事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营收185.74亿元，同比-3.66%；归母净利润6.16亿元，同比-32.92%；扣非净利润5.59亿元，同比-38.59%。从单三季度看，23Q3公司实现营收56.80亿元，同比-26.49%；归母净利润2.37亿元，同比+29.88%；扣非净利润2.35亿元，同比+24.63%。
　　Q3量利回升，业绩稳健。深耕高镍三元多年，技术优势助力开疆拓土。根据ICC鑫椤资讯数据测算，公司国内市场份额近18%，全球份额进一步提升至近10%，保持行业领先。出货量方面，单23Q3公司正极材料出货2.9万吨，环比+45%，主要系下游需求回暖以及公司产品力获得客户青睐。盈利方面，单23Q3公司正极材料单吨净利0.82万元/吨，环比+140.4%，主要系加强供应链管理及开工率提升。展望未来，公司坚定贯彻高镍三元路线，韩国工厂顺利投产从而更好服务全球高端客户，量利空间有望得到进一步拓宽。
　　韩国工厂投产，全球化战略支点建立。韩国工厂产品符合IRA法案要求，出口欧美市场可享受关税政策，有助于公司加速导入北美、日韩和欧洲等国家和地区的下游客户。截至目前，韩国工厂已建成2万吨/年的高镍正极产能并实现量产出货，与北美主流客户及日韩知名电池企业合作，凸显强大产品力。公司规划2024年底在韩拥有年产6万吨三元正极以及2万吨磷酸盐产能，并在2025年底形成4万吨前驱体产能。公司不局限于此，欧洲及北美项目也于今年正式启动，预计2025年在欧洲，2026年在北美分别形成5万吨三元产能。此外，公司也正在积极拓展东南亚、拉美等市场。
　　积极开拓新技术，产品矩阵日益丰富。新品应用进展顺利：1）锰铁锂：出货量稳定提升，锰铁比6:4、7:3的产品均已批量交付，更是独家向市场推出了基于三元和锰铁锂掺混的M6P材料，该材料可根据客户不同需求调整掺混比例。目前公司锰铁锂产品已经全面覆盖动力、小型动力、储能和3C市场，预计动力市场的全年出货占比可达20%以上。2）钠电正极：针对储能市场开发了聚阴离子材料，性能得到客户广泛认可，容量达到行业一流水平，目前已经完成产品中试。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收300.97/320.16/350.61亿元，同比-0.1%/+6.4%/+9.5%；归母净利润分别为9.64/12.98/18.84亿元，同比-28.7%/+34.6%/+45.2%。10月25日收盘价对应PE为21x/15x/11x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。
　　

研究报告全文：容百科技688005SH2023年三季报点评高镍龙头业绩回升加快出海提升长期竞争力2023年10月26日事件2023年10月25日公司发布2023年三季报前三季度公司实现推荐维持评级营收18574亿元同比-366归母净利润616亿元同比-3292扣非净当前价格4100元利润559亿元同比-3859从单三季度看23Q3公司实现营收5680亿元同比-2649归母净利润237亿元同比2988扣非净利润235亿TableAuthor元同比2463Q3量利回升业绩稳健深耕高镍三元多年技术优势助力开疆拓土根据ICC鑫椤资讯数据测算公司国内市场份额近18全球份额进一步提升至近10保持行业领先出货量方面单23Q3公司正极材料出货29万吨环比45主要系下游需求回暖以及公司产品力获得客户青睐盈利方面单23Q3公司正极材料单吨净利082万元吨环比1404主要系加强供应链分析师邓永康管理及开工率提升展望未来公司坚定贯彻高镍三元路线韩国工厂顺利投产执业证书S0100521100006从而更好服务全球高端客户量利空间有望得到进一步拓宽电话021-60876734韩国工厂投产全球化战略支点建立韩国工厂产品符合IRA法案要求出邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李孝鹏口欧美市场可享受关税政策有助于公司加速导入北美日韩和欧洲等国家和地执业证书S0100122010020区的下游客户截至目前韩国工厂已建成2万吨年的高镍正极产能并实现量电话021-60876734产出货与北美主流客户及日韩知名电池企业合作凸显强大产品力公司规划邮箱lixiaopengmszqcom2024年底在韩拥有年产6万吨三元正极以及2万吨磷酸盐产能并在2025年研究助理赵丹执业证书S0100122120021底形成4万吨前驱体产能公司不局限于此欧洲及北美项目也于今年正式启电话021-60876734动预计2025年在欧洲2026年在北美分别形成5万吨三元产能此外公邮箱zhaodanmszqcom司也正在积极拓展东南亚拉美等市场研究助理席子屹执业证书S0100122060007积极开拓新技术产品矩阵日益丰富新品应用进展顺利1锰铁锂出电话021-60876734货量稳定提升锰铁比6473的产品均已批量交付更是独家向市场推出了基邮箱xiziyimszqcom于三元和锰铁锂掺混的M6P材料该材料可根据客户不同需求调整掺混比例目前公司锰铁锂产品已经全面覆盖动力小型动力储能和3C市场预计动力相关研究市场的全年出货占比可达20以上2钠电正极针对储能市场开发了聚阴离1容百科技688005SH2023年中报点评子材料性能得到客户广泛认可容量达到行业一流水平目前已经完成产品中新技术放量向上突破三元龙头扬帆出海-20试2307312容百科技688005SH2023年一季报点投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收300973201635061评Q1业绩符合预期海外加速突破巩固龙亿元同比-016495归母净利润分别为96412981884亿元头优势-20230421同比-28734645210月25日收盘价对应PE为21x15x11x3容百科技688005SH2022年年报点评维持推荐评级强化海外布局拔高成长性新品放量打造平台优势-20230330风险提示新能源车销量不及预期行业竞争加剧原材料波动超预期产4容百科技688005SH2022年三季度报能释放节奏不及预期点评Q3业绩承压高镍龙头一体化布局优势显著-202210235容百科技688005SH2022年半年报点盈利预测与财务指标TableForcast评产能释放驱动业绩高增新材料打造多元项目年度2022A2023E2024E2025E成长曲线-20220831营业收入百万元30123300973201635061增长率1936-016495归属母公司股东净利润百万元135396412981884增长率485-287346452每股收益元279199268389PE15211511PB29221916资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1容百科技688005电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入30123300973201635061成长能力营业成本27332276312913731558营业收入增长率19362-009638951营业税金及附加58576474EBIT增长率7945-320930014061销售费用4290128175净利润增长率4854-287534624516管理费用442542512491盈利能力研发费用487602640596毛利率926819899999EBIT1774120515672203净利润率449320405537财务费用17141132118总资产收益率ROA527342426568资产减值损失-58-15-15-15净资产收益率ROE1943105212541559投资收益-98303235偿债能力营业利润1618107914512105流动比率121127132142营业外收支-36-4-4-4速动比率090092089103利润总额1583107514472101现金比率035039042051所得税208111149217资产负债率6667618560835881净利润137496412981884经营效率归属于母公司净利润135396412981884应收账款周转天数3368500046004200EBITDA2110175721792848存货周转天数3270400045004800总资产周转率149112109110资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金5001558365458483每股收益279199268389应收账款及票据4184457739964614每股净资产1438189221382496预付款项772193420402209每股经营现金流-050277403550存货3297283344313965每股股利030021022031其他流动资产3862346636174330估值分析流动资产合计17117183942062823600PE15211511长期股权投资139139139139PB29221916固定资产4579546459226103EVEBITDA9411130911697无形资产573638701762股息收益率073051053076非流动资产合计8544978698639603资产合计25660281803049133203短期借款1963196319631963现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据11430115961268413614净利润137496412981884其他流动负债7839409701018折旧和摊销336552613645流动负债合计14176144991561816595营运资金变动-2111-382-163-67长期借款2678267826782678经营活动现金流-241133919512663其他长期负债254254254254资本开支-3088-1784-684-384非流动负债合计2932293229322932投资-140000负债合计17108174311854919527投资活动现金流-3062-1774-667-359股本451484484484股权募资917131400少数股东权益1588158815881588债务募资3785000股东权益合计8552107491194213676筹资活动现金流44771017-321-366负债和股东权益合计25660281803049133203现金净流量11915829621938资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2容百科技688005电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3