公司公告2023年中报，业绩基本符合市场预期。2023H1公司实现营业收入16.05亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润1.77亿元，同比增长20.0%，实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长23.5%；2023Q2实现收入8.20亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长20.3%，扣非归母净利润0.94亿元，同比增长22.2%。
　　收入端实现稳步提升，下游需求具备韧性，海外市场贡献增量。23H1公司彩印、镀铝、薄膜、油墨业务分别实现收入12.50/0.23/1.91/0.72亿元，同比+4.8%/-19.0%/-4.9%/+4.0%，主要原因包括：1）下游食品、日化、医药等大众消费品行业具备韧性，公司彩印业务与优质客户合作紧密，需求复苏带来稳定增长的订单。2）薄膜业务略有下滑，主要系医疗用透气膜和消费电子产品保护膜受下游需求影响有所下降，随着新建产能稳步投产，预期薄膜收入恢复增长，包括年产8000吨新型功能膜材料项目、年产8000吨新型复合片材生产线技改项目、年产22000吨新型功能膜材料扩建项目，以及33000吨新型BOPE薄膜项目，预计顺应单一材质易回收可回收材质发展趋势，持续打开下游市场需求。3）持续深入跨国公司产业链，海外市场贡献增量。23H1海外业务收入2.07亿元，同比增长20.3%，凭借产品品质和价格上的竞争力，持续打入宝洁、高露洁、百事等跨国公司全球采购供应链。
　　利润端，原材料成本下行驱动毛利率提升，费用率略有增加。23年初以来原油价格及聚乙烯、聚丙烯价格均有所回落，驱动公司毛利率提升。根据Wind，23H1英国布伦特原油现货、聚丙烯期货、聚乙烯期货分别同比-26.7%/-14.1%/-10.0%，分别环比-16.1%/-7.4%/-2.1%，原材料成本下行的同时，公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES系统，精细化生产过程管控。23H1公司实现毛利率24.4%，同比提升3.4pct，其中彩印、镀铝、薄膜、油墨业务毛利率分别为26.9%/1.8%/1.4%/25.5%，分别同比+6.0pct/-3.6pct/-12.7pct/+4.9pct。23H1公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率1.8%/4.3%/4.5%，分别同比+0.2pct/+0.1pct /+0.2pct。毛利率的上升提振公司净利率水平，23Q1实现归母净利润率11.0%，同比提升1.4pct。
　　环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发，23H1年研发费用率4.5%，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收的包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。
　　公司是国内领先的塑料软包提供商，长期经营稳健，下游为大众消费品龙头，体现逆周期属性。受益于食品安全，环保政策及产品升级趋势，行业集中度持续提升。短期，公司受益于下游消费复苏及原材料成本下行带来的利润弹性，中长期，产能扩张持续带来收入贡献，薄膜业务及海外市场拓展打开成长空间，产品结构升级提振利润率中枢。公司延续高股息政策，提供稳定回报。上调2023-2025年公司归母净利润预测4.43/5.05/5.80亿元（原值为4.19/4.79/5.50亿元），分别同比+22.0%/+14.1%/+14.7%，对应PE为12/10/9X，维持买入评级。
　　风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。