公司10月26日发布2023年三季报，前三季度实现营收4.91亿元，同降20.87%；实现归母净利润0.13亿元，同降90.51%；实现扣非净利润-0.08亿元，同降106.10%。3Q23实现营收2.08亿元，环增31.65%；实现归母净利润-0.04亿元，环降126.67%；实现扣非净利润-0.03亿元，环降160%。
　　Q3营收毛利环比改善，费用增加影响利润。Q3消费电子MLCC需求有所好转，公司营收环增32%，预计公司镍粉出货量环比改善。随着此前高价原料和半成品库存逐步消化，公司单吨成本环比继续下降，Q3毛利率实现16.86%，环增4.72pcts，盈利能力改善。Q3公司归母净利润环比由盈转亏，主因人民币升值导致汇兑收益减少，财务费用环增1451.93万元；Q3研发费用环增748.09万元；Q无政府补贴导致营业外收入环降1194.64万元。
　　MLCC稼动率回升，公司积极推进镍粉出货与新产品认证。根据中国电子元件行业协会数据，23年MLCC需求恢复稳定增长趋势，到26年全球MLCC需求量将达57110亿只。公司镍粉粒径包括80nm、180nm、300nm等；第一大客户为三星电机，23上半年销售额占营收比例为48.21%，三星电机3Q23 MLCC营收53.23亿元，环增9%；其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科等均为全球前十大MLCC生产厂商。公司多款小粒径成品镍粉已经在客户端送样，反馈结果良好。同时公司针对镍粉产品开展品质提升工作，小粒径成品镍粉已突破吨级以上销售。
　　银包铜粉批量出货，纳米硅粉项目持续推进。公司搭建HJT异质结电池用银包铜粉中试产线，加快银包铜粉规模化生产工艺的持续改进速度，在一期扩建工作进行的同时，持续开拓新客户，23上半年银包铜粉累计出货量3吨以上，预计Q3销量环比增加。此外，广新纳米与广迁电子合资设立广豫储能，建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目，预计在23年年底前建设完成。
　　根据前三季度业绩，下调公司23年归母净利润49%，预计公司23-25年归母净利润分别为0.53亿元、1.75亿元、2.33亿元，对应EPS分别为0.20元、0.67元、0.89元，对应PE分别为132倍、40倍、30倍，维持“买入”评级。
　　原材料价格波动风险；下游需求波动风险；汇率波动风险。
　　

研究报告全文：公司10月26日发布2023年三季报前三季度实现营收491亿元同降2087实现归母净利润013亿元同降9051实现扣非净利润-008亿元同降106103Q23实现营收208亿元环增3165实现归母净利润-004亿元环降12667实现扣非净利润-003亿元环降160Q3营收毛利环比改善费用增加影响利润Q3消费电子MLCC需求有所好转公司营收环增32预计公司镍粉出货量环比改善随着此前高价原料和半成品库存逐步消化公司单吨成本环比继续下降Q3毛利率实现1686环增472pcts盈利能力改善Q3公司归母净利润环比由盈转亏主因人民币升值导致汇兑收益减少财务费用环增145193万元Q3研发费用环增74809万元Q3无政府补贴导致营业外收入环降119464万元人民币元成交金额百万元MLCC稼动率回升公司积极推进镍粉出货与新产品认证根据中6200500国电子元件行业协会数据23年MLCC需求恢复稳定增长趋势到5600400500026年全球MLCC需求量将达57110亿只公司镍粉粒径包括80nm3004400180nm300nm等第一大客户为三星电机23上半年销售额占营2003800收比例为4821三星电机3Q23MLCC营收5323亿元环增93200100其他客户台湾国巨台湾华新科风华高科等均为全球前十大MLCC26000生产厂商公司多款小粒径成品镍粉已经在客户端送样反馈结221026果良好同时公司针对镍粉产品开展品质提升工作小粒径成品成交金额博迁新材沪深300镍粉已突破吨级以上销售银包铜粉批量出货纳米硅粉项目持续推进公司搭建HJT异质结电池用银包铜粉中试产线加快银包铜粉规模化生产工艺的持续改进速度在一期扩建工作进行的同时持续开拓新客户23上半年银包铜粉累计出货量3吨以上预计Q3销量环比增加此外广新纳米与广迁电子合资设立广豫储能建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目预计在23年年底前建设完成根据前三季度业绩下调公司23年归母净利润49预计公司23-25年归母净利润分别为053亿元175亿元233亿元对应EPS分别为020元067元089元对应PE分别为132倍40倍30倍维持买入评级原材料价格波动风险下游需求波动风险汇率波动风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入59697074772810211416货币资金791429307311346494增长率627-230-25403386应收款项130255241225315437主营业务成本-326-598-472-588-692-958存货145241498499569761销售收入547617632808678677其他流动资产205443535868毛利270372275140329458流动资产10859781089108912871760销售收入453383368192322323总资产688545524487494545营业税金及附加-5-6-5-4-6-8长期投资000000销售收入090607060606固定资产40268084597411391288销售费用-5-6-5-4-6-8总资产255380407435437399销售收入090607060606无形资产7793105111117123管理费用-30-41-42-36-51-71非流动资产493815989114813181472销售收入504257505050总资产312455476513506455研发费用-24-44-63-55-71-92资产总计157817932078223726063231销售收入414685757065短期借款4022243395821024息税前利润EBIT20627515840194278应付款项6612985104112142销售收入34528321255190196其他流动负债345434344966财务费用-10-219121-15流动负债1401853434767441233销售收入1702-25-17-0110长期贷款000000资产减值损失-8-3-3000其他长期负债152045403634公允价值变动收益011000负债1552053885167801266投资收益05-6000普通股股东权益142315881689172118261965税前利润0017na000000其中股本262262262262262262营业利润19228417862205274未分配利润423575669700805945营业利润率32229323985201193少数股东权益000000营业外收支04-2000负债股东权益合计157817932078223726063231税前利润19228817762205274利润率32229723785201193比率分析所得税-33-50-23-9-31-412020202120222023E2024E2025E所得税率171174131150150150每股指标净利润15923815353175233每股收益060809090587020206670889少数股东损益000000每股净资产544160706457657869787512归属于母公司的净利润15923815353175233每股经营现金净流06440382-0205066705940439净利率26724520673171164每股股利028002000300008102670356回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1117149890930795611832020202120222023E2024E2025E总资产收益率10081327739236670720净利润15923815353175233投入资本收益率11651426718166686791少数股东损益000000增长率非现金支出3345697690106主营业务收入增长率23956274-2302-25040313860非经营收益402233153EBIT增长率15573359-4243-7462384644302营运资金变动-28-183-27822-140-277净利润增长率18384959-3547-6558230393323经营活动现金净流168100-54175155115总资产增长率132641360158976816472402资本开支-172-344-229-240-260-260资产管理能力投资000000应收账款周转天数566526995990990990其他12-14000存货周转天数159011762855310030002900投资活动现金净流-172-342-242-240-260-260应付账款周转天数435546782600550500股权募资71300000固定资产周转天数215721974062456036602896债权募资-10-40100114244442偿债能力其他-15-80-54-41-101-146净负债股东权益-5273-2693-51114212792684筹资活动现金净流688-1204674143296EBIT利息保障倍数2001641-83-33-2164192现金净流量683-365-247938150资产负债率98111421870230829943919来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价960015012022-12-27买入468570567056860022023-04-28买入3593NA7600100660032023-08-18买入3340NA560050来源国金证券研究所4600360026000211026220126221026230126231026220726220426230726230426投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26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