事项：
　　2023年10月24日，公司公布23年三季报。23年前三季度，公司实现营业收入31.03亿（+23.0%），归母净利润5.57亿（+40.2%），扣非归母净利润5.72亿（+32.1%）。单Q3公司收入11.09亿（+17.5%），归母净利润2.03亿（+25.7%），扣非归母净利润2.10亿元（+18.7%）。业绩符合预期。
　　评论：
　　公司为扩大规模增加投入，盈利能力维持较高水平。23Q3公司毛利率51.2%（+2.15pct），23Q3公司归母净利率达到18.3%（+1.19pct），盈利能力持续提升。23Q3公司销售费用率13.8%（+2.39pct），主因医院及视光门诊经营规模不断扩大，人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加。23Q3公司研发费用率2.0%（+0.34pct），主因公司进一步加大临床科研投入，开展多项临床课题研究，课题研究数量较同期增加较多。
　　产业基金正式落地，中长期发展动力充足。为推动公司“内生增长，外延并购”的战略，完善全国眼科医疗服务布局，2023年8月，厦门华厦聚信壹号投资合伙企业成立。2023/9/27，公司公告华厦壹号收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）等4家医院，公司在西南影响力进一步扩大。
　　投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润分别为6.76、8.92和11.67亿元，同比增长32.0%、32.0%和30.7%。以2023年10月26日收盘价为参考，23-25年公司对应PE分别为57、43和33倍。参考可比公司，同时考虑到公司近几年主动优化业务结构，盈利能力和抗风险能力逐步提升，且公司正处在全国扩张的关键期，我们给予公司2024年50倍估值，对应目标市值446亿元，对应目标价约53元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：屈光手术价格战、新建医院净利润波动、医疗事故导致社会舆论风险等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告医疗服务2023年10月27日华厦眼科3012672023年三季报点评推荐维持目标价53元业绩符合预期产业基金落地助力扩张当前价元4124事项华创证券研究所2023年10月24日公司公布23年三季报23年前三季度公司实现营业收证券分析师郑辰入3103亿230归母净利润557亿402扣非归母净利润572亿321单Q3公司收入1109亿175归母净利润203亿257邮箱zhengchenhcyjscom扣非归母净利润210亿元187业绩符合预期执业编号S0360520110002证券分析师黄致君评论电话010-66500910邮箱huangzhijunhcyjscom公司为扩大规模增加投入盈利能力维持较高水平23Q3公司毛利率512执业编号S0360522090003公司归母净利率达到盈利能力持续提215pct23Q3183119pct证券分析师王宏雨升23Q3公司销售费用率138239pct主因医院及视光门诊经营规模不断扩大人员薪酬房屋租赁费用等费用增加23Q3公司研发费用率20邮箱wanghongyuhcyjscom034pct主因公司进一步加大临床科研投入开展多项临床课题研究课执业编号S0360523080006题研究数量较同期增加较多公司基本数据产业基金正式落地中长期发展动力充足为推动公司内生增长外延并购总股本万股8400000已上市流通股万股899985的战略完善全国眼科医疗服务布局2023年8月厦门华厦聚信壹号投资总市值亿元34642合伙企业成立公司公告华厦壹号收购四川源聚爱迪眼科医院管理2023927流通市值亿元3712有限公司51股权该公司控股成都爱迪眼科医院三甲等4家医院公司资产负债率2359在西南影响力进一步扩大每股净资产元65812个月内最高最低价94883589投资建议我们预计公司23-25年归母净利润分别为676892和1167亿元同比增长320320和307以2023年10月26日收盘价为参考23-市场表现对比图近12个月25年公司对应PE分别为5743和33倍参考可比公司同时考虑到公司近2022-11-072023-10-26几年主动优化业务结构盈利能力和抗风险能力逐步提升且公司正处在全国35扩张的关键期我们给予公司2024年50倍估值对应目标市值446亿元16对应目标价约53元维持推荐评级-3-23221123012303230623082310风险提示屈光手术价格战新建医院净利润波动医疗事故导致社会舆论风险等华厦眼科沪深300相关研究报告ReportFinancialIndex主要财务指标华厦眼科3012672023年半年报点评二季2022A2023E2024E2025E度业绩超预期全国化持续开拓营业总收入百万32334129526766282023-08-31同比增速55277276258华厦眼科301267深度研究报告医教研铸就高壁垒全国扩张路径清晰归母净利润百万51267689211672023-06-06同比增速125320320307每股盈利元061080106139市盈率倍75574333市净率倍75655851资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年10月26日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载华厦眼科年三季报点评3012672023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1345240331834083营业总收入3233412952676628应收票据0000营业成本1680212226843352应收账款195262324409税金及附加13162126预付账款746683105销售费用402504643809存货157160214272管理费用363463591730合同资产0000研发费用497191114其他流动资产2845271627692847财务费用32192325流动资产合计4617560665737716信用减值损失-4-4-4-4其他长期投资161171184199资产减值损失-1-1-1-1长期股权投资0000公允价值变动收益7777固定资产688644601563投资收益8888在建工程46465056其他收益21212121无形资产11210610095营业利润72796612481604其他非流动资产961966970970营业外收入2222非流动资产合计1968193219061884营业外支出76909090资产合计6584753884789600利润总额65487911601517短期借款0000所得税146196259338应付票据0000净利润5086839011178应付账款208263369426少数股东损益-47912预收款项0000归属母公司净利润5126768921167合同负债99126161202NOPLAT5326989191197其他应付款96969696EPS摊薄元061080106139一年内到期的非流动负债97979797其他流动负债290349447560主要财务比率流动负债合计790930117013802022A2023E2024E2025E长期借款26354554成长能力应付债券0000营业收入增长率55277276258其他非流动负债641641641641EBIT增长率101310318303非流动负债合计667676685695归母净利润增长率125320320307负债合计1457160718552075获利能力归属母公司所有者权益5114591365987492毛利率480486490494少数股东权益14182533净利率157165171178所有者权益合计5128593266237525ROE100114135156负债和股东权益6584753884789600ROIC329316334347偿债能力现金流量表资产负债率221213219216单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比149130118105经营活动现金流770103110881274流动比率58605656现金收益74384310611333速动比率56595454存货影响-32-3-54-58营运能力经营性应收影响-49-57-79-106总资产周转率05050607经营性应付影响295510656应收账款周转天数21202020其他影响791935448应付账款周转天数44404243投资活动现金流-3037-101-97-94存货周转天数30272526资本支出-229-91-93-94每股指标元股权投资0000每股收益061080106139其他长期资产变化-2808-11-50每股经营现金流092123130152融资活动现金流2651128-211-280每股净资产609704786892借款增加10999估值比率股利及利息支付-2-228-299-386PE75574333股东融资2771000PB8765其他影响-1283477996EVEBITDA43372923资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2华厦眼科年三季报点评3012672023医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所分析师万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士悉尼大学会计学和商业分析硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3华厦眼科年三季报点评3012672023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom深圳机构销售部张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4华厦眼科年三季报点评3012672023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5