核心观点
　　2023年前三季度，公司实现营业收入219.79亿元，较去年减少18.16%，实现归母净利润16.24亿元，同比增加5.35%。公司前三季度实现归母净利增长，主要系煤炭业务产销量同比增加抵消部分煤价下行影响，叠加燃煤成本同比下降，电力业务盈利改善。2023年1-9月，公司实现原煤产量954.03万吨、同比增加15.67%，实现销量959.42万吨，同比增长17.68%。公司持续发力钒流储能业务，近期公司收购全钒液流电池储能科技初创公司与龙岭钒矿,有望实现先进储能技术迭代，增强上游领域资源优势，进而提升在储能领域的竞争优势和盈利能力。伴随我国新型电力市场建设进程的推进，储能市场规模有望持续扩展，公司持续发力储能业务，有望籍此构建新的业绩增长点，实现转型升级。
　　事件
　　永泰能源发布2023年第三季度报告
　　2023年前三季度，公司实现营业收入219.79亿元，较去年减少18.16%，实现归母净利润16.24亿元，同比增加5.35%；实现扣非归母净利润16.18亿元，同比增加25.61%；基本每股收益为0.07元/股，加权平均净资产收益率为3.62%，同比增加0.04个百分点。
　　简评
　　原煤产销同比增长，燃煤成本持续改善
　　根据公司所发布报告，2023年前三季度，公司实现营业收入219.79亿元，较去年减少18.16%，实现归母净利润16.24亿元，同比增加5.35%。公司前三季度实现归母净利增长，主要系煤炭业务产销量同比增加抵消部分煤价下行影响，叠加燃煤成本同比下降，电力业务盈利改善。煤炭业务方面，2023年1-9月，公司实现原煤产量954.03万吨、同比增加15.67%，实现销量959.42万吨，同比增长17.68%；单三季度来看，公司原煤销量为350.9万吨，同比增长17.55%。同时，公司前三季度通过原煤配洗、精煤配售以及中煤回洗额外增收约1亿元。电力方面，公司前三季度实现发电量283亿千瓦时，同比增加0.57%；实现售电量268.1亿千瓦时，同比增加0.45%。单三季度来看，公司实现上网电量106.45亿千瓦时，同比增长0.62%；江苏和河南地区分别实现上网电量62.63和43.82亿千瓦时，平均含税上网电价分别为0.4897和0.4570元/千瓦时。此外，公司积极参与调峰服务，增加辅助服务收益，前三季度累计完成深度调峰电量8.65亿千瓦时，获得调峰补偿收入约1.64亿元，调频服务收入约1200万元，燃气机组补偿收入约1600万元。
　　收购钒流储能技术公司，转型进程持续推进
　　公司持续发力钒流储能业务，2023年10月，公司控股公司新加坡德泰储能以700万元美元收购和认购新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy合计70%股权。Vnergy主要从事与全钒液流储能相关专利和非专利使用技术与产品的研发、中试、制造和销售推广，拥有全钒液流电池固态储能等技术专利使用权，产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有竞争优势。通过本次收购，公司有望实现先进储能技术迭代，增强在全钒流电池储能领域的竞争优势和盈利能力。此外，在产线建设方面，公司全钒液流电池1MW试验生产线已安装调试完成，具备定型试生产能力；300MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线(一期工程）和3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期工程）已经开工建设，预计2024年下半年投产。在资源获取方面，近期，公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权，增加了平均品位0.93%、评审确认134.74万吨的五氧化二钒资源量，目前公司合计拥有158.89万吨五氧化二钒资源量。
　　管理层再次进行增持，维持“增持”评级
　　2023年10月，为稳定市场预期，维护投资者权益，公司发布核心管理人员第五次增持公司股票计划。根据公司公告，公司核心管理人员将以集中竞价方式增持公司A股股票，增持数量为1200万股~1400万股，增持期限为2023年10月26日到2024年4月25日。此外，公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目处于稳步建设中，7月份井筒正式开挖。海则滩煤矿项目拥有优质煤炭资源量11.45亿吨，煤种主要为优质化工用煤和动力，预计2026年满足出煤条件，2027年达产，年净利润贡献约20亿元。伴随我国新型电力市场建设进程的推进，储能市场规模有望持续扩展，公司持续发力储能业务，有望籍此构建新的业绩增长点，实现转型升级。我们预测公司2023年至2025年归母净利润分别为21.61亿元、23.37亿元、25.46亿元，对应EPS为0.10元/股、0.11元/股、0.11元/股，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。
　　动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。
　　储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评煤炭开采储能转型平稳推进原煤产永泰能源600157SH销维持增长核心观点维持增持高兴年前三季度公司实现营业收入亿元较去年减少202321979gaoxingcsccomcn1816实现归母净利润1624亿元同比增加535公司前021-68821600三季度实现归母净利增长主要系煤炭业务产销量同比增加抵消SAC编号S1440519060004部分煤价下行影响叠加燃煤成本同比下降电力业务盈利改善2023年1-9月公司实现原煤产量95403万吨同比增加1567实现销量95942万吨同比增长1768公司持续发力钒流储罗焱曦能业务近期公司收购全钒液流电池储能科技初创公司与龙岭钒luoyanxicsccomcn矿有望实现先进储能技术迭代增强上游领域资源优势进而提SAC编号S1440523080002升在储能领域的竞争优势和盈利能力伴随我国新型电力市场建设进程的推进储能市场规模有望持续扩展公司持续发力储能发布日期2023年10月26日业务有望籍此构建新的业绩增长点实现转型升级当前股价137元目标价格6个月157元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现永泰能源发布2023年第三季度报告1个月3个月12个月2023年前三季度公司实现营业收入21979亿元较去年减少1816实现归母净利润1624亿元同比增加535实现扣-284222-352249-1595-1584非归母净利润1618亿元同比增加2561基本每股收益为12月最高最低价元166133007元股加权平均净资产收益率为362同比增加004个百总股本万股222177641分点流通A股万股222177641总市值亿元30438简评流通市值亿元30438近3月日均成交量万2550722原煤产销同比增长燃煤成本持续改善主要股东根据公司所发布报告2023年前三季度公司实现营业收入永泰集团有限公司181321979亿元较去年减少1816实现归母净利润1624亿元同比增加535公司前三季度实现归母净利增长主要系煤炭股价表现业务产销量同比增加抵消部分煤价下行影响叠加燃煤成本同比21下降电力业务盈利改善煤炭业务方面2023年1-9月公司11实现原煤产量95403万吨同比增加1567实现销量959421万吨同比增长1768单三季度来看公司原煤销量为3509-9万吨同比增长1755同时公司前三季度通过原煤配洗精-19煤配售以及中煤回洗额外增收约1亿元电力方面公司前三季202312520232252023325202342520235252023625202372520238252023925度实现发电量283亿千瓦时同比增加057实现售电量2681202210252022112520221225永泰能源上证指数亿千瓦时同比增加045单三季度来看公司实现上网电量10645亿千瓦时同比增长062江苏和河南地区分别实现上网电量6263和4382亿千瓦时平均含税上网电价分别为04897和04570元千瓦时此外公司积极参与调峰服务增加辅助服本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明永泰能源A股公司简评报告务收益前三季度累计完成深度调峰电量865亿千瓦时获得调峰补偿收入约164亿元调频服务收入约1200万元燃气机组补偿收入约1600万元收购钒流储能技术公司转型进程持续推进公司持续发力钒流储能业务2023年10月公司控股公司新加坡德泰储能以700万元美元收购和认购新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy合计70股权Vnergy主要从事与全钒液流储能相关专利和非专利使用技术与产品的研发中试制造和销售推广拥有全钒液流电池固态储能等技术专利使用权产品在热稳定性能量密度和成本方面均具有竞争优势通过本次收购公司有望实现先进储能技术迭代增强在全钒流电池储能领域的竞争优势和盈利能力此外在产线建设方面公司全钒液流电池1MW试验生产线已安装调试完成具备定型试生产能力300MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程和3000吨年高纯五氧化二钒选冶生产线一期工程已经开工建设预计2024年下半年投产在资源获取方面近期公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权增加了平均品位093评审确认13474万吨的五氧化二钒资源量目前公司合计拥有15889万吨五氧化二钒资源量管理层再次进行增持维持增持评级2023年10月为稳定市场预期维护投资者权益公司发布核心管理人员第五次增持公司股票计划根据公司公告公司核心管理人员将以集中竞价方式增持公司A股股票增持数量为1200万股1400万股增持期限为2023年10月26日到2024年4月25日此外公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目处于稳步建设中7月份井筒正式开挖海则滩煤矿项目拥有优质煤炭资源量1145亿吨煤种主要为优质化工用煤和动力预计2026年满足出煤条件2027年达产年净利润贡献约20亿元伴随我国新型电力市场建设进程的推进储能市场规模有望持续扩展公司持续发力储能业务有望籍此构建新的业绩增长点实现转型升级我们预测公司2023年至2025年归母净利润分别为2161亿元2337亿元2546亿元对应EPS为010元股011元股011元股维持增持评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明1永泰能源A股公司简评报告表1永泰能源盈利预测单位百万元元202120222023E2024E2025E营业收入270805355557301642325003350389营业成本209987279071216533233220251031营业税金及附加9136104618875956210309销售费用957906896920907管理费用106251164898821064811479财务费用2009124627208932251124270资产减值损失6992000000公允价值变动收益0000000000投资净收益22371847100010001000其他收益182285100100100营业利润1574427591456634924353493营业外收入1100204204204204营业外支出21241335200020002000利润总额1471926460438674744751697所得税591310168168581823319867净利润880616291270092921331830少数股东损益18352801540258436366归属母公司净利润1064119092216072337125464EPS摊薄005009010011011资料来源公司公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2永泰能源A股公司简评报告风险分析焦煤价格持续下跌焦煤产品是公司主要的收入来源目前焦煤价格较高点下降较大如果焦煤价格持续大幅下跌公司煤炭板块收益将有所下降公司下半年业绩可能不及预期动力煤价格大幅回升目前动力煤市场价格回落明显公司电力业务实现扭亏为盈如果动力煤价格出现大幅回升公司电力业务重回亏损状态公司下半年业绩可能将不及预期储能需求增长不及预期公司目前深耕储能行业多方面发力全钒液流电池如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期公司未来业绩增长会低于预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明3永泰能源A股公司简评报告高兴分析师介绍高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项罗焱曦南京大学理学学士南京大学环境学院硕士2021年加入中信建投证券公用环保团队请务必阅读正文之后的免责条款和声明4永泰能源A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk