事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入23.01亿元，同比增长4.17%，实现归母净利润6430.26万元，同比下降77.89%。2023Q1，公司实现营业收入5.97亿元，同比增长4.53%；实现归母净利润7948.16万元，同比增长20.98%。
　　受疫情及多种一次性因素影响，2022年业绩承压。营收端，22年，公司营收同比稳定增长4.17%。其中，电子新材料、节能环保产品及服务的营收分别同比增长21.68%、12.34%；高分子复合材料的营收同比下降35.96%，主要是转让海威复材控制权、下游受疫情影响需求不足等因素造成。利润端，受原材料价格持续上涨、运力紧张、运费高企等因素影响，公司毛利率较21年降低4.12pct至24.01%；受销售力度增加、可转债利息确认等因素影响，销售、管理、研发、财务费用率合计提升3.37pct；此外，子公司河北水务计提无形资产减值准备2938.83万元，该一次性因素也对业绩造成较大影响。
　　23Q1公司业绩同环比均改善明显，盈利能力显著提升。23Q1，公司营收同比增长4.53%，归母净利润同比增长20.98%，主要原因是管理费用率、财务费用率分别同比下降1.13、1.54pct，净利润率同比提升1.92pct至14.28%。
　　新增萃取分离业务，疫情影响消退，23年公司业绩有望高速成长。公司围绕子公司三诺新材，拓展萃取分离业务。三诺新材以先进的萃取分离技术为依托，其萃取剂产品广泛应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水处理、矿物浮选等领域。伴随传统制造业转型升级、新能源汽车等新兴产业发展，铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂需求不断扩大，萃取分离业务有望为公司带来新增长点。当前，公司已形成以丰联科光电为基础的电子新材料产业板块，以科博思和兆恒科技为基础的高分子复合材料产业板块，以装备事业部、中电加美和三诺新材为基础的节能环保产业板块。伴随疫情影响消退，公司的面板钼靶材、ITO靶材、PMI泡沫、PVC泡沫、萃取剂、节能环保产品等核心产品需求，有望显著受益于下游面板、光伏、风电、军工、新能源汽车、石化、电力等领域需求释放。
　　盈利预测、估值与评级：隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司，新布局的萃取剂业务有望贡献新成长动力。考虑下游新能源领域近年竞争加剧，小幅下调2023、2024年归母净利润预测8%、7%至3.81、5.09亿元，新增25年归母净利润预测6.69亿元。2023-2025年，公司EPS预测分别为0.42、0.56、0.74元，对应PE分别为19x、14x、11x。维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策波动风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险

研究报告全文：2023年4月15日公司研究23Q1业绩同比提升2098萃取分离业务注入增长新动能隆华科技300263SZ2022年年报及2023年一季报点评要点买入维持当前价800元事件公司发布2022年年报及2023年一季报2022年公司实现营业收入2301亿元同比增长417实现归母净利润643026万元同比下降77892023Q1公司实现营业收入597亿元同比增长453实现归母净利润作者794816万元同比增长2098分析师贺根执业证书编号S0930518040002受疫情及多种一次性因素影响2022年业绩承压营收端22年公司营收同021-52523863比稳定增长417其中电子新材料节能环保产品及服务的营收分别同比hegenebscncom增长21681234高分子复合材料的营收同比下降3596主要是转让联系人汲萌海威复材控制权下游受疫情影响需求不足等因素造成利润端受原材料价格021-52523859持续上涨运力紧张运费高企等因素影响公司毛利率较21年降低412pctjimengebscncom至2401受销售力度增加可转债利息确认等因素影响销售管理研发财务费用率合计提升337pct此外子公司河北水务计提无形资产减值准备293883万元该一次性因素也对业绩造成较大影响市场数据总股本亿股90423Q1公司业绩同环比均改善明显盈利能力显著提升23Q1公司营收同比增总市值亿元7235长453归母净利润同比增长2098主要原因是管理费用率财务费用率一年最低最高元5691075近3月换手率21203分别同比下降113154pct净利润率同比提升192pct至1428新增萃取分离业务疫情影响消退23年公司业绩有望高速成长公司围绕子股价相对走势公司三诺新材拓展萃取分离业务三诺新材以先进的萃取分离技术为依托其39萃取剂产品广泛应用于湿法冶金电池金属回收城市矿山资源处置污水处理矿物浮选等领域伴随传统制造业转型升级新能源汽车等新兴产业发展铜萃24取剂新能源电池金属萃取剂需求不断扩大萃取分离业务有望为公司带来新增9长点当前公司已形成以丰联科光电为基础的电子新材料产业板块以科博思-7和兆恒科技为基础的高分子复合材料产业板块以装备事业部中电加美和三诺-22新材为基础的节能环保产业板块伴随疫情影响消退公司的面板钼靶材ITO0422072210220123靶材PMI泡沫PVC泡沫萃取剂节能环保产品等核心产品需求有望显著隆华科技沪深300受益于下游面板光伏风电军工新能源汽车石化电力等领域需求释放收益表现盈利预测估值与评级隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司新布局的1M3M1Y萃取剂业务有望贡献新成长动力考虑下游新能源领域近年竞争加剧小幅下调相对-143981168220232024年归母净利润预测87至381509亿元新增25年归母净绝对1278701493利润预测669亿元2023-2025年公司EPS预测分别为042056074资料来源Wind元对应PE分别为19x14x11x维持买入评级风险提示产业政策波动风险行业竞争加剧风险新业务拓展不及预期风险相关研报前三季营收同比增长靶材业务持续发力隆公司盈利预测与估值简表华科技300263SZ2022年三季报点评指标202120222023E2024E2025E2022-10-28营业收入百万元22092301360647205945营业收入增长率2110417566930922595净利润百万元29164381509669净利润增长率3088-77894924333493157EPS元032007042056074ROE归属母公司摊薄933208110713151510PE25113191411PB2323211916资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-14敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告隆华科技300263SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入22092301360647205945总资产628860897797946511363营业成本15881749256133494184货币资金924808162221242675折旧和摊销6679718191交易性金融资产410000税金及附加1616253342应收账款980996122616622247销售费用78104155194232应收票据139134144189238管理费用126147224283345其他应收款合计3247526890研发费用97121180241303存货686751101413301664财务费用29496388125其他流动资产139178309420543投资收益3939393939流动资产合计33003382486363128002营业利润338106477621810其他权益工具197197197197197利润总额337107478622811长期股权投资214214214214214所得税30267293122固定资产522600626669722净利润30781406529689在建工程10746140210262少数股东损益1617252020无形资产462435475515555归属母公司净利润29164381509669商誉649469469469469EPS元032007042056074其他非流动资产555545545545545非流动资产合计29882707293431533362现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债29652889421854396754经营活动现金流245787147190短期借款416100119219772830净利润29164381509669应付账款57346576810051255折旧摊销6679718191应付票据230264512670837净营运资金增加8318399610131228预收账款00000其他-1164-170-1362-1456-1799其他流动负债92451451451451投资活动产生现金流-335-34-260-261-261流动负债合计18861839318244025717净资本支出-153-144-248-250-250长期借款315255255255255长期投资变化214214000应付债券671714700700700其他资产变化-397-103-12-11-11其他非流动负债6954545454融资活动现金流724-166987616622非流动负债合计10791049103710371037股本变化0-10000股东权益33233200357940264609债务净变化973-3241077785853股本914904904904904无息负债变化-422248252435462公积金8838528919411008净现金流413-142815502551未分配利润12471268158419602456归属母公司权益31173087344138684432少数股东权益206113138158178盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率281240290291296销售费用率354453430410390EBITDA率185140161162170管理费用率572640620600580EBIT率154104141145154财务费用率130213174186211税前净利润率15346132132136研发费用率440527500510510归母净利润率13228106108113所得税率924151515ROA4913525661ROE摊薄9321111131151每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC81498794102每股红利004003009012015每股经营现金流003006010016021偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产341341381428490资产负债率4747545759每股销售收入242254399522657流动比率175184153143140速动比率139143121113111估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务220282158131116PE25113191411有形资产有息债务360468313285270PB2323211916EVEBITDA220268163135111资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0404111519敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用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