事件：公司发布2023年半年度业绩公告，2023年上半年实现营业收入139.82亿元（-15.70%，经调整，下同），归属于上市公司股东的净利润为10.13亿元（+31.45%）；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.05亿元（+27.29%），实现基本每股收益0.05元（+31.41%）。
　　煤炭业务量增价减收入有所下降，产能还有增长空间。根据公司公告2023年上半年主要经营数据显示，2023年上半年公司煤炭业务实现销售收入58.35亿元（-15.53%），营业成本为25.62亿元（-0.68%），毛利率为56.09%（-6.56pct）。实现原煤产销量分别为604.94/608.52万吨（ +16.61%/17.75% ），洗精煤产销量分别为162.78/157.56万吨（1.64%/2.51%）。2023年上半年炼焦煤价格整体下行，根据Wind数据显示，23年上半年京唐港山西产主焦煤均价为2242.60元/吨（-26.49%），销量同比增加价格同比下行，导致公司上半年收入有所下降。截至目前，公司拥有15座在产矿井，产能合计1100万吨/年。公司海则滩600万吨/年动力煤煤矿正在建设中，预计2027年达产，将大幅增加公司煤炭产能，提升公司盈利水平。
　　电力业务板块成本下降，实现扭亏为盈。根据2023年上半年公司经营数据公告显示，公司电力业务板块营业收入77.01亿元（+3.27%），营业成本71.93亿元（-6.01%），毛利率6.60%（+9.22pct），上半年发电量170.72亿千瓦时（+1.41%），上网电量为161.65亿千瓦时（+1.26%）。2023年公司所属燃煤电厂长协煤签约实现全覆盖，上半年长协兑现率不断提高，成本端的压力得到有效缓减，此外公司科学合理掺烧经济煤种降低成本以及参与深度调峰、调频增加收入，成本降低而收入增加公司上半年电力业务实现扭亏为盈，有效提振了公司业绩。
　　持续推进全钒液流储能发展。公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司一期3,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线已于2023年6月29日举行开工建设仪式。该项目是目前国内单条规模最大、自动化程度最高、环境最友好的石煤提钒生产线，一期工程主要包括：一座生产规模40万吨/年的露天采矿场、一套生产规模40万吨/年的井下采矿系统和一座年产3,000吨高纯五氧化二钒选冶厂及脱碳、余热发电项目，预计将于2024年下半年投产。1000MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程（300MW）如期开工建设，预计于2024年下半年投产。公司依托现有煤电互补经营格局，加快储能转型发展，积极探索新能源转型。
　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为23.1/23.3/23.7亿元，当前股价对应PE为13.9/13.7/13.5倍。考虑公司煤电一体，经营稳定，煤炭产能增长还有空间，维持公司增持评级。
　　风险提示：经济下行风险，煤炭产销量下滑以及价格超预期下跌，电力业务恢复不及预期、新能源发展不及预期等。
　　

研究报告全文：TableTitle半年报业绩增长电力板块同比扭亏永泰能源TableReportDate600157公司简评报告20230822评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary翟绪丽事件公司发布2023年半年度业绩公告2023年上半年实现营业收入首席分析师13982亿元-1570经调整下同归属于上市公司股东的净利润SAC执证编号S0110522010001zhaixulisczqcomcn为1013亿元3145归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的电话010-81152683净利润为1005亿元2729实现基本每股收益005元3141煤炭业务量增价减收入有所下降产能还有增长空间根据公司公告张飞2023年上半年主要经营数据显示2023年上半年公司煤炭业务实现销研究助理售收入5835亿元-1553营业成本为2562亿元-068毛利zhangfeisczqcomcn电话010-81152685率为5609-656pct实现原煤产销量分别为6049460852万吨16611775洗精煤产销量分别为1627815756万吨市场指数走势最近TableChart1年1642512023年上半年炼焦煤价格整体下行根据Wind数据01永泰能源沪深300显示23年上半年京唐港山西产主焦煤均价为224260元吨-2649销量同比增加价格同比下行导致公司上半年收入有所下降截至目前02213261726------NovJunAugMarAugJan公司拥有15座在产矿井产能合计1100万吨年公司海则滩600万-01吨年动力煤煤矿正在建设中预计2027年达产将大幅增加公司煤炭-02产能提升公司盈利水平-03电力业务板块成本下降实现扭亏为盈根据2023年上半年公司经营资料来源聚源数据数据公告显示公司电力业务板块营业收入7701亿元327营业成本7193亿元-601毛利率660922pct上半年发电量公司基本数据TableBaseData最新收盘价元14417072亿千瓦时141上网电量为16165亿千瓦时126一年内最高最低价元1841332023年公司所属燃煤电厂长协煤签约实现全覆盖上半年长协兑现率市盈率当前1487不断提高成本端的压力得到有效缓减此外公司科学合理掺烧经济煤市净率当前071种降低成本以及参与深度调峰调频增加收入成本降低而收入增加公总股本亿股22218总市值亿元31994司上半年电力业务实现扭亏为盈有效提振了公司业绩资料来源聚源数据持续推进全钒液流储能发展公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司一期3000吨年高纯五氧化二钒选冶生产线已于2023年6月29日举行相关研究开工建设仪式该项目是目前国内单条规模最大自动化程度最高环TableOtherReport半年报业绩预增煤电一体优势凸显煤电一体经营稳健新能源板块加速境最友好的石煤提钒生产线一期工程主要包括一座生产规模40万发力吨年的露天采矿场一套生产规模40万吨年的井下采矿系统和一座年年度业绩预增高盈利有望保持产3000吨高纯五氧化二钒选冶厂及脱碳余热发电项目预计将于2024年下半年投产1000MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程300MW如期开工建设预计于2024年下半年投产公司依托现有煤电互补经营格局加快储能转型发展积极探索新能源转型盈利预测以及投资评级预计公司2023年-2025年归母净利润分别为231233237亿元当前股价对应PE为139137135倍考虑公司煤电一体经营稳定煤炭产能增长还有空间维持公司增持评级风险提示经济下行风险煤炭产销量下滑以及价格超预期下跌电力业务恢复不及预期新能源发展不及预期等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元3556362537513934营收增速313193549净利润亿元191231233237净利润增速7942091116EPS元股009010011011PE168139137135资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产9384116612035229446经营活动现金流6443113171073910434现金218843771279821525净利润1909230823342371应收账款2844287929793124折旧摊销2382716266166127其它应收款1815185019152008财务费用2479215620212201预付账款426428447469投资损失-185000存货1198119612501309营运资金变动138-5721-43其他386394408428其它-281-252-252-222非流动资产94478893218471080588投资活动现金流-1889-2006-2006-2006长期投资2257225722572257资本支出-1920-2005-2005-2005固定资产29689301403056830974长期投资945000无形资产55234497164474940279其他-913-1-1-1其他1637163716371637筹资活动现金流-4127-7122-313299资产总计103861100981105062110034短期借款-815320032000流动负债20843135081300113325长期借款-175224003200-800短期借款3215000其他-1560-12722-67131099应付账款5447547357205994现金净增加额427218984218727其他188189197207主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债35435378354103544235成长能力长期借款16978193782257825778营业收入313193549其他52525252营业利润7522041230负债合计56278513435403557560归属母公司净利润7942091116少数股东权益3565331330602836获利能力归属母公司股东权益44018463264796749638毛利率215226219219负债和股东权益103861100981105062110034净利率54646260利润表百万元20222023E2024E2025EROE43504948营业收入35556362463751239336ROIC41504747营业成本27907280432930930714偿债能力营业税金及附加1046116012001259资产负债率542508514523营业费用91127131138净负债比率250208223242研发费用149152158165流动比率045086157221管理费用1165126913131377速动比率039077147211财务费用2463215620212201营运能力资产减值损失-189-18-19-20总资产周转率034036036036公允价值变动收益0000应收账款周转率1008106810791086投资净收益213000应付账款周转率560499508509营业利润2759332233613463每股指标元营业外收入20404040每股收益009010011011营业外支出133200200200每股经营现金029051048047利润总额2646316232013303每股净资产198209216223所得税1017110711201156估值比率净利润1629205520812147PE168139137135少数股东损益-280-252-253-224PB073069067064归属母公司净利润1909230823342371EBITDA6697126401199811792EPS元009010011011请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟绪丽化工行业首席分析师清华大学化工专业博士有6年实业工作经验和4年金融从业经验曾就职于太平洋证券2022年1月加入首创证券张飞研究助理中国矿业大学北京理学学士经济学硕士2年股权投资经验2021年加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现