投资要点
　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长10.50%，实现归母净利润5.63亿元，同比增长1.12%，实现扣非归母净利润5.50亿元，同比增长3.08%；单三季度，公司实现营业收入6.90亿元，同比增长15.87%，实现归母净利润2.17亿元，同比下降6.79%，实现扣非归母净利润2.10亿元，同比下降10.28%；符合预期。
　　2023Q3收入加速增长，毛利率稳步提升。
　　（1）成长性分析：2023年第三季度，实现营收同比增长15.87%，环比增长23.11%；实现归母净利润2.17亿元，同比下降6.79%，环比下降1.98%。净利润下滑主要是因为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少，扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速21.36%。公司订单增长良好，2023年三季度末合同负债达8300.76万元，同比增长0.81%，为下Q4业绩提供有力支撑。
　　（2）盈利能力分析：2023年第三季度，公司销售毛利率为51.88%，环比增长0.31pct；销售净利率为31.44%，环比下降8.05pct，主要原因系汇兑受益影响的财务费用增长所致。销售/管理/财务费用率分别为9.64%、4.23%、-3.12%，同比分别-0.59pct、-0.49pct、+4.02pct，财务费用率增长主要系公司汇兑收益减少所致。
　　（3）营运能力及经营现金流分析：公司继续维持优秀的营运能力，2023年前三季度，公司应收账款周转天数为70.72天；经营活动产生的现金流量净额为4.09亿元，同比增长202.02%，主要系公司销售商品收到的现金增加、采购付款减少所致。
　　（4）持续加强研发投入：2023年前三季度，公司研发投入为8572.30万元，同比增长2.32%，占营业收入比重为5.17%。截至2023年6月底，公司拥有授权有效发明专利102件（其中3件国外授权发明专利）、实用新型专利269件、外观设计专利60件。
　　疫后修复+种植牙降费促进口腔CBCT需求快速增长。
　　（1）积极引领口腔医疗发展，不断提升产品竞争力。2023年10月中旬，上海DTC国际口腔展期间，美亚光电携高端坐式口腔CBCT等数字化设备及美亚美牙口腔健康数字化云平台亮相展会，产品性能、可靠性实现大幅提升，受到了广大客户的认可及好评。美亚美牙口腔健康数字化云平台通过联接医生、患者、诊疗设备、技加工、耗材厂商、名医名校等口腔健康上下游生态，将美亚光电在口腔健康领域多年积累的影像智能、数据智能、诊疗智能等人工智能技术及行业资源向诊所、医生、患者赋能，实现诊疗流程数字化、诊所管理数字化和临床诊疗智能化的数字化经营变革，降低诊所经营成本，提升患者诊疗体验。
　　（2）以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域进行延伸。2023年1月，公司研发的脊柱外科手术导航设备，取得国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证，丰富公司医疗产品线，目前在医疗机构积极推广中，有望提升医疗业务成长性。此外，公司尚有移动式CT等预研项目正处于积极推进中，未来如能顺利取得注册证，将会进一步增强国内企业在高端医疗影像市场的竞争力。
　　色选机销量增长可期，工业检测机持续获认可。
　　色选机新品频发，盈利能力持续提升。2023年8月下旬，第五届中国粮食交易大会美亚光电携大米紫外色选机、玉米小麦专用色选机参加展示和推介，获得了众多观众关注和认可。美亚光电近年来充分发挥龙头企业的示范引领作用，围绕智能加工、柔性加工方面不断提升装备水平：一是推进色选机产品的工程化设计、智能化生产，不断实现单机做精做细；二是利用工业物联网、人工智能等技术，推进美亚产品与产线上其它加工装备互联协同，不断实现“单机智能”走向“整线智能”，为行业减损增效带来更多契机。
　　公司工业检测机产品丰富。公司工业检测设备利用X射线特性，可检测物体内部的缺陷，如缺陷的种类、大小和分布情况等。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着重要作用。
　　维持“买入”评级。考虑到种植牙降费带动设备渗透率加速提升，以及公司加快海外拓展；我们预计2023-2025年公司营收分别为25.51亿元、30.11亿元、34.60亿元，分别同比增长20%、18%、15%；归母净利润分别为8.23亿元、9.77亿元、11.57亿元，分别同比增长13%、19%、18%；EPS分别为0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年10月25日股价，对应PE分别为19.3、16.2、13.7倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响

研究报告全文：2023Q3收入加速增长毛利率稳步提升美亚光电002690SZ证券研究报告公司点评2023年10月25日机械设备TableIndustry评级买入bleTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1796指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18132117255130113460分析师王可增长率yoy2117201815执业证书编号S0740519080001净利润百万元5117308239771157Emailwangke03ztscomcn增长率yoy1743131918每股收益元058083093111131每股现金流量066036060098118分析师郑雅梦净资产收益率2028323435执业证书编号S0740520080004PE310217193162137PB6360615548Emailzhengymztscomcn备注股价取自2023年10月25日投资要点事件公司发布2023年三季报前三季度公司实现营业收入1657亿元同比增长1050实现归母净利润563亿元同比增长112实现扣非归母净利润550亿元同比增长308单三季度公司实现营业收入690亿元同比增长1587基本状况TableProfit实现归母净利润217亿元同比下降679实现扣非归母净利润210亿元同比总股本百万股882下降1028符合预期流通股本百万股4322023Q3收入加速增长毛利率稳步提升市价元1796成长性分析年第三季度实现营收同比增长环比增长市值百万元120231587231115848实现归母净利润217亿元同比下降679环比下降198净利润下滑主要是因流通市值百万元7756为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速2136公司订单增长良好2023年三季度末合同负债达股价与行业TableQuotePic-市场走势对比830076万元同比增长081为下Q4业绩提供有力支撑2盈利能力分析2023年第三季度公司销售毛利率为5188环比增长031pct销售净利率为3144环比下降805pct主要原因系汇兑受益影响的财务费用增长所致销售管理财务费用率分别为964423-312同比分别-059pct-049pct402pct财务费用率增长主要系公司汇兑收益减少所致3营运能力及经营现金流分析公司继续维持优秀的营运能力2023年前三季度公司应收账款周转天数为7072天经营活动产生的现金流量净额为409亿元同比增长20202主要系公司销售商品收到的现金增加采购付款减少所致4持续加强研发投入2023年前三季度公司研发投入为857230万元同比增长232占营业收入比重为517截至2023年6月底公司拥有授权有效发明专利102件其中3件国外授权发明专利实用新型专利269件外观设计专利60公司持有该股票比例件相关报告疫后修复种植牙降费促进口腔CBCT需求快速增长12023Q2收入稳健增长看好种植牙积极引领口腔医疗发展不断提升产品竞争力年月中旬上海降费后需求加速释放1202310DTC国际口腔展期间美亚光电携高端坐式口腔CBCT等数字化设备及美亚美牙口腔健康22023Q1业绩稳定增长看好口腔数字化云平台亮相展会产品性能可靠性实现大幅提升受到了广大客户的认可及好评美亚美牙口腔健康数字化云平台通过联接医生患者诊疗设备技加工耗材厂CBCT设备渗透率提升商名医名校等口腔健康上下游生态将美亚光电在口腔健康领域多年积累的影像智3口腔设备加速国内渗透海外出能数据智能诊疗智能等人工智能技术及行业资源向诊所医生患者赋能实现诊疗流程数字化诊所管理数字化和临床诊疗智能化的数字化经营变革降低诊所经营口高端医疗布局清晰成本提升患者诊疗体验42022Q4业绩高增11056看好2以口腔医疗影像领域为突破口积极向其他专科领域进行延伸2023年1月种植牙降费设备渗透率加速提升公司研发的脊柱外科手术导航设备取得国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证丰富公司医疗产品线目前在医疗机构积极推广中有望提升医疗业务成长性此外5疫情挤压口腔短期需求汇兑收益公司尚有移动式CT等预研项目正处于积极推进中未来如能顺利取得注册证将会进增厚2022Q3利润一步增强国内企业在高端医疗影像市场的竞争力6疫情影响2022Q1业绩看好口腔色选机销量增长可期工业检测机持续获认可数字化设备长期成长属性色选机新品频发盈利能力持续提升2023年8月下旬第五届中国粮食交易大会美7公司从战略高度重视医疗产业发亚光电携大米紫外色选机玉米小麦专用色选机参加展示和推介获得了众多观众关注和认可美亚光电近年来充分发挥龙头企业的示范引领作用围绕智能加工柔性加请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评展2021年经营业绩稳步提升工方面不断提升装备水平一是推进色选机产品的工程化设计智能化生产不断实现单机做精做细二是利用工业物联网人工智能等技术推进美亚产品与产线上其它加8上海口腔展团购订单721台股权工装备互联协同不断实现单机智能走向整线智能为行业减损增效带来更多契机激励夯实快速发展基础公司工业检测机产品丰富公司工业检测设备利用X射线特性可检测物体内部的缺92021Q3业绩增速放缓长期看好口陷如缺陷的种类大小和分布情况等目前公司工业检测设备已有多个系列化产品包括X射线包装食品异物检测机X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备腔数字化设备赛道等在保障工业品安全方面发挥着重要作用102021H1业绩符合预期口腔维持买入评级考虑到种植牙降费带动设备渗透率加速提升以及公司加快海外拓CBCT需求迅速反弹展我们预计2023-2025年公司营收分别为2551亿元3011亿元3460亿元分别同比增长201815归母净利润分别为823亿元977亿元1157112021Q1业绩高增看好全年业绩亿元分别同比增长131918EPS分别为093元111元131元按快速恢复照2023年10月25日股价对应PE分别为193162137倍口腔赛道具备成长属性公司作为口腔数字化设备龙头具有确定性溢价维持买入评级风险提示新冠疫情防控不及预期食品检测行业发展不及预期海外业务发展不及预期国内口腔行业发展不及预期国内口腔市场竞争加剧的风险CBCTCBCT椅旁修复系统发展不及预期汇兑损益对公司业绩的不确定性影响其他经营收益对公司业绩的不确定性影响请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表1美亚光电盈利预测模型来源wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-