投资要点
　　事件
　　2023年8月15日永泰能源发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入139.8亿元，同比下降15.7%，主要系本期石化贸易业务规模同比减少和子公司新投华瀛不再合并纳入财务报表中所致；实现归母净利润10.13亿元，同比增长31.45%；扣除非经常性损益后利润为10.05亿元，同比增长27.29%；经营性现金流净额为29.93亿元，同比增长1.37%。
　　煤炭板块：煤炭产品资源优，上半年产能持续释放
　　2023年上半年，公司所属煤炭业务实现原煤产量604.94万吨、销量608.52万吨，同比增速分别为16.6%、17.8%；洗精煤产量162.78万吨、销量157.56万吨，同比增速分别为1.6%、2.5%；煤炭销售价格为1769元/吨，同比增长39.27%，毛利率56.09%，同比减少6.56%。公司产销方面得益于其所属银宇煤矿、福巨源煤矿在2023年一季度恢复生产，公司上半年优质煤炭产量显著增长；利润方面受2023年二季度煤价下降影响，整体毛利率有所下滑。2023年上半年，焦煤市场价格虽较高点出现较大回调，但公司所属优质焦煤产品仍有较高利润空间，公司通过新增产能释放、精细化管理、提质增效等措施有效减少了煤炭市场价格波动对经营成果的影响。
　　电力板块：电力业务扭亏为盈，实现长协全覆盖
　　2023年公司发电量170.72亿千瓦时，同比增长1.41%，售电量161.65亿千瓦时，同比增长1.26%，营业收入77亿元，同比增长3.27%；单位售价476.4元/兆瓦时，毛利率为6.60%，同比增加了9.22个百分点。随着上半年动力煤价回归合理区间，煤炭价格逐渐下行使得电力成本下跌，助力了公司电力板块业务的额盈利能力；同时2023年度公司所属燃煤电厂共签订长协煤总量1,728万吨，实现了长协签订全覆盖，电力板块明显改善，公司电力业务实现扭亏为盈。
　　储能业务：储能转型稳定推进，钒液流电池加速落地
　　2023年上半年，新能源产业飞速发展拉动电化学储能市场快速增长。公司在已形成的全钒液流电池全产业链基本架构基础上，积极推动各储能项目开工建设，全面打造和完善储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、装备制造和项目系统集成、技术研发迭代等储能全产业链，在储能领域转型发展又迈出了坚实一步。6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线一期工程（3,000吨/年）如期开工建设，一期工程预计于2024年下半年投产，预计达产后将占据目前国内石煤提钒20%左右市场份额；1,000MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程（300MW）如期开工建设，预计于2024年下半年投产，达产后将占据目前国内10%左右市场份额。储能板块项目的建成与完善推进了公司整体布局的完备性，使公司经营业绩有着向好趋势。
　　盈利预测与估值
　　公司炼焦煤资源稀缺性强，价格市场化程度高，同时煤电板块互补，有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题，对煤电价格周期性波动起到抑制作用，同时加上公司积极推动钒液流电池布局，未来成长性强。我们预计2023年-2025年，公司归母净利润23.03/27.35/33.33亿元，对应EPS分别为0.10/0.12/0.15，对应PE分别为14.08/11.86/9.73，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　储能政策推动不及预期风险、煤炭产能核增进度不及预期风险，炼焦煤价格持续下跌风险
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评煤炭开采永泰能源600157报告日期2023年08月19日煤电协同储能转型助推半年业绩稳增长公司2023年中报点评报告投资要点投资评级增持维持事件2023年8月15日永泰能源发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入分析师程娇翼1398亿元同比下降157主要系本期石化贸易业务规模同比减少和子公司执业证书号S1230521020002新投华瀛不再合并纳入财务报表中所致实现归母净利润1013亿元同比增长chengjiaoyistockecomcn3145扣除非经常性损益后利润为1005亿元同比增长2729经营性现金流净额为2993亿元同比增长137基本数据煤炭板块煤炭产品资源优上半年产能持续释放收盘价1462023年上半年公司所属煤炭业务实现原煤产量60494万吨销量60852万总市值百万元3243794吨同比增速分别为166178洗精煤产量16278万吨销量15756万总股本百万股2221776吨同比增速分别为1625煤炭销售价格为1769元吨同比增长毛利率同比减少公司产销方面得益于其所属银宇煤股票走势图39275609656矿福巨源煤矿在2023年一季度恢复生产公司上半年优质煤炭产量显著增永泰能源上证指数长利润方面受2023年二季度煤价下降影响整体毛利率有所下滑2023年上4-2半年焦煤市场价格虽较高点出现较大回调但公司所属优质焦煤产品仍有较高-8利润空间公司通过新增产能释放精细化管理提质增效等措施有效减少了煤-13炭市场价格波动对经营成果的影响-19-25电力板块电力业务扭亏为盈实现长协全覆盖2208220922102211221223012303230423052306230723082023年公司发电量17072亿千瓦时同比增长141售电量16165亿千瓦时同比增长126营业收入77亿元同比增长327单位售价4764元兆相关报告瓦时毛利率为同比增加了个百分点随着上半年动力煤价回归合6609221综合能源民营龙头企业未理区间煤炭价格逐渐下行使得电力成本下跌助力了公司电力板块业务的额盈来煤电储能协同发展永泰利能力同时2023年度公司所属燃煤电厂共签订长协煤总量1728万吨实现能源深度报告20230204了长协签订全覆盖电力板块明显改善公司电力业务实现扭亏为盈储能业务储能转型稳定推进钒液流电池加速落地2023年上半年新能源产业飞速发展拉动电化学储能市场快速增长公司在已形成的全钒液流电池全产业链基本架构基础上积极推动各储能项目开工建设全面打造和完善储能材料资源整合提纯冶炼储能新材料装备制造和项目系统集成技术研发迭代等储能全产业链在储能领域转型发展又迈出了坚实一步6000吨年高纯五氧化二钒选冶生产线一期工程3000吨年如期开工建设一期工程预计于2024年下半年投产预计达产后将占据目前国内石煤提钒20左右市场份额1000MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程300MW如期开工建设预计于2024年下半年投产达产后将占据目前国内10左右市场份额储能板块项目的建成与完善推进了公司整体布局的完备性使公司经营业绩有着向好趋势盈利预测与估值公司炼焦煤资源稀缺性强价格市场化程度高同时煤电板块互补有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题对煤电价格周期性波动起到抑制作用同时加上公司积极推动钒液流电池布局未来成长性强我们预计2023年-2025年公司归母净利润230327353333亿元对应EPS分别为010012015对应PE分别为14081186973维持增持评级风险提示储能政策推动不及预期风险煤炭产能核增进度不及预期风险炼焦煤价格持续下跌风险httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分永泰能源600157公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入35556333273398634666-3081-627198200归母净利润1909230327353333-6930206418742186每股收益元009010012015PE169914081186973资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分永泰能源600157公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产93841029592879733营业收入35556333273398634666现金2188162615921801营业成本27907254282530925253交易性金融资产0000营业税金及附加104698110481036应收账项3370437137844198营业费用91109106103其它应收款1815232220632106管理费用1165127312471244预付账款426837813676研发费用149158151155存货1198921921917财务费用2463248624862481其他38621911534资产减值损失9222非流动资产944789679199541102156公允价值变动损益0000金额资产类1510151015101510投资净收益185173177180长期投资2257225722572257其他经营收益28232526固定资产29689322533464936977营业利润2759297737294487无形资产50654509275154751994营业外收支113100100100在建工程191214121112912利润总额2646287736294387其他8456843284668506所得税101780912701485资产总计103861107086108828111889净利润1629206823582902流动负债20843220001976921543少数股东损益280235377431短期借款3215296727202472归属母公司净利润1909230327353333应付款项5611685952127051EBITDA7430741683319149预收账款2222EPS最新摊薄009010012015其他12016121731183512017非流动负债35435354353543535435主要财务比率长期借款169781697816978169782022A2023E2024E2025E其他18456184561845618456成长能力负债合计56278574355520456977营业收入3081-627198200少数股东权益3565333029532522营业利润683778925262034归属母公司股东权44018463215067152389归属母公司净利润6930206418742186益负债和股东权益103861107086108828111889获利能力毛利率2151237025532715现金流量表净利率537691805961百万元2022A2023E2024E2025EROE434497540636经营活动现金流6443601055188913ROIC422526514578净利润1629206823582902偿债能力折旧摊销2393190420702139资产负债率5419536350735092财务费用2479210821022097净负债比率11827115681029510376投资损失185173177180流动比率045047047045营运资金变动15910910491743速动比率036038038038其它286212212212营运能力投资活动现金流1889421748164746总资产周转率034032031031资本支出1910430548154760应收账款周转率1239115511681200长期投资58486178167应付账款周转率616468466465其他563173177180每股指标元筹资活动现金流4127235523502344每股收益009010012015短期借款247247247247每股经营现金029027025040长期借款1882000每股净资产198208228236其他1997210821022097估值比率现金净增加额42856216481823PE169914081186973PB074070064062EVEBITDA778763676611资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分永泰能源600157公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分