投资要点：
　　公司公布2023年三季报，业绩符合预期。根据公司公告，1)公司2023Q1-Q3实现营业收入695.26亿元，同比上升2.36%。实现归母净利润5.17亿元，同比下降18.09%。实现归母扣非净利润4.55亿元，同比下降22.52%。我们认为利润同比下滑，主因产业链上下在应对挑战过程中加大了费用投入，产业整体毛利率有所下降。2）公司23Q3实现营业收入229.81亿元，同比增长4.97%；实现归母净利润1.98亿元，同比下降11.34%；实现归母扣非净利润1.59亿元，同比下降21.94%。
　　渠道积淀构筑全方位竞争壁垒，深化与头部品牌合作业绩表现可观。爱施德在全国设有30+分支机构和办事处，服务31个省级区域，覆盖T1-T6全渠道和10万余家手机门店，管控5大配送中心和30余个区域分仓，渠道积淀深厚，为品牌分销零售业务提供坚实助力。智慧分销方面，公司是苹果、荣耀、三星、魅族等头部手机品牌全国一级经销商，也是飞利浦、SKG等3C数码优秀品牌分销服务商。数字化智慧零售方面，爱施德自营149家Coodoo苹果优质经销商门店，管理运营超3,000家苹果授权门店和网点，公司也是荣耀、三星和魅族零售业务重要合作伙伴。同时公司不断推进O2O为代表的新零售服务业务，搭建了立体化新能源汽车新零售服务网络。得益于与苹果、荣耀、三星等国内外知名品牌商长期稳定的战略合作关系，公司在消费弱复苏环境中，与品牌双向赋能，依旧取得可观业绩表现，根据公司公告，23Q3营收实现同比4.97%增长。
　　应对行业变化积极优化费用，显著提升运营效率。根据公司公告，由于产业链上下在应对挑战过程中加大费用投入，产业整体毛利率有所下降，公司毛利率受此影响同比下降0.26pct。期间费用率方面，公司积极优化，23Q3期间费用率同比降低0.15pct到2.31%，其中销售费用同比减少3.4%，销售费用率同比降低0.16pct至1.82%；管理费用同比减少10.9%，管理费用率同比降低0.04pct至0.22%；而研发投入同比则大幅增长25.1%。此外，爱施德经营性现金流净额同比大幅提升371.69%至35.32亿元，公司基本面更为稳固。公司净营业周期从去年底的24天缩短至19天，运营效率进一步提升；其中存货周转天数更是从19天大幅下降至14天，大幅降低存货风险。目前爱施德在手货币资金已从2023年初的28.6亿元增至2023年中期的56.3亿元，交易性金融资产也由1.11亿元增至2.1亿元，为应对行业变化做了更充足准备。
　　新领域多品牌探索显成效，新业绩增长点逐步成型。据公司公告，公司专注主营业务同时，多领域推进自有品牌战略，寻找业绩增长点。智能健康品牌“UOIN/柚印”、智能护理品牌“ROZU/荣尊”、新式茶饮品牌“茶小开”、传统茶产品品牌“中茶印象”等自有品牌，产品力获得消费者认可，业绩贡献稳步提升。旗下控股子公司优友互联成功挂牌新三板创新层，此次挂牌创新层提供了更多的融资渠道和资源支持，有利于加速公司的业务拓展和创新能力的提升。此外，爱施德还与新能源汽车企业零跑汽车建立战略合作关系，建设“1+N”立体化新能源汽车销售服务网络，构建从销售、交付、售后用车全生命周期端到端的服务能力，车辆交付台数稳步上升。此外，子公司山木新能源也在原有消费电子电池业务的基础之上开拓了家庭储能、商用车动力电池业务，打造2C端自有品牌，实现由传统2B销售模式到2B2C互促共进的业务结构升级，多个自有品牌持续助力公司增强品牌价值。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕数字化智慧分销和零售业务，多年来已构筑坚实竞争壁垒和行业地位优势。公司在3C数码核心业务基础上，不断拓展快消品、通信及增值服务和新能源汽车销售服务等新领域，搭建全渠道全覆盖数字化网络，多领域推进自有品牌战略，布局新业绩增长点。考虑消费电子终端市场缓慢恢复，我们下调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.64/0.74/0.88元（原值0.66/0.79/0.94元），对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机销售不达预期；新品牌拓展不达预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：上市公司商贸零售公2023年10月26日司爱施德002416研究三季度业绩稳中有进多品牌策略驱动新增长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公布2023年三季报业绩符合预期根据公司公告1公司2023Q1-Q3实现营业收入69526亿元同比上升236实现归母净利润517亿元同比下降1809实现归母扣非净利润455亿元同比下降2252我们认为利润同比下滑主因产业链上证市场数据2023年10月25日下在应对挑战过程中加大了费用投入产业整体毛利率有所下降2公司23Q3实现营券收盘价元748业收入22981亿元同比增长497实现归母净利润198亿元同比下降1134研一年内最高最低元1096695实现归母扣非净利润159亿元同比下降2194究市净率16渠道积淀构筑全方位竞争壁垒深化与头部品牌合作业绩表现可观爱施德在全国设有30报息率分红股价668流通A股市值百万元9155分支机构和办事处服务31个省级区域覆盖T1-T6全渠道和10万余家手机门店管告上证指数深证成指297411952831控5大配送中心和30余个区域分仓渠道积淀深厚为品牌分销零售业务提供坚实助力智慧分销方面公司是苹果荣耀三星魅族等头部手机品牌全国一级经销商也是飞注息率以最近一年已公布分红计算利浦SKG等3C数码优秀品牌分销服务商数字化智慧零售方面爱施德自营149家Coodoo苹果优质经销商门店管理运营超3000家苹果授权门店和网点公司也是荣耀基础数据2023年09月30日三星和魅族零售业务重要合作伙伴同时公司不断推进O2O为代表的新零售服务业务搭建了立体化新能源汽车新零售服务网络得益于与苹果荣耀三星等国内外知名品牌每股净资产元471商长期稳定的战略合作关系公司在消费弱复苏环境中与品牌双向赋能依旧取得可观资产负债率5966总股本流通A股百万12391224业绩表现根据公司公告23Q3营收实现同比497增长流通B股H股百万--应对行业变化积极优化费用显著提升运营效率根据公司公告由于产业链上下在应对挑战过程中加大费用投入产业整体毛利率有所下降公司毛利率受此影响同比下降一年内股价与大盘对比走势026pct期间费用率方面公司积极优化23Q3期间费用率同比降低015pct到231其中销售费用同比减少34销售费用率同比降低016pct至182管理费用同比减少109管理费用率同比降低004pct至022而研发投入同比则大幅增长251此外爱施德经营性现金流净额同比大幅提升37169至3532亿元公司基本面更为稳爱施德沪深300指数固公司净营业周期从去年底的24天缩短至19天运营效率进一步提升其中存货周转20天数更是从19天大幅下降至14天大幅降低存货风险目前爱施德在手货币资金已从102023年初的286亿元增至2023年中期的563亿元交易性金融资产也由111亿元增0至21亿元为应对行业变化做了更充足准备-10-20新领域多品牌探索显成效新业绩增长点逐步成型据公司公告公司专注主营业务同时-30多领域推进自有品牌战略寻找业绩增长点智能健康品牌UOIN柚印智能护理品牌ROZU荣尊新式茶饮品牌茶小开传统茶产品品牌中茶印象等自有品牌相关研究产品力获得消费者认可业绩贡献稳步提升旗下控股子公司优友互联成功挂牌新三板创爱施德002416点评渠道数字持新层此次挂牌创新层提供了更多的融资渠道和资源支持有利于加速公司的业务拓展和创新能力的提升此外爱施德还与新能源汽车企业零跑汽车建立战略合作关系建设续赋能品牌价值202308221N立体化新能源汽车销售服务网络构建从销售交付售后用车全生命周期端到爱施德002416点评多维推进多元端的服务能力车辆交付台数稳步上升此外子公司山木新能源也在原有消费电子电池化品牌策略营业收入再创新高业务的基础之上开拓了家庭储能商用车动力电池业务打造2C端自有品牌实现由传20230425统2B销售模式到2B2C互促共进的业务结构升级多个自有品牌持续助力公司增强品牌价值调整盈利预测维持买入评级公司深耕数字化智慧分销和零售业务多年来已构筑证券分析师坚实竞争壁垒和行业地位优势公司在3C数码核心业务基础上不断拓展快消品通信赵令伊A0230518100003及增值服务和新能源汽车销售服务等新领域搭建全渠道全覆盖数字化网络多领域推进zhaoly2swsresearchcom自有品牌战略布局新业绩增长点考虑消费电子终端市场缓慢恢复我们下调盈利预测研究支持预计公司23-25年EPS分别为064074088元原值066079094元对应PE曹敦鑫A0230523070005为12109倍维持买入评级caodxswsresearchcom风险提示手机销售不达预期新品牌拓展不达预期行业竞争加剧财务数据及盈利预测联系人曹敦鑫202223Q1-Q32023E2024E2025E862123297818营业总收入百万元9142969526101373122237141297caodxswsresearchcom同比增长率-3924109206156归母净利润百万元7305177939191087同比增长率-208-18186159183每股收益元股059042064074088毛利率3230303132ROE12389118120125市盈率1312109注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入9516691429101373122237141297其中营业收入9503791301101373122237141297减营业成本920848835298367118391136775减税金及附加857785103119主营业务利润28692872292137434403减销售费用12971445171421282460减管理费用321270400483558减研发费用1420222731减财务费用186162126125122经营性利润10519756599801232加信用减值损失损失以-填列-10-10833-16-12加资产减值损失损失以-填列-297-11912800加投资收益及其他35188235257247营业利润1223965105412231467加营业外净收入381176-4利润总额1260975106112291463减所得税226170187216265净利润103480587410131198少数股东损益112758194111归属于母公司所有者的净利润9227307939191087全面摊薄总股本12391239123912391239每股收益元074059064074088资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想