事件：
　　2023年半年度公司实现营业收入16.05亿元（+4.71%），实现归母净利润1.77亿元（+20.01%）；其中，第二季度实现营业收入8.20亿元（+1.36%），实现归母净利润0.99亿元（+20.34%）。
　　点评：
　　收入稳健增长，出口增速较快。（1）2023Q2公司收入增速1.36%，较Q1收入增速8.45%有所回落，主要因去年二季度受疫情影响基数较高所致，2023Q2收入环比+4.5%，参考往年二季度为淡季，而下半年是食品、日化等行业消费旺季，预计公司收入将保持良好增长。（2）公司支柱业务彩印复合软包材料广泛应用于食品、日化、医药等领域，上半年国内需求缓慢恢复，公司客户以细分行业龙头为主，收入端增长稳健。（3）公司去年借助产业链优势取得东南亚市场的突破，上半年实现海外收入2.07亿元（+20.30%），收入占比13%持续提升，国际市场作为重要增长点今年将继续贡献增量。
　　毛利率同比提升。2023Q2公司毛利率24.37%，同比+3.24 pct，主要受益于原油炼化产品价格回落以及永新新材BOPP产线投产使得主要原材料实现自供所致。
　　公司为国内领先的塑料软包装产品及服务提供商，以黄山为产业中心并在广东、河北、陕西设立子公司，客户以国际和国内一线品牌为主。支柱业务彩印复合软包材料保持稳健增长，公司积极实施“纵向一体化”发展策略，完善配套生产降低成本；去年年产4000吨柔印复合无溶剂包装、年产8000吨新型功能膜、年产33000吨新型BOPE薄膜等项目陆续建成投产，功能薄膜新材料开发能力增强，收入占比持续提升。新产能陆续释放有利于优化产品结构，实现彩印包装和薄膜类业务的协同效应，对公司创新膜产业升级、推进包装2025目标实现将发挥促进作用。
　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为4.2/ 4.7/ 5.2亿元，对应PE分别为12.6/ 11.3/ 10.1x。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软，盈利与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate永新股份002014轻工制造发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入利润表现亮眼出口快速增长上次评级买入年半年报点评---2023股票数据TableMarket20230829事件TableSummary6个月目标价元--2023年半年度公司实现营业收入1605亿元471实现归母净利收盘价元86212个月股价区间元736935润177亿元2001其中第二季度实现营业收入820亿元总市值百万元527968136实现归母净利润099亿元2034总股本百万股612点评A股百万股612B股H股百万股00收入稳健增长出口增速较快12023Q2公司收入增速136较Q1日均成交量百万股3收入增速845有所回落主要因去年二季度受疫情影响基数较高所致2023Q2收入环比45参考往年二季度为淡季而下半年是食品日TablePicQuote历史收益率曲线化等行业消费旺季预计公司收入将保持良好增长2公司支柱业务永新股份沪深彩印复合软包材料广泛应用于食品日化医药等领域上半年国内需300求缓慢恢复公司客户以细分行业龙头为主收入端增长稳健3公2015司去年借助产业链优势取得东南亚市场的突破上半年实现海外收入10207亿元2030收入占比13持续提升国际市场作为重要增长50点今年将继续贡献增量-5毛利率同比提升2023Q2公司毛利率2437同比324pct主要受益-10-15于原油炼化产品价格回落以及永新新材BOPP产线投产使得主要原材料-20202282022112023220235实现自供所致公司为国内领先的塑料软包装产品及服务提供商以黄山为产业中心并在广东河北陕西设立子公司客户以国际和国内一线品牌为主支TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-408柱业务彩印复合软包材料保持稳健增长公司积极实施纵向一体化相对收益2217发展策略完善配套生产降低成本去年年产4000吨柔印复合无溶剂包装年产8000吨新型功能膜年产33000吨新型BOPE薄膜等项目陆相关报告TableReport续建成投产功能薄膜新材料开发能力增强收入占比持续提升新产永新股份002014业绩增长稳健毛利率能陆续释放有利于优化产品结构实现彩印包装和薄膜类业务的协同效环比提升应对公司创新膜产业升级推进包装2025目标实现将发挥促进作用--20230430盈利预测预计2023-2025年归母净利润为424752亿元对应轻工行业投资策略聚焦景气向上赛道把PE分别为126113101x维持买入评级握底部反转机会--20211220风险提示下游需求疲软盈利与估值判断不及预期财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入30243304366440644509TableAuthor-1045927108910911095归属母公司净利润316363420469522证券分析师唐凯-4251485156511881116执业证书编号S0550516120001每股收益元063060069077085021-20363260tangkainesccn市盈率13621340125811251012证券分析师陈渊文市净率207216215199184执业证书编号S0550523010001净资产收益率15901701171017731823021-20363260chenywnesccn股息收益率580464520582611总股本百万股514612612612612请务必阅读正文后的声明及说明永新股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金90092010051124净利润369427477530交易性金融资产313313313313资产减值准备21000应收款项540661671807折旧及摊销126114120125存货344369404435公允价值变动损失0000其他流动资产35353535财务费用-514106流动资产合计2233241125532853投资损失-10-11-12-14可供出售金融资产运营资本变动53-45-8-49长期投资净额0000其他-11-14-15-17固定资产952100110171010经营活动净现金流量544484571582无形资产83838383投资活动净现金流量-566-55-52-49商誉0000融资活动净现金流量122-409-434-413非流动资产合计1340130512661221企业自由现金流-84407496507资产总计3573371638194073短期借款46631616666应付款项489579605710财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债5555每股收益元060069077085流动负债合计1157111810181050每股净资产元372401432467长期借款46464646每股经营性现金流量元089079093095其他长期负债46464646成长性指标长期负债合计91919191营业收入增长率93109109110负债合计1248121011101141净利润增长率149157119112归属于母公司股东权益合计2279245326482863盈利能力指标少数股东权益46536169毛利率222222222221负债和股东权益总计3573371638194073净利润率110115116116运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5899589958995899营业收入3304366440644509存货周转天数4735450044004300营业成本2571285031613511偿债能力指标营业税金及附加22242730资产负债率349326291280资产减值损失-18000流动比率193216251272销售费用56636977速动比率159178206226管理费用133147163181费用率指标财务费用00-4-9销售费用率17171717公允价值变动净收益0000管理费用率40404040投资净收益10111214财务费用率0000-01-02营业利润405473529588分红指标营业外收支净额2-1-1-1股息收益率46525861利润总额408472528586估值指标所得税39455056PE倍1340125811251012净利润369427477530PB倍216215199184归属于母公司净利润363420469522PS倍149144130117少数股东损益6789净资产收益率170171177182资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24永新股份公司点评TablePageTop研究团队简介唐凯美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士武汉大学经济学学士数学学士现任东北证券轻工组组长曾任尼尔TableIntroduction森上海分析师久谦咨询有限公司咨询师东海证券研究员具有6年证券研究从业经历陈渊文同济大学土木工程专业博士东南大学土木工程专业本科具有1年房地产从业经历现任东北证券轻工行业分析师年以来具有年证券研究从业经历20202分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票投资A股市场以沪深300指数为市场基中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34永新股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44