后疫情时代，一次性手套需求维持长期增长。一次性手套可有效防范病菌接触传播，按品质等级和用途可分为医疗检查级和非医疗级，按材质可划分为乳胶、丁腈、PVC以及PE类。中国大陆对医用手套的使用习惯仍在培养期，人均医用手套使用量仅为9只，是拥有最多人均数量（317只/人）的荷兰的1/35。后疫情时代，随着院感防控标准的提升，使用习惯、消费意识的建立与培养，未来中国医用手套市场增长潜力空间巨大。2022年全球一次性防护手套市销量达6225亿只，根据《2023年中国一次性丁腈手套行业发展白皮书》预计，2025年一次性手套的全球市场容量大概为8293亿只。其中，PVC和丁腈手套需求量约为3209、3076亿只，2022-2025E年均复合增长率达9.4%/11.6%；丁腈手套和PVC手套的规模化生产工艺日趋成熟，并借助其原材料供应充足等优势挤占乳胶手套市场份额。
　　市场格局分层明显，国内企业产能倍增后扩张速度放缓。马来西亚依托橡胶原产国等优势，是乳胶类一次性手套最大生产基地。而疫情期间，中国一次性手套生产商产能倍增于同期头部国际厂商。以中国和马来西亚收入前三的厂商分析其疫情期间的产能状况，6家公司均扩张了产能，其中中国生产商的扩张规模更为激进，规模跻身全球前列。从一次性手套销售量看，中国前三家销售总量占市场总份额的比重从2019年的7.4%上升到2021年的10.3%。与此同时，随着全球一次性手套产能向中国转移叠加新冠疫情回落，国内企业产能扩张速度显著放缓，扩产接近尾声。以英科医疗为例，截至2022年末，公司一次性手套的年化产能为750亿只（其中，450亿只丁腈手套、300亿只PVC手套），与2021年底披露的产能一致。
　　成本端原材料低位运行，价格端有望迎来拐点。从成本端来看，丁腈、PVC和乳胶手套原材料分别为丁腈胶乳、PVC糊树脂及DINP/DOTP增塑剂、天然橡胶乳胶且一次性手套原材料成本占比高。受到疫情等因素影响，过往手套原材料价格曾大幅上涨，2022年下半年以来已基本稳定在低位。根据Wind数据，截至2023年10月22日，丁腈胶乳、PVC糊树脂的月度均价分别在916美元/吨、8550元/吨低位运行，较2022年平均价格分别下跌15.8%、9.8%左右。从价格端来看，在供需失衡得到缓解的背景下，目前硫化橡胶手套和聚氯乙烯制手套的出口价格已基本低于2019年水平且趋于稳定，价格端调整接近尾声。当前行业内丁腈和PVC手套千只价格均低于疫情前水平。我们预计后续手套价格有望逐步回升，向疫情前供需平衡的合理价格水平逐步回升，从而拉动行业盈利能力回升。
　　投资建议：峰回路转，行业中长期发展趋势不变，国产企业蓄势待发。我们认为随着行业渠道库存自然销售、终端需求自然增长，叠加原材料价格低位运行和一次性手套价格回归合理水平，国内一次性手套企业有望凭借成本控制、产业链上下游延伸和研发方面多重优势逐步修复盈利能力。整体来看，行业上行拐点将至，国产龙头企业经营状况逐步回升，建议关注：英科医疗、中红医疗等。
　　风险分析：原材料成本上涨；一次性手套需求量增速低于预期，行业产能过剩；一次性手套价格提升速度和幅度低于预期；终端库存去化速度低于预期等。