研究报告全文：TableMainInfo基金研究证券研究报告基金月报年月日20231010相关研究TableTitle海通证券10月基金投资策略经济短期TableReportInfo海通证券9月基金表现回顾A股下跌部分重配煤炭医药和TMT等行业边际修复相对偏向成长配置风格的基金表现较优-2023100520231005TableSummary海通证券-基金业绩排行榜2023-09-投资要点2920230929海通证券9月基金投资策略多货币基金投资策略财政政策逐渐落地相对偏向成长配置风格20230905股混基金9月制造业PMI回升至502比上月上升05个百分点回到扩张区间经济短期边际修复此外近期相关政策频频出台新发基金市场同样有所回暖但短期经济修复的不确定性使得9月市场的投资情绪依然保持低迷A股市场进入筑底区间多数指数估值水平回到历史低位我们认为随着我国政策落地见效及经济周期见底回升投资者对经济和盈利TableAuthorInfo的预期有望回暖短期来看消费医药地产券商等行业基本面将受益我们建议以均衡配置为主但中期维度来看市场主线或将重回科技成长我们建议后续偏向配置成长风格的基金经历近期的下跌后TMT行业已处于超跌区域性价比逐渐凸显科技板块中结合政策导向和技术进展我们认为可重视数字基建硬科技制造AI应用等领域在基金品种的选择上价值风格关注广发多因子景顺长城能源基建A成长风格关注国泰研究优势易方达环保主题信澳健康中国A融通互联网传媒均衡灵活品种关注国富中小盘交银策略回报债券基金资金面或边际转好理财产品季节性赎回压力释放债市情绪有望边际修复债市长端具备一定配置价值关注震荡行情中的波段机会从基金投资的角度来看建议关注主要配置中短久期高等级信用债或长久期利率债的产品品种选择上关注鹏华丰禄国泰利享中短债A分析师江涛QDII和商品型基金原油方面2023年7月开始沙特额外减产100万桶Tel02123185672天并在9月5日宣布将额外减产进一步延续到2023年底产量维持900Emailjt13892haitongcom万桶天为历史较低水平同时俄罗斯将30万桶天的石油出口削减延长证书S0850522070004至2023年底供给端的收缩将对原油价格带来支撑原油价格需持续关注首席分析师倪韵婷黄金方面9月20日美联储9月FOMC会议决定暂停加息这是美联储Tel02123185605今年以来第二次暂停9月下旬美元指数走强黄金价格承压下跌后续金Emailniythaitongcom价走势仍受美联储加息节奏影响美股方面鉴于短期内国际原油价格和黄证书S0850511010017金走势或保持震荡我们认为纳思达克指数相关基金或更具投资价值品种选择上可以关注广发纳斯达克100ETF大成纳斯达克100A关注基金股票混合型基金广发多因子景顺长城能源基建A国泰研究优势易方达环保主题信澳健康中国A融通互联网传媒国富中小盘交银策略回报开放式债券型基金鹏华丰禄国泰利享中短债AQDII和商品型基金广发纳斯达克100ETF大成纳斯达克100A风险提示基本面变化货币政策和证券市场相关政策的不确定性资金面大幅波动国内改革推进力度中美关系变化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报2目录1资本市场分析与展望311投资环境分析312股票市场展望313债券市场展望42基金月度动态521基金测算仓位变化522风格基金业绩823新发基金概况93基金投资策略104本期组合大类资产配置115附录126风险提示13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报31资本市场分析与展望11投资环境分析2023年9月A股小幅下跌经济短期边际修复2023年9月制造业PMI回升至502比上月上升05个百分点回到扩张区间强于2019年同期水平反映经济短期边际修复8月经济整体短期有所改善生产消费投资数据均边际回暖但短期经济修复仍有不确定性市场投资情绪依然不高A股整体小幅下跌主要指数中上证50下跌013沪深300下跌201中证500下跌085创业板指下跌469科创50下跌581从结构性机会来看9月18日国新办召开矿山安全生产工作新闻发布会受安监趋严导致的供给收缩支撑煤焦价格上行煤炭行业业绩得到支撑在9月领涨其他行业9月8日北京市药品监督管理局发布关于印发药品创新服务提质增效行动方案2023-2025年的通知推动药品创新服务提质增效医药生物行业业绩在9月中下旬开始发生明显反弹此外受沙特俄罗斯延长额外减产影响2023年7月以来国际油价持续上行全球原油供需偏紧9月石油石化行业也有不错的表现申万一级行业中11个行业上涨表现靠前的5个行业分别为煤炭医药生物石油石化银行和机械设备行业表现靠后的5个行业则分别为传媒美容护理电力设备房地产和计算机行业根据海通宏观和固收研究团队在假期期间海外关注什么海外经济政策跟踪债市区间震荡关注波段机会9月经济回升出口支撑偏强9月全国PMI数据解读等报告中的观点资金利率票据利率均上行9月91-928央行净投放资金11090亿元逆回购投放47630亿元逆回购到期38450亿元MLF投放5910亿元MLF到期4000亿元国库现金投放500亿元国库现金到期500亿元资金利率票据利率均上行9月R001月均值上行9BP至186R007月均值上行16BP至212DR001月均值上行12BP至177DR007月均值上行10BP至1973M存单发行利率FR007-1Y互换利率震荡上行9月票据利率上行半年3M国股银票直贴价格月均值分别为151184较8月分别环比上行26BP50BP2023年9月制造业PMI回升至502比上月上升05个百分点服务业建筑业的商务活动指数分别为509562比上个月分别上升04个24个百分点9月制造业PMI回到扩张区间强于2019年同期水平反映经济短期边际修复供给指数涨幅强于季节性扩张边际加快需求指数重回扩张区间但仍有进一步提升空间服务业建筑业商务活动指数边际回升但不及近年同期水平我们认为9月经济的边际改善或主要来自外需的阶段性改善9月韩国前20天出口增速明显回升我国PMI改善的行业也主要集中在出口相关领域内需方面需要政策进一步加强支持海外方面美国劳动力市场仍然强劲9月新增非农就业人数大超预期失业率维持不变消费保持旺盛8月美国制造业新订单边际回升居民可支配收入和消费支出同步放缓但仍处高位房地产市场仍然承压8月美国新房销售明显回落7月房价同比增速由负转正通胀仍有压力8月美国PCE价格指数反弹核心PCE有所下降9月ISM服务业PMI指数有所回落制造业PMI仍处荣枯线之下加息预期方面市场仍预期11月大概率暂停加息并认为年内将维持目前利率水平此外市场预期的美联储降息时点提前至2024年6月美国10年期国债名义收益率478较一周前上升19BP主因实际收益率大幅上升近期美债收益率的上升与多重因素有关一方面或与美国经济依然强韧有关另一方面或与美联储主要官员表态偏鹰有关此外或与美国近期汽车罢工政府停摆风险等事件干扰有关欧洲呈现持续弱势9月欧元区HICP同比持续回落但仍处高位8月PPI同比增速持续回落8月欧盟28国粗钢产量增速维持低位8月欧元区19国零售增速仍较低迷9月欧元区19国经济景气指数持续走弱8月欧元区失业率维持低位12股票市场展望海通策略团队在迎接转机23年四季度A股展望中表示当前A股估值情绪等指标处于历史低位大类资产对比显示股市性价比高稳增长政策落地推动经济修复活跃资本市场措施改善市场环境四季度市场望迎来转机6月下旬来传统行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报4优于科技的再平衡短期可能延续中期而言科技成长望逐渐重新占优复盘年初来一波三折等待基本面接力回顾今年以来A股的走势整体可以分为三个阶段年初国内疫情快速达峰后经济快速修复在此支撑下1月A股延续自去年10月底以来的底部第一波上涨行情在经历3个月的上涨之后1月底至5月初A股上涨动能开始弱化宽基指数表现分化背后是经济复苏动能放缓叠加美联储加息预期升温和海外金融风险频发5月初至今在国内基本面修复偏慢和海外资金面收紧的双重压力下市场陷入震荡休整现状市场调整已显著当前性价比已高对比历史市场底部当前A股调整已较显著从整体估值看尽管当前多数指数估值水平与同为底部区域的去年10月底相比仍有一定差距但也都回到了历史低位情绪方面当前股市情绪同样已接近历史底部水平从大类资产比价指标看股市情绪已明显弱于债市从交易指标看当前交易热度出现明显下滑部分指标显示当前市场情绪已接近去年10月底的水平当下政策持续发力支撑基本面修复市场底低于政策底的概率较小借鉴历史的政策底和市场底规律我们认为本次市场突破前低的概率或较小展望积极因素正累积市场或重回升势稳增长政策密集落地下当前积极变化已经出现724政治局会议释放了明确的稳增长信号对经济和政策定调颇为积极会后稳增长政策密集落地当前基本面积极因素正在累积资金流入也迎来边际改善海内外多重积极因素正在酝酿未来市场有望重拾升势从股市的年度表现看即使在081118年这三次市场最弱的单边熊市中依然存在两波行情而今年年内仅有一波行情包括去年10月底至今年1月底的整体性行情以及今年2月至5月初的结构性行情从历史规律看我们认为年内还会有一次投资机会展望四季度海内外宏观环境有望迎来多项利好或催化年内第二波行情展开布局短期再平衡延续中期应重视科技短期传统行业占优或将持续724政治局会议明确加大逆周期调节力度并提出要活跃资本市场适时调整优化房地产政策近期相关政策频频出台随着这些政策的落地见效消费医药地产券商等行业基本面将受益中期维度看市场主线或将重回科技成长首先我国经济结构仍处在转型升级过程中需加快建设现代化产业体系科技行业或将成为股市中期的主线其次经历近期的下跌后TMT行业已处于超跌区域性价比逐渐凸显科技板块中结合政策导向和技术进展我们认为可重视数字基建硬科技制造AI应用等领域13债券市场展望如下图所示我们简单地以万得全A的股息率和中债10年期国债收益为基础构建股债收益比指标当前A股市场正处于经济周期底部过后的向上区间并进入牛市初期的上升通道虽然短期市场行情有所波动但股债收益比指标依然位于市场高点附近从历史经验来看当前权益资产的投资价值高于债券的投资价值对于基金投资者相比于债券基金我们认为当前投资股混基金或更具投资性价比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报5图12015年以来股债收益比指标变化情况股债收益比指标万得全A右轴7500087000076500600006550005500004450040000335000230002015-01-052017-01-052019-01-052021-01-052023-01-05资料来源Wind海通证券研究所注股债收益比指标万得全A指数股息率十年期国债收益率数据时间为201515-2023930根据海通债券研究团队在债市区间震荡关注波段机会中的观点资金面紧平衡政策预期升温债市熊平行情9月上旬1日北京上海分别发布通知执行认房不认贷政策地产政策导向积极叠加资金面在跨月转松后快速恢复紧平衡状态10Y国债利率由831的256上行至96的264随后政策影响逐渐消化市场对于9月降准预期升温10Y国债利率转为持平11日发布的8月金融数据显示信贷结构中票据冲量明显叠加市场对于降准降息预期升温10Y国债利率下行至14日的261低点位置下旬15日央行降准025个百分点的利好快速消化当日公布的经济数据表现偏强10Y国债利率跳升至264随后资金面偏紧叠加国债供给放量压制债市情绪利率整体持续上行月末小幅回落截至9月28日1Y10Y国债利率分别收于217268利率债方面关注震荡行情中的波段机会1经济基本面对债市形成扰动9月制造业PMI重回扩张区9月以来中观高频经济数据显示生产端边际改善需求端由边际改善转为分化与此同时继续关注政策效果和政策预期的演绎2货币政策方面较难支持债市大跌央行三季度例会表示国内经济持续恢复回升向好动力增强但仍面临需求不足等挑战要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度搞好逆周期和跨周期调节我们认为货币政策仍将维持稳健宽松3资金面或边际转好主要是跨节跨季结束政府债供给压力缓解或将带动10月资金面边际放松4理财产品季节性赎回压力释放债市情绪有望边际修复5债市长端具备一定配置价值截至9月末92810Y国债曲线收益率为2675已调整至MLF利率175bp的位置10Y国债活跃券23附息国债18利率为2678低于降息后高点约2BP8月15日OMO和MLF降息以来10年国债活跃券利率高点是9月25日的27综合多方面来看我们建议关注长端交易性机会信用债方面配置性价比一般关注债市震荡调整中的阶段性机会2-4年AAA和AA普通金融债利差分位数水平较高建议关注配置机会城投债方面经过9月市场调整重新打开配置窗口关注外评AA以上城投债控久期挖掘收益的机会各期限高等级二永债利差整体位于近1年中位数附近配置性价比一般关注债市震荡调整中的阶段性机会2基金月度动态21基金测算仓位变化我们采用最优化的方式将不同市场指数作为回归变量分别对市场上全部成立一年以上的主动股混基金和偏债基金进行了仓位测算测算模型见附录并按照最新报告期的基金规模进行仓位的加权合并请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报6主动股混基金和偏债基金权益资产占比下降从权益和固收资产占比来看在维持了3个月较高水平震荡后随着9月A股市场持续调整主动股混基金权益资产仓位出现下滑目前已贴近过去1年的趋势线低于今年以来的平均值整体维持过去一年以来的权益仓位下降趋势投资者信心有待改善2023年9月偏债基金固收资产占比继续上升且幅度相对较大为最近1年以来的底部区间偏债基金重新开始重视固定收益资产的投资机会由此可见从9月整体情况来看随着A股市场的调整主动股混基金和偏债基金的权益资产仓位均出现了下降目前市场投资情绪依然不高投资者信心有待改善图2主动股混基金近1年月度权益测算仓位变化情况图3偏债基金近1年月度权益固收测算仓位变化情况权益线性权益权益固收878624848522848283208280811880167879781476资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注1数据时间为2022930-2023928注数据时间为2022930-2023928注2主动股混基金中剔除历史持仓中单期港股个数大于过五只的基金偏债基金为海通3级分类中的偏债混合型和偏债债券型基金下同注3仓位测算结果只是模拟结果并非市场真实情况配置比例变动同样与权益资产涨跌有关不作为投资意见图4主动股混基金2020年以来权益固收测算仓位变化情况图5偏债基金2020年以来权益固收测算仓位变化情况固收权益固收权益10010090908080707060605050404030302020101000202001022020083120210429202112242022082320230421202001022020083120210429202112242022082320230421资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为202012-2023928注数据时间为202012-2023928主动股混基金和偏债基金小盘成长风格配置占比小幅回落中盘风格资产占比有所提升从风格资产占比来看过去一个月主动股混基金和偏债基金的风格资产仓位变化情况较为接近小盘成长风格资产仓位在经历数月上升后在9月小幅下降而中盘风格资产仓位则均在9月份有所回升其他风格资产占比则保持在相对稳定的水平整体来看偏债基金的风格资产仓位分布更为均衡而主动股混基金则更加重视成长风格资产的投资机会请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报7图6主动股混基金近1年月度风格资产测算仓位变化情况图7偏债基金近1年月度风格资产测算仓位变化情况大盘价值大盘成长中盘价值大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长中盘成长小盘价值小盘成长60403550304025302020151010500资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为2022930-2023928注数据时间为2022930-2023928图8主动股混基金2020年以来风格资产测算仓位变化情况图9偏债基金2020年以来风格资产测算仓位变化情况大盘价值大盘成长中盘价值大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长中盘成长小盘价值小盘成长10010090908080707060605050404030302020101000202001022020083120210429202112242022082320230421202001022020083120210429202112242022082320230421资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为202012-2023928注数据时间为202012-2023928主动股混基金和偏债基金板块配置保持稳定从板块配置情况来看中游制造和大消费板块依然是主动股混基金的主要配置方向保持较高仓位占比而科技板块同样保持25左右的仓位水平占比较高2023年9月上游周期和大金融板块占比小幅回升但依然保持相对低位偏债基金在各板块上的配置权重虽然依然保持相对均衡配置的状态但9月份大金融板块占比小幅下滑大消费和上游周期板块占比则小幅上升图10主动股混基金近1年月度板块测算仓位变化情况图11偏债基金近1年月度板块测算仓位变化情况TMT上游周期中游制造大消费大金融TMT上游周期中游制造大消费大金融45354030352530252020151510105500资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为2022930-2023928注数据时间为2022930-2023928请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报8图12主动股混基金2020年以来板块测算仓位变化情况图13偏债基金2020年以来板块测算仓位变化情况TMT上游周期中游制造大消费大金融TMT上游周期中游制造大消费大金融100100909080807070606050504040303020201010002020010220200817202103312021111220220628202302092023091520200102202008172021033120211112202206282023020920230915资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为202012-2023928注数据时间为202012-202392822风格基金业绩2023年9月份A股市场整体下跌各风格资产均未出现明显的投资机会相对来说煤炭石油石化和钢铁等上游周期行业以及医药生物和纺织服装等消费行业的业绩表现较好因此成长风格基金的回撤幅度更大从风格基金的业绩表现来看前期业绩表现较好的单风格基金在9月均未表现出正向的业绩均衡风格的基金受A股下跌影响相对更小双风格基金方面上游周期复合风格基金的业绩表现相对更好单风格基金方面各类基金在9月均出现业绩下滑均衡风格基金在9月的平均收益为-026相对表现更好而价值风格基金和成长风格基金在8月的平均收益分别为-141和-223低于均衡风格基金板块风格中港股市场9月业绩继续出现较大幅度回调港股基金在9月的整体表现不及其他板块风格的基金平均收益为-393其他板块风格中大消费金融地产和上游周期等偏向价值风格基金的业绩表现相对更好而中游制造和TMT这两个偏向成长风格基金的回撤更大双风格基金方面9月所有复合风格基金的业绩同样为负但上游周期复合风格基金的业绩表现相对更好其中TMT上游周期风格基金的平均收益分别为-029金融地产上游周期风格基金的平均收益分别为-082图14风格基金2023年9月平均收益图15双风格基金2023年9月平均收益0000-05-026-05-029-10-085-10-104-082-15-105-141-148-15-120-20-145-25-20-186-205-30-279-25-243-35-323-318-30-275-279-40-393-45TMT上游周期金融地产中游制造中游制造中游制造上游周期上游周期金融地产中游制造均衡价值成长港股TMT大消费大消费TMTTMTTMT金融地产上游周期中游制造大消费大消费大消费金融地产金融地产上游周期资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注1各风格基金为过去一年在各风格市场收益前30的基金港股基金注各双风格基金为过去一年在两个风格市场收益均在前30的基金下为海通评级中的港股基金下同同注2数据时间为202391-2023930注2数据时间为202391-2023930请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报923新发基金概况2023年9月共有128只新基金成立总募集规模为107278亿元平均规模为838亿元9月新发基金的发行数量和总募集规模均有明显回升今年以来均仅次于3月份水平平均募集规模接近今年以来平均值各类基金中权益型和债券型基金的募集总份额均有所上升目前来看基金市场发行热度有所恢复但距离2020年以来的高位还有一定差距9月A股市场已明显位于筑底区间随着为市场带来催化的积极政策的落地公募基金开始重视市场底部的基金布局机会新发基金市场有所回暖我们依然看好下半年基金发行热度出现回暖图162022年10月至2023年9月公募基金月度发行规模1800发行份额亿份左轴发行数只右轴180155156160014716014001281401200108109120102961000100817580067805960060400402002060815071648407884144376371610736087861073002022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月资料来源Wind海通证券研究所从基金类型来看2023年9月债券型基金的发行占比依然较大发行规模为59447亿元发行规模占比为5988是9月新发基金最为主要的组成部分而权益型基金的发行规模为26137亿元为今年6月以来的最高水平此外权益型基金的发行规模占比为263依然不及债券型基金此外9月还有4只投资类型为国内其他产品的同业存单基金7只FOF和5只QDII股混型基金发行图17各类型新发基金规模占比2021年10月-2023年9月权益型债券型货币型商品国内其他QDIIFOFMOM1009080706050403020100202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308资料来源Wind海通证券研究所2023年9月发行规模排名前10主动管理基金均为纯债债券型基金且发行规模均超过了20亿元新发主动债券型基金更加受到市场投资者的青睐说明当前市场对于权益基金的整体认购热情仍然较低募集规模排名前3的浦银安盛普恒利率债信请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报10澳瑞享利率债和国联泓安3个月定开的认购热情较高发行规模超过60亿元其中浦银安盛普恒利率债的发行规模接近80亿元表12023年9月发行规模前10的主动管理基金基金代码基金名称发行规模亿元基金成立日基金类型019543OF浦银安盛普恒利率债79902023927纯债债券型018427OF信澳瑞享利率债6400202395纯债债券型017830OF国联泓安3个月定开63502023927纯债债券型018642OF金鹰添福纯债42412023925纯债债券型018594OF格林泓盈利率债41282023920纯债债券型018426OF国泰君安安裕纯债一年定开40002023921纯债债券型019123OF中欧诚悦3200202397纯债债券型018527OF银河星汇30天持有29982023922纯债债券型019520OF路博迈中国绿色债券21942023926纯债债券型018794OF汇添富稳益60天持有21122023914纯债债券型资料来源Wind海通证券研究所2023年9月被动管理基金的整体发行热度不及主动管理基金4只新发同业存单基金均进入排名前10的被动管理基金中此类基金依然受到市场关注募集规模较高其中由王健管理的兴证全球中证同业存单AAA指数7天持有的发行规模达到50亿元而科创板100指数中证1000指数和国证2000指数相关被动产品募集规模同样较高小盘和成长风格基金继续受到市场关注表22023年9月发行规模前10的被动管理基金基金代码基金名称发行规模亿元基金成立日基金类型018610OF兴证全球中证同业存单AAA指数7天持有50022023911同业存单019098OF中银证券同业存单指数7天持有38612023919同业存单588030SH博时上证科创板100ETF2661202396指数股票型018360OF国泰君安同业存单指数7天持有22112023912同业存单588120SH国泰上证科创板100ETF1492202396指数股票型588220SH鹏华上证科创板100ETF1440202396指数股票型588190SH银华上证科创板100ETF1358202396指数股票型159536SZ汇添富中证2000ETF12132023913指数股票型018653OF万家国证2000指数增强A11172023926指数股票型018613OF红塔红土同业存单指数7天持有8712023912同业存单资料来源Wind海通证券研究所3基金投资策略股混基金9月制造业PMI回升至502比上月上升05个百分点回到扩张区间经济短期边际修复此外近期相关政策频频出台新发基金市场同样有所回暖但短期经济修复的不确定性使得9月市场的投资情绪依然保持低迷A股市场进入筑底区间当前多数指数估值水平与同为底部区域的去年10月底相比仍有一定差距但也都回到了历史低位我们认为随着我国政策落地见效及经济周期见底回升投资者对经济和盈利的预期有望回暖短期来看消费医药地产券商等行业基本面将受益我们建议以均衡配置为主但中期维度来看市场主线或将重回科技成长我们建议后续偏向配置成长风格的基金经历近期的下跌后TMT行业已处于超跌区域性价比逐渐凸显科技板块中结合政策导向和技术进展我们认为可重视数字基建硬科技制造AI应用等领域在基金品种的选择上价值风格关注广发多因子景顺长城能源基建A成长风格关注国泰研究优势易方达环保主题信澳健康中国A融通互联网传媒均衡灵活品种关注国富中小盘交银策略回报债券基金前文的股债收益比指标表示当前债券基金的投资性价比或不及股混基金请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报11资金面或边际转好理财产品季节性赎回压力释放债市情绪有望边际修复债市长端具备一定配置价值关注震荡行情中的波段机会从基金投资的角度来看建议关注主要配置中短久期高等级信用债或长久期利率债的产品品种选择上关注鹏华丰禄国泰利享中短债AQDII和商品型基金原油方面2023年7月开始沙特额外减产100万桶天并在9月5日宣布将额外减产进一步延续到2023年底产量维持900万桶天为历史较低水平同时俄罗斯将30万桶天的石油出口削减延长至2023年底当前全球原油库存处于近五年较低水平根据美国能源署EIA预计3Q23-4Q23全球原油供给将出现缺口单季度供给缺口分别为58万桶天24万桶天供给端的收缩将对原油价格带来支撑原油价格需持续关注黄金方面9月20日美联储9月FOMC会议决定暂停加息这是美联储今年以来第二次暂停9月下旬美元指数走强黄金价格承压下跌但美联储主席鲍威尔指出将保持限制性利率直至有信心认为通胀将降至2暂时没有计划给出任何降息的信号后续金价走势仍受美联储加息节奏影响美股方面8月美国个人消费支出同比增速为59在居民收入增速仍高以及超额储蓄仍存的情况下居民消费仍能维持一定的韧性鉴于短期内国际原油价格和黄金走势或保持震荡我们认为纳思达克指数相关基金或更具投资价值品种选择上可以关注广发纳斯达克100ETF大成纳斯达克100A4本期组合大类资产配置我们对积极型稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议我们给予这三类投资者在权益类基金包含股票混合型基金以及交易型基金一个配置比例区间分别为积极型配置区间60-100稳健性30-80保守型10-40权益类资产均衡配置比例分别是8055和25当我们判断市场上涨概率较大时我们会在权益类基金上配置较高的比例反之则降低比例目前来看去年10月以来A股已结束熊市进入牛市初期后续可选择增加一定权益类基金的投资比例资产配置比例可以逐渐向积极型的权益类基金比例方面过渡积极型投资者配置70的权益类基金20的债券基金和10的货币市场基金其中权益类基金是国内主动型股票混合型基金55QDII基金10以及商品型基金5稳健型投资者配置45的权益类基金25的债券基金和30的货币市场基金其中权益类基金是国内主动型股票混合型基金30QDII基金10和商品型基金5保守型投资者配置20的权益类基金40的债券基金40货币市场基金其中权益类基金包括10的主动型股票混合型基金5的QDII基金和5的商品型基金图18积极型投资者配置组合图19稳健型投资者配置组合QDII基金商品基金债券基金10525QDII基金商品基金105国内主动管理股混基金55债券基金20国内主动管理货币基金股混基金30货币基金3010资料来源海通证券研究所资料来源海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报12图20保守型投资者者配置组合债券基金40货币基金商品基金405QDII基金5国内主动管理股混基金10资料来源海通证券研究所5附录各类基金的权益资产上下限主动股混基金主动股票开放型081强股混合型科创强股混合型06095灵活混合型偏股混合型灵活策略混合型平衡混合型0095偏债基金偏债混合型0065偏债债券型002权益资产仓位测算模型在每个交易日用基金过去60个交易日复权单位净值计算得到的日收益率同中债国债总财富沪深300中证500和中证1000指数的日收益率用如下模型进行最优化求解1min2012341234123423412341其中12341为中债国债总财富指数的权重2为沪深300指数的权重3为中证500指数的权重4为中证1000指数的权重12341234分别为经过半衰期处理的中债国债总财富沪深300中证500和中证1000指数的日收益率为经过半衰期处理的基金日收益率为基金权益资产上限为基金权益资产下限风格资产仓位测算模型在每个交易日用基金过去60个交易日复权单位净值计算得到的日收益率同中债国债总财富大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长和小盘价值指数的日收益率用前文模型进行最优化求解其中中的元素分别为中债国债总财富大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长和小盘价值指数的权重中的元素分别为经过半衰期处理的中债国债总财富大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长和小盘价值指数的日收益率为经过半衰期处理的基金日收益率为基金权益资产上限请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报13为基金权益资产下限板块资产仓位测算模型在每个交易日用基金过去60个交易日复权单位净值计算得到的日收益率同中债国债总财富31个申万行业一级指数的日收益率用前文模型进行最优化求解其中中的元素分别为中债国债总财富指数和31个申万行业一级指数的权重中的元素分别为经过半衰期处理的中债国债总财富指数和31个申万行业一级指数的日收益率为经过半衰期处理的基金日收益率为基金权益资产上限为基金权益资产下限6风险提示基本面变化货币政策和证券市场相关政策的不确定性资金面大幅波动国内改革推进力度中美关系变化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报14信息披露分析师声明Table倪韵婷Analyst金融产品研究团队s江涛金融产品研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明