权投资214192183173固定资产600630668704在建工程4696146196现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产435477525545净利润64280374498非流动资产合计2707280829353026少数股东损益177296128资产总计6089712678439312非现金支出14191100108短期借款100170240310非经营收益41-29-40-55应付票据及应付账款728125512781848营运资金变动-20526-212-143预收账款0000经营活动现金流57439317538其它流动负债1011111912521434资产-144-211-234-210流动负债合计1839254427703592投资6919710长期借款255255255255其他42485873其它长期负债795815835855投资活动现金流-34-144-169-127非流动负债合计1049106910891109债权募资-295909090负债总计2889361338604702股权募资51-1200实收资本904903903903其他78-45-18-18普通股股东权益3087332837024201融资活动现金流-166337272少数股东权益113185281410现金净流量-142328221482负债和所有者权益合计6089712678439312备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所公司点评隆华科技300263SZ信息披露分析师与研究助理简介金文曦德邦证券地产新材料首席分析师先后任职于西部证券东亚前海证券上海证券2022年中指房地产十大金牌分析师第一财经日报特约专家作者第一财经证券日报证券之星国际金融报乐居财经等主流财经媒体特约评论员分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务