宏观&行业消息：2023年9月份，中国镍矿进口量为596.56万吨，环比增43.84万吨（7.93%），同比增124.84万吨（26.46%）。其中自菲律宾进口镍矿量为552.39万吨，环比增63.63万吨（13.02%），同比增130.41万吨（30.91%）。自其他国家进口镍矿量环比降30.9%，同比降11.2%。2023年1-9月份，中国镍矿进口总量为3375.06万吨，同比增517.61万吨（18.11%）。其中自菲律宾进口镍矿总量2923.78万吨，同比增535.23万吨（22.41%）。自其他国家进口镍矿同比降3.7%。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
　　板块观点：本周宏观方面最大的变化毫无疑问是中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，将用于灾后重建、防洪工程、高标准农田建设等，提升我国抵御自然灾害的能力。由于我国8、9月份经济持续恢复，三季度经济保持较好的走势，四季度继续经济恢复完全可以完成全年的目标，而一方面资金落实的过程需要时间，另一方面由于季节性的因素，明年一季度本身的经济增速可能出现环比回落。因此，本轮发债更大的可能性是为了稳定明年的经济开局。从盘面的反应来看，大宗商品多数相关品种在本次发债的消息后短暂的回暖，之后又快速转回弱势。总体来看短期的提振力度有限，中线依旧需谨慎对待，彻底的转向尚未到来。
　　镍&不锈钢：印尼方面RKAB审批延长至三年，镍资源输出将更加稳定。基本面逻辑没有改变，矿端港口库存继续累增，接近2019年之后的同比最高位置。菲律宾进入雨季带来的原料偏紧预期落空。从矿端库存来推测，应当足够维持生产所需。从矿价来看，周内中品镍矿和高品镍矿到岸价格也继地坪镍矿之后回落，矿端总体表现偏松。节后镍豆自融技术盈利窗口短暂打开，但当前已经回落到盈亏平衡附近，因此对于纯镍的需求可能回落。电解镍与镍铁折算价格之间的的价差继续下跌，也能说明短期新能源方面的实际需求偏弱，对价格支撑不强。不锈钢方面，高库存，低基差，无利润的状态之下，不锈钢企业出现减产消息，但对于盘面的影响并不能持久，属于市场惩罚的结果。需求方面受到新品种如316L等的替代明显增加，标的品304的需求下降。总体来看，原生镍供应依旧偏向过剩，中线以偏空对待。操作建议：两者皆可滚动做空
　　锌：加工费方面，国内南北方加工费同步回落，进口加工费地位持稳，矿端过剩有所缓和。总体来看，原料端开始出现收缩的可能性偏强，而在加工费下行的带动之下，利润有所收缩，因此开工率上行的可能性不大。但是短期锌锭供应收缩并不明显，预期意义大于显示意义。暂时来看，供应端维持高位问题不大。镀锌方面，产能利用率和产量继续回升，且钢厂库存和社会库存皆有所去化，而结合周内发债规模来看，基建方面的需求或将回到偏强状态，使得对上游锌锭的需求增加，进而对新加形成偏强支撑。氧化锌和压铸合金方面的开工维持同比偏低的状态，料无法产生实际的消费提振。综合来看，前期交易的基建赶期结束后需求回落的驱动已经耗竭并转向新的基建加码，短期判断偏向震荡。操作建议：观望
　　铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作