中信银行23Q1-3利润韧性较强，资产质量稳定。
　　数据概览
　　中信银行23Q1-3归母净利润同比增长9.2%，增速较23H1小幅下降1.7pc；营收同比下降2.6%，跌幅较23H1扩大0.6pc。中信银行23Q3末不良率较23Q2末基本微升2bp至1.22%，拨备覆盖率较23Q2末增厚1pc至210%。
　　利润韧性较强
　　中信银行23Q1-3归母净利润同比增长9.2%，增速较23H1小幅下降1.7pc；营收同比下降2.6%，跌幅较23H1扩大0.6pc，符合市场预期。盈利增速下行主要归因：息差拖累加大、减值贡献收窄。①息差：中信银行23Q3单季净息差（期初期末，下同）环比23Q2下降4bp，拖累盈利。②拨备：中信银行23Q1-3减值损失同比减少14.7%，跌幅较23H1收窄3.4pc，对盈利的支撑作用减弱。
　　展望未来，预计中信银行盈利增速将放缓，但仍有望保持股份行前列。
　　息差环比下行
　　中信银行单季息差（期初期末）环比下降4bp至1.78%。
　　驱动因素来看：（1）资产端：生息资产收益率环比下降3bp至3.97%，判断主要是受贷款利率行业性下行影响。（2）负债端：计息负债成本率环比上升2bp至2.23%，归因存款占比下降。23Q3末中信银行存款环比减少1.4%，增速较总负债慢2.4pc，存款余额下降判断由于主动压降高成本存款。后续随着存款控本举措逐步见效，负债成本上行压力有望改善。
　　展望未来，受存量按揭降息等因素扰动，预计中信银行净息差仍有下行压力。
　　资产质量稳定
　　中信银行23Q3末不良率1.22%，环比微升2bp，判断是个案带来的阶段性扰动，后续随着扰动消退，不良水平有望回落。前瞻指标来看，23Q3末中信银行关注率1.50%，环比大幅下降6bp；23Q3中银行测算不良TTM生成率环比下降3bp至1.11%，实质资产质量表现稳定。拨备水平来看，23Q3末中信银行拨备覆盖率环比微升1pc至210%，拨备水平稳中有升。
　　盈利预测与估值
　　中信银行23Q1-3利润韧性较强，资产质量稳定。预计2023-2025年归母净利润同比增长9.13%/9.15%/9.89%，对应BPS 12.24/13.30/14.48元。现价对应2024年PB估值0.42倍。目标价7.31元/股，对应2024年PB 0.55倍，现价空间30%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。