公司公布2023H1半年报，业绩符合预期。根据公司公告，1)公司2023H1实现营业收入465.45亿元，同比上升1.12%。实现归母净利润3.19亿元，同比下降21.78%。实现归母扣非净利润2.96亿元，同比下降22.83%。利润同比下滑，主因产业链上下在应对挑战过程中加大了费用投入，产业整体毛利率有所下降。2）公司23Q2实现营业收入215.46亿元，同比下降1.99%；实现归母净利润1.44亿元，同比下降30.39%；实现归母扣非净利润1.29亿元，同比下降30.58%。
　　渠道数字化升级助力品牌价值提升，“国内+海外”双循环促进市场开拓。据公司公告，公司持续深耕渠道数字化转型升级，搭建分销、零售整合的新零售基础设施平台，2C零售业务占营收比重超1/3。公司坚持完善爱施德智慧分销系统及数字化中台，搭建新媒体运营团队等措施实现从总代—客户—门店—消费者全链路数智化管理；荣耀、三星等业务运营和零售能力持续强化，公司荣耀业务团队直接管理的客户数量同比增加超60%，上半年渠道销售量同比增加23%；同时公司持续拓宽新零售渠道网络，在天猫、京东、抖音等多个平台开设自营店铺，自营店铺数量达40家。同时公司坚持国内外业务双循环相互促进的市场开拓战略，在国内，公司通过数字化智慧分销平台、全国T1-T6全渠道销售分支机构等渠道竞争优势，打造数字化消费者运营闭环。在境外获得荣耀品牌在东南亚多个国家及地区的授权，在中国香港市场实现销售份额及市场地位的再次突破，并荣获“HONOR高端产品突破奖”，上半年海外业务实现销售规模超36.78亿元，同比提升49.2%。
　　贯彻落实增收控险，优化费用提升经营效率。据公司公告，公司长期坚持以利润为导向，贯彻落实增收增效举措，深化公司全渠道精细化运营能力，进一步发挥公司品牌价值和资源整合能力，持续提升经营效率。上半年经营活动产生现金流量净额同比+31.39%，销售毛利率2.95%，同比-0.22pct。公司期间费用率1.73%，同比-0.06pct。费用率不断优化，抗风险能力提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%/0.29%/0.04%/0.11%，分别同比变动-0.03/+0.02/+0.02/-0.07pct，得益于公司持续提升经营效率，严格管控核心运营要素及指标，销售费用率和财务费用率均有改善。上半年财务费用同比下降36.14%，主因为强化存量应收帐款及商品库存的监控与管理，进一步加强账款的风险管控能力，持续提升经营效率，助力公司打造核心竞争力。综合影响下，23Q2公司实现归母净利润率0.67%，同比-0.27pct；归母扣非净利润率为0.60%，同比-0.25pct。
　　新领域探索拓展业绩增长点，合伙人机制释放团队活力。据公司公告，公司专注主营业务同时，不断拓展自主品牌和全新发展领域。公司与星纪魅族共同打造“魅族融合体验馆”、“魅族体验中心”以及“魅族授权体验店”三级渠道体系，上半年共完成门店建设193家。“茶小开”覆盖全国12万家网点，单月销售额已突破1,000万元。“UOIN”上半年销量达去年全年销量2.5倍。“ROZU/荣尊”主推单品进入天猫类目按摩器热卖榜、好评榜前列，二季度销售额同比增长超110%。同时在新能源汽车领域不断取得建树，打造“1+N”立体化新能源汽车销售服务网络，已累计建成交付中心2家，零售体验门店13家，公司子公司山木新能源上半年营业收入较去年同比增长超113%。此外，“合伙人力”是公司核心价值观之一，公司子公司优友互联在全国中小企业股份转让系统挂牌申请顺利获批。推动企业组织和能力不断裂变与升级，实现进一步价值创造。同时公司重视股东投资回报率，2023年5月9日，公司通过决议向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），以当日收盘价计算，体现出公司重视回馈股东，重视资本市场投资者的长期回报。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司主营以手机为核心的3C数码、快消品、通信及增值服务和新能源汽车分销、零售，数字化程度高，渠道壁垒深厚，持续为合作品牌赋能。公司在现有业务基础上多领域推进自有品牌战略，布局新业绩增长点。考虑消费电子终端市场恢复目前还较缓慢，我们下调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.66/0.79/0.94元（前值0.80/1.00/1.19元），对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机销售不达预期；新品牌拓展不达预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：上市公司商贸零售2023年08月22日公司爱施德002416研究渠道数字持续赋能品牌价值多领域开拓探索业绩公司新增长点点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持公司公布2023H1半年报业绩符合预期根据公司公告1公司2023H1实现营业收入证46545亿元同比上升112实现归母净利润319亿元同比下降2178实现归券母扣非净利润296亿元同比下降2283利润同比下滑主因产业链上下在应对挑战研市场数据2023年08月22日过程中加大了费用投入产业整体毛利率有所下降2公司23Q2实现营业收入21546究亿元同比下降199实现归母净利润144亿元同比下降3039实现归母扣非净收盘价元72利润129亿元同比下降3058报一年内最高最低元1096708告市净率16渠道数字化升级助力品牌价值提升国内海外双循环促进市场开拓据公司公告息率分红股价694公司持续深耕渠道数字化转型升级搭建分销零售整合的新零售基础设施平台2C零售流通A股市值百万元8812业务占营收比重超13公司坚持完善爱施德智慧分销系统及数字化中台搭建新媒体运上证指数深证成指3120331037473营团队等措施实现从总代客户门店消费者全链路数智化管理荣耀三星等业务运注息率以最近一年已公布分红计算营和零售能力持续强化公司荣耀业务团队直接管理的客户数量同比增加超60上半年渠道销售量同比增加23同时公司持续拓宽新零售渠道网络在天猫京东抖音等多个平台开设自营店铺自营店铺数量达40家同时公司坚持国内外业务双循环相互促进基础数据2023年06月30日的市场开拓战略在国内公司通过数字化智慧分销平台全国T1-T6全渠道销售分支每股净资产元455机构等渠道竞争优势打造数字化消费者运营闭环在境外获得荣耀品牌在东南亚多个国资产负债率5557家及地区的授权在中国香港市场实现销售份额及市场地位的再次突破并荣获HONOR总股本流通A股百万12391224高端产品突破奖上半年海外业务实现销售规模超3678亿元同比提升492流通B股H股百万--贯彻落实增收控险优化费用提升经营效率据公司公告公司长期坚持以利润为导向贯彻落实增收增效举措深化公司全渠道精细化运营能力进一步发挥公司品牌价值和资一年内股价与大盘对比走势源整合能力持续提升经营效率上半年经营活动产生现金流量净额同比3139销售毛利率295同比-022pct公司期间费用率173同比-006pct费用率不断优化抗风险能力提升销售管理研发财务费用率分别为129029004011分别同比变动-003002002-007pct得益于公司持续提升经营效率严格管控核爱施德沪深300指数心运营要素及指标销售费用率和财务费用率均有改善上半年财务费用同比下降103614主因为强化存量应收帐款及商品库存的监控与管理进一步加强账款的风险管控0能力持续提升经营效率助力公司打造核心竞争力综合影响下23Q2公司实现归母净利润率067同比-027pct归母扣非净利润率为060同比-025pct-10-20新领域探索拓展业绩增长点合伙人机制释放团队活力据公司公告公司专注主营业务同时不断拓展自主品牌和全新发展领域公司与星纪魅族共同打造魅族融合体验馆-30魅族体验中心以及魅族授权体验店三级渠道体系上半年共完成门店建设193家茶小开覆盖全国12万家网点单月销售额已突破1000万元UOIN上半年销量相关研究达去年全年销量25倍ROZU荣尊主推单品进入天猫类目按摩器热卖榜好评榜前爱施德002416点评多维推进多元列二季度销售额同比增长超110同时在新能源汽车领域不断取得建树打造1N化品牌策略营业收入再创新高立体化新能源汽车销售服务网络已累计建成交付中心2家零售体验门店13家公司子公司山木新能源上半年营业收入较去年同比增长超113此外合伙人力是公司20230425核心价值观之一公司子公司优友互联在全国中小企业股份转让系统挂牌申请顺利获批爱施德002416点评多领域拓展打推动企业组织和能力不断裂变与升级实现进一步价值创造同时公司重视股东投资回报造新增长点深化合伙人机制激发内生动率2023年5月9日公司通过决议向全体股东每10股派发现金红利5元含税以当日收盘价计算体现出公司重视回馈股东重视资本市场投资者的长期回报力20230418调整盈利预测维持买入评级公司主营以手机为核心的3C数码快消品通信及增值服务和新能源汽车分销零售数字化程度高渠道壁垒深厚持续为合作品牌赋能证券分析师公司在现有业务基础上多领域推进自有品牌战略布局新业绩增长点考虑消费电子终端赵令伊A0230518100003市场恢复目前还较缓慢我们下调盈利预测预计公司23-25年EPS分别为066079094zhaoly2swsresearchcom元前值080100119元对应PE为1198倍维持买入评级研究支持风险提示手机销售不达预期新品牌拓展不达预期行业竞争加剧曹敦鑫A0230523070005财务数据及盈利预测caodxswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E联系人营业总收入百万元9142946545101373122237141297曹敦鑫862123297818同比增长率-3911109206156caodxswsresearchcom归母净利润百万元7303198139821159同比增长率-208-218113208181每股收益元股059026066079094毛利率3228313132ROE12357121127131市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入9516691429101373122237141297其中营业收入9503791301101373122237141297减营业成本920848835298241118391136775减税金及附加857785103119主营业务利润28692872304737434403减销售费用12971445170420672403减管理费用321270400483558减研发费用1420222731减财务费用186162125123120经营性利润105197579610431291加信用减值损失损失以-填列-10-10833-16-12加资产减值损失损失以-填列-297-119000加投资收益及其他35188235257246营业利润1223965106312851525加营业外净收入3811000利润总额1260975106312851525减所得税226170167202247净利润103480589610821278少数股东损益1127583101119归属于母公司所有者的净利润9227308139821159全面摊薄总股本12391239123912391239每股收益元074059066079094资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想