事件：10月25日，公司发布2023年三季度报告，2023Q1-Q3公司实现营业收入6.70亿元/同比+86.68%，归母净利润9541.31万元（去年同期为1446.30万元），扣非归母净利润9016.12万元（去年同期为569.56万元）；2023Q3公司实现营业收入2.29亿元/同比+57.64%，归母净利润2578.43万元（去年同期为852.49万元），扣非归母净利润2450.29万元（去年同期为400.74万元），业绩略超预期。
　　营收延续增长，毛利率同比下降，费用率基本稳定。2023年三季度，文旅、游乐行业维持良好的复苏态势，报告期内：1）公司于2023Q1-Q3实现营收6.70亿元/同比+86.68%，其中单三季度实现营收2.29亿元/同比+57.64%，Q3交付订单、营收确认较Q2有所放缓；2）至期末，合同负债4.62亿，环比有所回落，主要系订单正常交付；3)由于力图拓展市场、获取大订单及总包项目占比提升，公司前三季度毛利率同比下降1.3pct至36.4%；其中单三季度毛利率同比上升1.5pct至33.1%，主要系去年基数较低影响。3）费用端基本稳定，前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.5pct/-10.3pct/-3.9pct至3.4%/11.4%/3.3%，主要系收入恢复影响。
　　定增助力产能扩张，布局IP乐园及嘉年华项目丰富业态。公司于2023年7月向特定对象发行人民币普通股1598.84万股，募集资金总额2.75亿元，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额2.67亿元，对应增加股本1598.84万股，其募集资金投向华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目、子公司武汉金马游乐增资及补充流动资金，有利于产能扩建，拓展业务。同时，报告期内，公司于海内外力图拓展订单的同时，公司布局IP亲子乐园，首个项目已于2023年1月在湛江开园，另有多个项目正积极推进规划设计及施工建设，并继续探索拓展其他IP嘉年华运营项目新业态，丰富版图。
　　投资建议：2022年外部环境有所波动，公司生产及交付有所承压；2023年前三季度，伴随文旅、游乐等行业恢复，公司生产交付加快，营收同比快速上升。同时公司定增助力产能扩张，“文旅+制造”双轮驱动，预计2023-2025年公司实现营业收入7.8/9.2/10.9亿元，归母净利润1.0亿元/1.4亿元/1.8亿元，EPS分别为0.65/0.86/1.17元/股，对应PE分别为27x/20x/15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）原材料价格波动；3）募投项目达产情况不及预期及产能假设不及预期

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日金马游乐300756SZ业绩略超预期项目稳步落地事件10月25日公司发布2023年三季度报告2023Q1-Q3公司实现买入维持营业收入670亿元同比8668归母净利润954131万元去年同期股票信息为144630万元扣非归母净利润901612万元去年同期为56956行业文娱用品万元2023Q3公司实现营业收入229亿元同比5764归母净利前次评级买入润257843万元去年同期为85249万元扣非归母净利润245029月日收盘价元万元去年同期为40074万元业绩略超预期10251723总市值百万元271542营收延续增长毛利率同比下降费用率基本稳定2023年三季度文总股本百万股15760旅游乐行业维持良好的复苏态势报告期内1公司于2023Q1-Q3实其中自由流通股6295现营收670亿元同比8668其中单三季度实现营收229亿元同比30日日均成交量百万股2135764Q3交付订单营收确认较Q2有所放缓2至期末合同负股价走势债462亿环比有所回落主要系订单正常交付3由于力图拓展市场获取大订单及总包项目占比提升公司前三季度毛利率同比下降13pct至364其中单三季度毛利率同比上升15pct至331主要系去年基金马游乐沪深30080数较低影响3费用端基本稳定前三季度销售费用率管理费用率研发64费用率分别同比-05pct-103pct-39pct至3411433主要系48收入恢复影响3216定增助力产能扩张布局IP乐园及嘉年华项目丰富业态公司于20230年7月向特定对象发行人民币普通股159884万股募集资金总额275-162022-102023-022023-062023-10亿元扣除各项发行费用后实际募集资金净额267亿元对应增加股本159884万股其募集资金投向华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目子公司武汉金马游乐增资及补充流动资金有利于产能扩作者建拓展业务同时报告期内公司于海内外力图拓展订单的同时公分析师杜莹司布局IP亲子乐园首个项目已于2023年1月在湛江开园另有多个玥执业证书编号S0680520080008项目正积极推进规划设计及施工建设并继续探索拓展其他IP嘉年华运邮箱duyueyinggszqcom营项目新业态丰富版图相关研究投资建议2022年外部环境有所波动公司生产及交付有所承压2023年前三季度伴随文旅游乐等行业恢复公司生产交付加快营收同比1金马游乐300756SZ业绩高增虚拟沉浸式项目占比增加快速上升同时公司定增助力产能扩张文旅制造双轮驱动预计2023-09-03金马游乐年承压表2023-2025年公司实现营业收入7892109亿元归母净利润10亿元2300756SZ20222023Q1现超预期14亿元18亿元EPS分别为065086117元股对应PE分别为2023-04-30金马游乐国内游乐设施龙头产能27x20x15x维持买入评级3300756SZ扩张业绩修复空间可期2022-12-22风险提示1市场竞争加剧2原材料价格波动3募投项目达产情况不及预期及产能假设不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5044067788922010900增长率yoy316-195919184182归母净利润百万元35-25102413561848增长率yoy-2718-17105162324363EPS最新摊薄元股022-016065086117净资产收益率30-2284102122PE倍784-1103265200147倍PB2525232118资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14021390311326564049营业收入5044067799221090现金675593116813831635营业成本312256493577668应收票据及应收账款151112325230403营业税金及附加75101315其他应收款5312616营业费用2422313744预付账款623715272193管理费用95105107109111存货44153813498591697研发费用3634516071其他流动资产69106106106106财务费用-16-7-20-20-20非流动资产475556734792868资产减值损失-6-20000长期投资6060595959其他收益27000固定资产223214382438504公允价值变动收益00000无形资产133128139153170投资净收益74866其他非流动资产60154153142135资产处置收益00000资产总计18771946384634484918营业利润39-30115153208流动负债688788257220553350营业外收入13000短期借款00167212362409营业外支出02000应付票据及应付账款574214172178利润总额40-28115153208其他流动负债631746759748763所得税7-4152027非流动负债7367676767净利润33-24100133181长期借款00000少数股东损益-10-3-3-4其他非流动负债7367676767归属母公司净利润35-25102413561848负债合计761855264021233418EBITDA51-19169243320少数股东权益151815128EPS元022-016065086117股本102142158158158资本公积450404404404404主要财务比率留存收益552523615740909会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益11011073119113131492成长能力负债和股东权益18771946384634484918营业收入316-195919184182营业利润2567-17654808330360归属于母公司净利润-2718-1710-5162324363获利能力毛利率381369367374387现金流量表百万元净利率69-61132147170会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE30-2284102122经营活动现金流-6373-931738-817ROIC14-35426860净利润33-24100133181偿债能力折旧摊销3127304047资产负债率406440686616695财务费用-16-7-20-20-20净负债比率-546-486475-66562投资损失-7-4-8-6-6流动比率2018121312营运资金变动-14845-1033591-1020速动比率1310060806其他经营现金流4335000营运能力投资活动现金流71-139-200-93-118总资产周转率0302030303资本支出1121031785976应收账款周转率4031363334长期投资176-39000应付账款周转率5752545453其他投资现金流359-74-21-34-41每股指标元筹资活动现金流-30-1334615每股收益最新摊薄022-016065086117短期借款-220000每股经营现金流最新摊薄-040046-591468-519长期借款00000每股净资产最新摊薄699681746823937普通股增加0401600估值比率资本公积增加-8-46000PE784-1103265200147其他筹资现金流1-718615PB2525232118现金净增加额-22-79-1097651-921EVEBITDA409-1130191105109资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明