研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日永新股份002014SZ经营稳步改善盈利能力逆势提升公司发布2023年三季报Q3实现收入874亿元同比21归母买入维持净利润116亿元同比132扣非净利润111亿元同比115股票信息受益原料价格下降产品结构改善盈利能力逆势提升Q3归母净利率行业包装印刷133同比13pct环比12pct此外公司积极扩张海外市场产前次评级买入业链一体化布局完善10月25日收盘价元867总市值百万元531030彩印薄膜业务稳步回暖旺季消费逐步回暖彩印销量稳健增长在手总股本百万股61249订单释放支撑后续经营改善且公司产品结构优化驱动盈利改善薄膜业其中自由流通股985830日日均成交量百万股256务仍受压力但受益于BOPEBOPP等薄膜新产品投产经营改善外销方股价走势面公司持续加强与跨国企业深入合作扩张全球份额并逐步突破东南亚市场永新股份沪深30027产业链一体化布局盈利能力逆势提升Q3毛利率为256同比21pct21环比12pct盈利改善主要系原料价格同比下滑石油均价Q3同比14-126海外高毛利业务占比提高以及薄膜新产能投产后原材料自给7能力进一步提升费用方面期间费用率为同比其Q39608pct0中销售管理研发财务费用率分别为173647-04同比-7-003pct-03pct03pct08pct2022-102023-022023-062023-10现金流改善营运能力稳定2023Q1-3净经营现金流为283亿元同比作者-281亿元单Q3为199亿元同比037亿元营运能力方面截分析师姜文镪至2023Q3应收账款周转天数为6326天同比050天应付账款周执业证书编号S0680523040001转天数为4094天同比-158天存货周转天数为5058天同比051邮箱jiangwenqiang1gszqcom天相关研究1永新股份002014SZ产业链一体化布局盈利盈利预测与投资评级预计2023-2025年公司归母净利润分别为43亿元能力稳健提升2023-08-2548亿元54亿元对应PE为124X110X98X维持买入评级2永新股份002014SZ经营韧性强盈利持续改善2023-04-20风险提示原材料价格波动下游需求复苏不及预期3永新股份002014SZ经营韧性强盈利能力稳步向上2023-03-12财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元30243304348439714506增长率yoy1059354140135归母净利润百万元316363427482544增长率yoy43149176129129EPS最新摊薄元股052059070079089净资产收益率148159173180184PE倍16814612411098倍PB2523222018资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18432233250627963072营业收入30243304348439714506现金787900110411981383营业成本23512571263030103415应收票据及应收账款543540602700777营业税金及附加1622222528其他应收款56688营业费用5556616878预付账款1110131416管理费用144133146163189存货333344348444455研发费用121135153171196其他流动资产164433433433433财务费用-50-2-1-4非流动资产11661340129313341372资产减值损失-10-18000长期投资00000其他收益1815000固定资产85195294710111062公允价值变动收益10111无形资产7783858890投资净收益71010109其他非流动资产239304260236219资产处置收益014000资产总计30103573379941304443营业利润357405485547615流动负债7951157120313281381营业外收入44344短期借款122466466466466营业外支出12221应付票据及应付账款474489497631648利润总额360408486549617其他流动负债199202240231267所得税3939525964非流动负债4391827364净利润321369434490553长期借款046362718少数股东损益56889其他非流动负债4346464646归属母公司净利润316363427482544负债合计8381248128514021445EBITDA465538599673758少数股东权益4346546272EPS元052059070079089股本514612612612612资本公积518511511511511主要财务比率留存收益11611167126613751508会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益21292279246026662927成长能力负债和股东权益30103573379941304443营业收入1059354140135营业利润24137195128125归属于母公司净利润43149176129129获利能力毛利率222222245242242现金流量表百万元净利率104110122121121会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE148159173180184经营活动现金流296544507536651ROIC134131144151157净利润321369434490553偿债能力折旧摊销121126113129151资产负债率278349338339325财务费用-50-2-1-4净负债比率-287-145-218-238-281投资损失-7-10-10-10-9流动比率2319212122营运资金变动-8042-27-71-38速动比率1715171718其他经营现金流-5516-1-1-1营运能力投资活动现金流-98-566-55-160-178总资产周转率1010091011资本支出241308-474137应收账款周转率5861616161长期投资130-282000应付账款周转率5153535353其他投资现金流273-539-102-118-141每股指标元筹资活动现金流-468122-248-283-288每股收益最新摊薄052059070079089短期借款-73344000每股经营现金流最新摊薄048089083088106长期借款046-9-9-9每股净资产最新摊薄348372402435478普通股增加098000估值比率资本公积增加42-7000PE16814612411098其他筹资现金流-437-359-238-274-279PB2523222018现金净增加额-26910320493185EVEBITDA10187756656资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明