报告内容摘要:
　　宏观&行业消息：【印尼RKAB获准三年审批一次】印尼镍矿协会（APNI）秘书长Meidy Katrin Lengkey表示，APNI成功争取了一年至三年的工作计划和预算（Work Plan and Budget）。RKAB的通常是一年，经过APNI争取后，最终每三年批准一次，针对所有矿业商品，不仅是镍，还有煤炭。另外APNI目前正在努力治理矿业公司，尤其是镍公司实施ESG（环境、社会和治理），因非法采矿是不合适的。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
　　板块观点：周内美联储发布褐皮书，内容提及大部分地区经济活动自9月以来没有变化，物价温和上涨，美国经济短期前景被大致描述为增速稳定或略显疲软。短期来看，四季度后半段的主逻辑在于美联储的抗通胀目标是否坚定，若仍坚定2%的目标，则经济的下行压力相对较大。欧元区9月份调和CPI同比终值4.3%，预期4.3%，初值4.3%。欧元区9月核心调后CPI同比终值4.5%，预期4.5%，初值4.5%，CPI符合市场预期。对盘面影响不大。国内方面，中国三季度经济同比增速从二季度的6.3%下行到4.9%，但仍显著好于市场预期（4.5%），减少了实现今年经济目标的难度，国家统计局表示四季度经济只要增长4.4%以上即可实现全年经济目标。政策力度可能放缓，对于押注国内政策大幅发力的多头来说形成后期的较大压力。总体来看，宏观和板块略微偏向利空。
　　镍&不锈钢：矿端，港口库存继续累增，接近2019年之后的同比最高位置。菲律宾进入雨季带来的原料偏紧预期落空。从矿端库存来推测，应当足够维持生产所需。从矿价来看，周内中品镍矿和高品镍矿到岸价格也继地坪镍矿之后回落，矿端总体表现偏松。节后镍豆自融技术盈利窗口短暂打开，但当前已经回落到盈亏平衡附近，因此对于纯镍的需求可能回落。电解镍与镍铁折算价格之间的的价差继续下跌，也能说明短期新能源方面的实际需求偏弱，对价格支撑不强。不锈钢方面，高库存，低基差，无利润的状态之下，不锈钢企业出现减产消息，但对于盘面的影响并不能持久，属于市场惩罚的结果。需求方面受到新品种如316L等的替代明显增加，标的品304的需求下降。总体来看，原生镍供应依旧偏向过剩，中线以偏空对待。操作建议：两者皆可滚动做空
　　锌：镀锌方面，产能利用率和产量小幅回升，但是相较于节前仍有明显差距，而库存方面更是出现连续累增。基建赶期结束之后，需求如预期回落，对于价格支撑力度明显减弱。加工费方面，国内南北方加工费同步回落，进口加工费持续下跌，矿端过剩有所缓和，但也有部分因素来自冶炼开工上行。总体来看，原料充足且利润尚可的局面之下，配合进口窗口打开，锌锭供应至少能维持在原有的偏强局面。供应端维持高位问题不大。氧化锌和压铸合金方面的开工维持同比偏低的状态，料无法产生实际的消费提振。综合来看，市场交易赶期后基建消费支撑力度回落的可能性较大，而其余消费无明显增长，短期依旧以偏弱对待。操作建议：激进者空头持有；保守者观望
　　铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作