2023年三季度市场回顾：2023年三季度，债市下跌，长债表现优于短债。具体来看，7月，资金面维持平稳偏松，债市受稳增长预期博弈影响先涨后跌。8月，资金面边际收敛，债市走出牛平行情。9月，资金面紧平衡，政策预期升温，债市走出熊平行情。
　　大类资产配置：债市股市均下跌，可转债债券型和偏债债券型基金权益仓位有所抬升。三季度，经济呈现温和改善的趋势，8-9月生产、消费和投资分项的增速均在改善，新兴行业生产、服务消费、基建投资等具体领域保持较高增速，但是房地产投资的同比跌幅仍在扩大，9月从8月的-3.6%降至-4.2%，股市下跌，债市下跌。各类型的主动债基在权益仓位和纯债仓位上操作思路有所分化。从权益仓位来看，准债债券型基金降低了权益仓位（股票仓位与可转债仓位之和），组合防御属性增强，而可转债债券型和偏债债券型基金低位布局，增加了权益仓位。从纯债仓位来看，债性较强的纯债债券型基金降低了纯债仓位，而准债债券型、可转债债券型和偏债债券型基金的纯债仓位有小幅增加。
　　类属资产配置：纯债类产品利率债仓位下降，信用债仓位上升。三季度，利率震荡上行，各期限国开债隐含税率大多处于历史低位，政金债降仓幅度较大。信用债方面，三季度各类型信用债均获加仓，且中票加仓幅度大于短融，在信用利差处于低位的背景下，基金经理增持期限更长的信用债品种以期获得更高的票息收益。
　　杠杆率：小幅下降。截至2023年9月30日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为120.38%，较二季度末下降1.01个百分点。三季度，资金面有所收紧，在债市震荡背景下基金经理小幅降低杠杆率，增强组合防御属性。
　　个券选择：缩短久期，低等级信用债加仓幅度更大。截至三季度末，高等级信用债的仓位约为64.37%，较二季度末上升0.35个百分点；低等级信用债的仓位约为10.89%，较二季度末上升1.00个百分点。三季度，化债政策频出，地产限购政策有所放松，信用债基本面好转，信用利差出现压缩，且低等级个券利差压缩幅度更大，因此三季度主动债基高、低等级信用债仓位均上升，且低等级信用债加仓幅度更大。此外，我们也统计了重仓券的久期变化情况。截至三季度末，主动债券开放型基金重仓券的杠杆前久期为1.84年，较二季度末缩短0.12年；杠杆后久期为2.00年，较二季度末缩短0.14年。三季度，短端利率明显上行，长端利率低位震荡，主动债基缩短了组合久期。
　　风险提示：本报告的内容为对2023年三季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。