爱施德是国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，目前聚焦以手机为核心的3C数码、快消品和新能源汽车领域。2022年，爱施德手机销售收入占比89.34%，非手机销售收入占比10.38%。看好公司收购山木新能源与现有业务、渠道的协同效应；子公司优友互联拟于新三板上市，利好公司长期发展，预计未来公司通过自身供应链管理优势和渠道资源以“自有品牌+合作品牌”的方式双轮驱动业绩增长。
　　▍2022年收入微降，业绩承压。2022年，公司实现营业收入914.29亿元/-3.93%，归属净利润7.30亿元/-20.79%，扣非归属净利润7.03亿元/-10.07%，毛利率3.36%/+0.13pct，归属净利率0.80%/-0.17pct，扣非净利率0.77%/-0.05pct，销售费用率为1.58%/+0.22pct，主要系营业收入减少；管理费用率0.29%/ -0.04pct；研发费用率0.02%/+0.01pct，主要系新购子公司研发费用增加；存货周转率为18.84次/-7.14次，应收账款周转率52.4次/-7.71次。2022Q4单季度，公司实现营业收入235.05亿元/-21.24%，归属净利润0.99亿元/-43.06%，扣非归属净利润1.16亿元/-57.04%，毛利率3.23%/-0.1pct，归属净利率0.42%/-0.16pct，扣非净利率0.49%/-0.41pct，销售费用率1.73%/+0.18pct，管理费用率0.37%/+0.15pct，研发费用率0.04%/+0.02pct，受疫情影响收入降低三项费用率皆有上升。公司2022年业绩下滑主要系2022年下半年疫情对门店经营造成负面影响，且对利润率造成压力。
　　▍手机销售业务收入承压毛利率改善，非手机销售业务收入提升。按照产品拆分，2022年，手机销售业务实现收入816.76亿元/-5.15%，占比89.34%/-1.15pcts，毛利率2.47%/+0.27pct；非手机销售业务实现收入94.95亿元/+6.68%，占比10.38%/+1.03pcts，毛利率为8.52%/-3.18pcts；其他业务收入2.59亿元/+69.78%，占比0.28%/+0.12pct。根据市场研究机构Canalys，2022年，苹果占据国内全年18%的市场份额、排名第一，是苹果自进入中国市场以来获得的最高市场份额；荣耀全年出货量增长率高达30%，为国内市场全年出货量第二；三星持续发力高端市场，凭借着折叠屏产品的开创性和稳定性积累了更多高购买力用户。公司是苹果、荣耀、三星的全国一级经销商，看好手机高端化趋势下公司手机业务持续贡献主要收入和利润，非手机业务未来提供增量收入和业绩。
　　▍国内外渠道持续拓展，荣耀品牌实现大陆外市场销售规模的新突破。①国内渠道持续拓展：苹果业务零售渠道方面，公司旗下Coodoo品牌在全国一至三线城市的核心商圈自营145家苹果优质经销商（APR）门店，净增加15家，是苹果公司全球最大的优质经销商，除Coodoo门店以外，在管苹果授权零售客户数量达到1124家/+24.6%，净增加222家门店；苹果业务分销渠道方面，当前运营管理的苹果授权门店、网点数量达到3,064家，保持行业领先地位；公司是荣耀品牌唯一的全渠道零售服务商，线上运营支撑荣耀天猫官旗、荣耀亲选、抖音等电商渠道，线下服务荣耀体验店，2022年全年荣耀手机在国内的出货量位列第二，市场占有份额实现了跨越式发展；公司是三星零售业务的重要合作伙伴，运营管理中国区最大的三星旗舰体验店，总管理门店数量超4000家。②海外销售服务能力持续提升：公司海外业务快速发展，实现销售规模57.57亿元/+71.11%，占比6.3%/+2.76pcts。公司持续拓展并强化海外销售服务网络，取得了荣耀在海外多个国家及地区的独家授权，携手荣耀在香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。
　　▍自有品牌稳健发展，收购山木新能源进一步拓展新能源业务布局。①自有品牌稳步健康发展：公司自有智能健康品牌“UOIN/柚印”及智能护理品牌“ROZU/荣尊”等品牌的产品力持续提升，报告期内销量突破百万台；3C数码电池品牌“Mottcell/山木”依托在3C数码新型锂电池行业领先的技术能力，在海内外拥有广泛的客户和市场份额；新式茶饮品牌“茶小开”产品SKU不断丰富，销售渠道不断拓展，品牌内容不断创新，消费者认知不断强化。公司通过进一步加大自有品牌建设力度，自有品牌竞争力不断提升，为公司实现产业升级贡献新价值。②开拓新能源汽车销售服务网络：在智能手机和智能汽车加速融合，新能源汽车向“新智能终端”加速转变的关键进程中，公司依托资深的渠道品牌号召力、高效的销售服务网络能力、丰富的门店拓展运营经验、完善的新零售IT系统支撑能力、优异的资源整合能力，与业内领先的新能源汽车企业建立了战略合作关系，建设立体化新能源汽车销售服务网络，将公司在智能终端销售服务领域的核心竞争优势向新能源汽车销售服务网络进一步延伸，实现更大数字化销售服务的网络价值。③收购山木新能源实现上下游协同：2022年11月6日，全资子公司深圳市爱施德新能源产业发展有限公司以7,650万元现金收购深圳市山木新能源科技股份有限公司的51%股权，本次交易估值1.5亿元（=7650万元现金/51%股权），2022年Q1-Q3山木新能源实现净利润1105万元，对应PE约10-14倍（假设四季度不产生利润）。山木新能源锂电池产品广泛用于通信基站储能、户内外储能产