研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备通信设备证券研究报告中兴通讯000063公司季报点评2023年10月26日TableInvestInfo投资评级优于大市维持Q3收入短期承压盈利持续改善新一股票数据代智算方案发布TableStockInfo10月25日收盘价元2590TableSummary52周股价波动元2128-4675投资要点总股本流通A股百万股47834027总市值流通市值百万元123886123867事件公司23年前三季度营收89393亿元-342归母净利润7841相关研究亿元1497扣非后归母净利润7101亿元2793毛利率4367TableReportInfoQ2盈利能力持续改善H2多款AI新品将624pp单三季度营收28689亿元-1238归母净利润2369亿亮相20230821元509扣非后归母净利润2192亿元2008毛利率4463毛利率大幅改善带动利润较快增长第二成65pp长曲线展翼20230424业绩稳步向上第二曲线营收继续发力销售费用率管理费用率稳定研发费用率提升前三季度销售费用率7722023031303pp管理费用率426004pp财务费用率-099-132pp市场表现研发费用率2132392pp单季度销售费用率796051pp管TableQuoteInfo理费用率451032pp财务费用率-026-026pp研发费用率中兴通讯海通综指2185366pp8636运营商网络核心产品市场地位继续保持行业领先23年1-9月我国5G基6336站新建877万站根据公司官网援引外部机构报告显示公司5G基站5G4036核心网光网络200G等产品的发货量均为全球第二5GRAN产品获得1736GlobalData领导者评级-564202210202312023420237第二曲线创新业务持续推进新一代智算方案发布公司X86服务器业务已连续两年蝉联中国电信行业发货量第一10月公司新一代智算整体解决方沪深300对比1M2M3M案亮相包含AI服务器存储和网络等硬件设备以及智算资源管理平台和绝对涨幅-233-232-366端到端AI开发平台等支持中心训练池万卡级大集群和边缘训推一体机的部相对涨幅-177-177-261署资料来源海通证券研究所TableAuthorInfo盈利预测及投资建议我们预计2023-2025年公司营收分别为128440亿元138585亿元152078亿元归母净利润分别为9355亿元10970亿元和12864亿元对应EPS分别为196元229元和269元参考可比公司估值给予公司年为倍对应合理价值区间元2023PE20-243912-4694元维持优于大市评级风险提示市场竞争加剧5G基站建设不及预期创新业务拓展不及预期分析师余伟民Tel01050949926Emailywm11574haitongcom证书S0850517090006分析师杨彤昕Tel010-56760095Emailytx12741haitongcom主要财务数据及预测证书S0850522030004TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元114522122954128440138585152078-YoY12974457997净利润百万元6813808093551097012864-YoY599186158173173全面摊薄EPS元142169196229269毛利率352372425429429净资产收益率132138137138139资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中兴通讯0000632表1可比公司估值对比EPS元PE倍收盘价总市值证券代码证券简称20222023E2024E20222023E2024E元亿元000938SZ紫光股份196056058075093114262117603160SH汇顶科技727933337-163017102-43172603986SH兆易创新976865143308148239326641平均2917343备注收盘价日期为2023年10月24日可比公司EPS采用Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所表2公司业务分拆亿元202120222023E2024E2025E1运营商网络7571280041848438993495330毛利率42454622535054505550收入增速2295728484389934953302终端2573128286297003267037571毛利率1820177618001820018400收入增速5922993500100015003政企业务1307914628138961598119177毛利率27052535275027702790收入增速16031184-50015002000合计营业收入114522122954128440138585152078总收入增速1288736446790974整体毛利率35243719424842854285资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中兴通讯0000633财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入122954128440138585152078每股收益169196229269营业成本77228738817919886906每股净资产1226142616581929毛利率372425429429每股经营现金流158272352392营业税金及附加951141315241673每股股利000000000000营业税金率08111111价值评估倍营业费用917398901053211102PE1656143112201040营业费用率75777673PB228196169145管理费用5333552358216083PS108104097088管理费用率43434240EVEBITDA863850743575EBIT8668104401074312400股息率00000000财务费用163-1025-733-998盈利能力指标财务费用率01-08-05-07毛利率372425429429资产减值损失-1190-1202-1200-1248净利润率66737985投资收益1087-1028693760净资产收益率138137138139营业利润8795104731236114506资产回报率45495357营业外收支-43-80-100-100投资回报率73787377利润总额8752103931226114406盈利增长EBITDA13054137421425216106营业收入增长率74457997所得税960114013451580EBIT增长率31520429154有效所得税率110110110110净利润增长率186158173173少数股东损益-289-102-55-38偿债能力指标归属母公司所有者净利润808093551097012864资产负债率671640613590流动比率176201210218速动比率112136144151资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率072090099107货币资金56346673297834891594经营效率指标应收账款及应收票据17751185432000821956应收帐款周转天数5270527052705270存货45235432754638950904存货周转天数21379213792137921379其它流动资产18541209712150122209总资产周转率068067067067流动资产合计137874150118166246186663固定资产周转率952895897940长期股权投资1754184018401840固定资产12913143441545616178在建工程964830523340无形资产7342598844842831现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计43080414694087139856净利润808093551097012864资产总计180954191587207117226519少数股东损益-289-102-55-38短期借款9962900090009000非现金支出5946450547084953应付票据及应付账款29705284173046333427非经营收益1585421126202551预收账款0000营运资金变动-7744-4972-1429-1563其它流动负债38757373563980343337经营活动现金流7578129971681518767流动负债合计78424747737926685764资产-4928-3631-3264-3056长期借款35126399243992439924投资2556191700其它长期负债7861786178617861其他1080-1268493560非流动负债合计42987477854778547785投资活动现金流-1291-2982-2771-2495负债总计121410122558127051133549债权募资148943383600实收资本4736478347834783股权募资1714700归属于母公司所有者权益58641682287932092262其他-147659-2915-3025-3025少数股东权益902800746707融资活动现金流1455968-3025-3025负债和所有者权益合计180954191587207117226519现金净流量8001109831101913246备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月25日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中兴通讯0000634信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s杨彤昕通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络源杰科技烽火通信亨通光电博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航菲菱科思盛科通信-U拓邦股份移远通信亿联网络浩瀚深度紫光国微紫光股份广和通投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明