投资要点
　　事件：公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现营收31.03亿元（+22.98%，同比，下同）；归母净利润5.57亿元（+40.17%）；扣非归母净利润5.72亿元（+32.07%）。Q3单季度实现收入11.09亿元（+17.44%），归母净利润2.03亿元（+25.65%），扣非归母净利润2.10亿元（+18.7%）。业绩符合市场预期。
　　Q3毛利率维持50%以上，净利率同比提升。Q3单季度，公司毛利率51.19%（+2.15pp），维持二季度以来50%+水平；净利率18.41%（+0.97pp）。公司前三季度毛利率50.62%（+2.6pp），净利率18.35%（+2.42pp），毛利率净利率提升显著。
　　销售费用率环比提升。单季度看，公司Q3销售费用率13.78%（+2.4pp），环比Q2略有提升，主要原因系公司医院及视光门诊经营规模不断扩大，人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致。同期管理费用率10.72%（+0.41pp），研发费用率2.03%（+0.34pp）。
　　产业基金并购医院落地，助力未来持续快速增长。2023年9月27日公司公告产业基金完成备案，已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。公司体内外规模扩张推进，保障未来持续增长。
　　盈利预测与投资评级：维持预计2023-2024年归母净利润分别为7.03/9.06亿元。考虑公司未来两年产业基金并购预期，2025年由11.18亿元调整至11.66亿元，对应估值49/38/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医药生物华厦眼科301267年三季报点评毛利率净利率同比提升20232023年10月26日规模持续扩张证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师冉胜男TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522090008营业总收入百万元3233409951236298ranshndwzqcomcn同比6272523归属母公司净利润百万元5127039061166股价走势同比12372929华厦眼科沪深300每股收益最新股本摊薄元股31-0610841081392519PE现价最新股本摊薄66964876378229391371关键词TableTag业绩符合预期-5-11-17-232022117202334202362920231024TableSummary投资要点市场数据事件公司公布2023年三季报2023年前三季度实现营收3103亿元2298同比下同归母净利润557亿元4017扣非归收盘价元4080母净利润572亿元3207Q3单季度实现收入1109亿元一年最低最高价355694881744归母净利润203亿元2565扣非归母净利润210市净率倍亿元187业绩符合市场预期620流通A股市值百367194Q3毛利率维持50以上净利率同比提升Q3单季度公司毛利率万元5119215pp维持二季度以来50水平净利率1841总市值百万元3427200097pp公司前三季度毛利率506226pp净利率1835242pp毛利率净利率提升显著基础数据销售费用率环比提升单季度看公司Q3销售费用率137824pp每股净资产元LF658环比Q2略有提升主要原因系公司医院及视光门诊经营规模不断扩大人员薪酬房屋租赁费用等费用增加所致同期管理费用率1072资产负债率LF2359041pp研发费用率203034pp总股本百万股84000流通A股百万股9000产业基金并购医院落地助力未来持续快速增长年月日公2023927司公告产业基金完成备案已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司相关研究51股权该公司控股成都爱迪眼科医院三甲恩施慧宜眼科医院微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院公司体内外规模扩张推进保华厦眼科301267产业基金障未来持续增长备案完成优质体外医院加强扩盈利预测与投资评级维持预计2023-2024年归母净利润分别为张信心703906亿元考虑公司未来两年产业基金并购预期2025年由11182023-09-28亿元调整至1166亿元对应估值493829倍维持买入评级华厦眼科3012672023年中风险提示医院扩张或整合不及预期的风险医院盈利提升不及预期的报点评白内障等基础眼病大幅风险等增长公司盈利能力进一步提升2023-09-0313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告华厦眼科三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4617577568128137营业总收入3233409951236298货币资金及交易性金融资产3943502659357113营业成本含金融类1680212926043152经营性应收款项270293351414税金及附加13162025存货157199243295销售费用402541676825合同资产0000管理费用363501667813其他流动资产247257282315研发费用49627896非流动资产1968181718731924财务费用32294564长期股权投资0000加其他收益21415163固定资产及使用权资产1289113511851223投资净收益8101316在建工程46738793公允价值变动7000无形资产112112117127减值损失5444商誉60606060资产处置收益2000长期待摊费用1361068676营业利润72792611831526其他非流动资产324331338345营业外净收支74636770资产总计65847592868510062利润总额65486211171456流动负债790107412461437减所得税146190246320短期借款及一年内到期的非流动负债97197197197净利润5086738711136经营性应付款项208264323391减少数股东损益4303531合同负债99125153185归属母公司净利润5127039061166其他流动负债386488573664非流动负债667717767817每股收益-最新股本摊薄元061084108139长期借款26262626应付债券0000EBIT74384910781387租赁负债597647697747EBITDA1066119114291757其他非流动负债44444444负债合计1457179120132254毛利率4805480549174995归属母公司股东权益5114581767237889归母净利率1583171517691852少数股东权益14165182所有者权益合计5128580166727808收入增长率551267724982294负债和股东权益65847592868510062归母净利润增长率1250373328942869现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流770118113241608每股净资产元913103912011409投资活动现金流3037245461476最新发行在外股份百万股840840840840筹资活动现金流26511474545ROIC1381105811791322现金净增加额38410849091178ROE-摊薄1001120813481478折旧和摊销323342351370资产负债率2212236023182240资本开支232273481490PE现价最新股本摊薄6696487637822939营运资本变动96142017PB现价447393340290数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn