事件：公司发布2023年三季度报，前三季度实现营业收入134.62亿元，同比+80.39%，实现归母净利润35.14亿元，同比+74.94%，实现扣非净利润33亿元，同比+72.87%。单Q3季度实现营业收入50.55亿元，同比+63.47%，环比+5.18%；实现归母净利润13.08亿元，同比+63.14%，环比-0.89%，业绩同比高增。
　　公司盈利能力同比增加，在手订单再创历史新高。截至2023年9月30日，前三季度公司毛利率/净利率分别为42.01%/30.77%，同比+1.92/+2.66pct，公司在手晶体生长设备及智能化加工设备合同总计287.50亿元，同比+20.85%，其中半导体设备订单33.03亿元，同比+34.27%。
　　设备技术领先，订单纷至沓来：（1）光伏设备：公司于5月推出第五代光伏低氧单晶炉，配置超导磁场，可生长超低氧高品质晶体，目前设备订单已签订3500余台，预计今年配置近300台超导磁场。同时TOPCon设备验证获得认可，有望受益TOPCon扩产。（2）半导体设备：公司基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售，6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长，8英寸碳化硅外延设备处于验证中，相关产品质量达到国际先进水平。
　　材料端性能优异，出货量有望不断上升：（1）碳化硅：公司已实现8英寸单片式碳化硅外延生长设备研发与调试，外延的厚度均匀性1.5%以内、掺杂均匀性4%以内，已达到行业领先水平，有望降本60%以上。（2）石英坩埚：公司高品质大尺寸石英坩埚23年底预计产能达到2-3万只/月，23年出货量预计超20万只，在规模和技术水平上均达到了行业领先水平。（3）金刚线：我们预计公司23年年化出货量在1500万公里左右，公司金刚线一期规划产能3000万公里，包括钨丝和钢丝两种方案，预计23年底达产。
　　投资建议：我们预计2023/2024/2025年归母净利润为51.12/63.52/77.91亿元，对应2023-2025年PE为10.8/8.7/7.1x。装备材料协同布局，打造平台型公司，维持“买入”评级。

研究报告全文：公司点评晶盛机电Q3业绩同比持续高增打造设备材料平台型龙头证券研究报告2023年10月26日晶盛机电2023年三季度报业绩点评核心结论公司评级买入事件公司发布2023年三季度报前三季度实现营业收入13462亿元同股票代码300316SZ比8039实现归母净利润3514亿元同比7494实现扣非净利润前次评级买入33亿元同比7287单Q3季度实现营业收入5055亿元同比6347评级变动维持环比518实现归母净利润1308亿元同比6314环比-089当前价格4206业绩同比高增近一年股价走势公司盈利能力同比增加在手订单再创历史新高截至2023年9月30日晶盛机电光伏加工设备创业板指前三季度公司毛利率净利率分别为42013077同比192266pct4公司在手晶体生长设备及智能化加工设备合同总计28750亿元同比-52085其中半导体设备订单3303亿元同比3427-14-23设备技术领先订单纷至沓来1光伏设备公司于5月推出第五代光伏-32-41低氧单晶炉配置超导磁场可生长超低氧高品质晶体目前设备订单已签-50订3500余台预计今年配置近300台超导磁场同时TOPCon设备验证2022-102023-022023-062023-10获得认可有望受益TOPCon扩产2半导体设备公司基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售6英寸碳化硅外延设备实现批量销售分析师且订单量快速增长8英寸碳化硅外延设备处于验证中相关产品质量达到杨敬梅S0800518020002国际先进水平021-38584220材料端性能优异出货量有望不断上升1碳化硅公司已实现8英寸单yangjingmeiresearchxbmailcomcn片式碳化硅外延生长设备研发与调试外延的厚度均匀性15以内掺杂相关研究均匀性4以内已达到行业领先水平有望降本60以上2石英坩埚晶盛机电Q2业绩持续高增打造设备材料平台型龙头晶盛机电2023年度半年报业绩公司高品质大尺寸石英坩埚23年底预计产能达到2-3万只月23年出货量点评2023-08-22预计超20万只在规模和技术水平上均达到了行业领先水平3金刚线晶盛机电业绩持续高增布局设备材料平台型龙头晶盛机电300316SZ2022年我们预计公司23年年化出货量在1500万公里左右公司金刚线一期规划产业绩点评2023-04-03晶盛机电业绩持续高增迈向设备材料能3000万公里包括钨丝和钢丝两种方案预计23年底达产平台型公司晶盛机电300316SZ2022年业绩预告点评2023-01-20投资建议我们预计202320242025年归母净利润为511263527791亿元对应2023-2025年PE为1088771x装备材料协同布局打造平台型公司维持买入评级风险提示核心数据光伏装机不及预期市场竞争加剧新产品研发的不确定性202120222023E2024E2025E营业收入百万元596110638181592154825873增长率564785707187201归母净利润百万元17122924511263527791增长率995708748243226每股收益EPS131223391485595市盈率PE3221881088771市净率PB8151352518数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评晶盛机电2023年10月26日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物1867350988911472222014营业收入596110638181592154825873应收款项27614033758083179348营业成本35936420103861238414963存货净额605112391162092136126013营业税金及附加84126226275320其他流动资产25122657257725822606销售费用30457386103流动资产合计1319022590352584698359981管理费用5531083154415951604固定资产及在建工程21013970466355806575财务费用141946145237长期股权投资977951918949939其他费用-收入278464295129无形资产246429487569672营业利润19923448594874039090其他非流动资产369948529598621营业外净收支829141720非流动资产合计36936297659676968808利润总额19843419593473869070资产总计1688428887418535467968789所得税费用2563417328671029短期借款241091379498656净利润17283078520265198040应付款项956816337248433099736902少数股东损益1715491167250其他流动负债2782455159归属于母公司净利润17122924511263527791流动负债合计962017510252673154637618长期借款及应付债券21111财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债146163114141139盈利能力长期负债合计147164116142141ROE284332383332297负债合计976717674253833168837758毛利率397396428425422股本12861309130913091309营业利润率334324328344351股东权益711611213164712299031030销售净利率290289286303311负债和股东权益总计1688428887418535467968789成长能力营业收入增长率564785707187201现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率996731725245228净利润17283078520265198040归母净利润增长率995708748243226折旧摊销131292253318396偿债能力利息费用141946145237资产负债率579612606580549其他1082037153912544流动比137129140149159经营活动现金流17371314694868178244速动比074058075081090资本支出973184297612511346其他871161800每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流886195895712511346每股指标债务融资121080664265394EPS131223391485595权益融资3057855600BVPS522823121817032299其它369215000估值筹资活动现金流752080608265394PE3221881088771汇率变动PB8151352518现金净增加额9261435538258317292PS9252302621数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评晶盛机电2023年10月26日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告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