事件：
　　2023年10月23日，公司发布2023年三季度报，报告期内公司实现营收12.43亿元（+44%）；实现归母净利润3.31亿元（+56%）；实现扣非归母净利润3.26亿元（+63%）。
　　点评：
　　业绩符合预期，费用管控初显成效
　　单Q3公司实现营收6.84亿元（+61%）；实现归母净利润2.20亿元（+59%）；实现扣非归母净利润2.19亿元（+71%）。2023Q1~Q3公司毛利率88.83%（+1.02pct），净利率26.63%（+2.16pct），期间费用率55.06%（-4.50pct），销售费用率35.70%（-2.92pct）、管理费用率9.21%（-2.10pct）、研发费用率10.99%（-0.47pct）。整体来看公司盈利能力有所提升，营收的增长摊薄了费用，经营实力得到验证。
　　带状疱疹疫苗销量环比增长，期待未来持续放量
　　公司业绩亮眼，主要系年内上市的带状疱疹减毒活疫苗销售环比持续提升，截至目前公司已获得批签发18批次，已完成30个省及自治区等全国各区域的准入，且县区覆盖率较好。作为公司重磅新品种，该款疫苗适应症人群较GSK更广，且采用一针法，灵活程度更高、价格更具备竞争力，我们看好公司在代庖市场渗透率的持续提升。
　　在研产品矩阵丰富，具备长期发展动力
　　公司百白破疫苗已完成Ⅰ期临床试验工作，目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段；鼻喷流感疫苗（液体）已完成Ⅱ期临床试验现场工作；狂犬单抗处于临床Ⅰ期阶段；Hib、流感病毒裂解（佐剂）疫苗也均有储备；重组代庖疫苗、阿尔茨海默病治疗性疫苗等处于临床前研究阶段。公司在研管线丰富，中长期发展具备动力。
　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级
　　公司代庖疫苗重磅产品上市以来表现亮眼，我们看好公司的长期成长性，预计2023~2025年将实现营业总收入16.82/24.86/31.48亿元，同比+57.0%/47.8%/26.6%；将实现归母净利润4.10/6.46/8.74亿元，同比+125.6%/57.7%/35.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品市场推广不及预期；产品实验及报批不及预期等

研究报告全文：百克生物TableStockNameRptType688276公司研究公司点评业绩亮眼带状疱疹疫苗放量可期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-10-25TableSummary事件年月日公司发布年三季度报报告期内公司实现收盘价元TableBaseData6187202310232023近12个月最高最低元7839营收1243亿元44实现归母净利润331亿元56实现4850扣非归母净利润326亿元63总股本百万股413点评流通股本百万股241业绩符合预期费用管控初显成效流通股比例5835单Q3公司实现营收684亿元61实现归母净利润220亿元总市值亿元25559实现扣非归母净利润219亿元712023Q1Q3公流通市值亿元149司毛利率8883102pct净利率2663216pct期间费公司价格与沪深TableChart走势比较300用率5506-450pct销售费用率3570-292pct管理费用4000500率921-210pct研发费用率1099-047pct整体来看公4002000300司盈利能力有所提升营收的增长摊薄了费用经营实力得到验证000200100-20000带状疱疹疫苗销量环比增长期待未来持续放量公司业绩亮眼主要系年内上市的带状疱疹减毒活疫苗销售环比持续成交金额百克生物提升截至目前公司已获得批签发18批次已完成30个省及自治区沪深300等全国各区域的准入且县区覆盖率较好作为公司重磅新品种该分析师谭国超款疫苗适应症人群较GSK更广且采用一针法灵活程度更高价格执业证书号S0010521120002更具备竞争力我们看好公司在代庖市场渗透率的持续提升邮箱tangchazqcom联系人陈珈蔚在研产品矩阵丰富具备长期发展动力执业证书号S0010122030002邮箱chenjwhazqcom公司百白破疫苗已完成期临床试验工作目前正处于验证及生产期临床样品准备阶段鼻喷流感疫苗液体已完成期临床试验现场工作狂犬单抗处于临床期阶段Hib流感病毒裂解佐剂疫苗也均有储备重组代庖疫苗阿尔茨海默病治疗性疫苗等处于临床相关报告TableCompanyReport前研究阶段公司在研管线丰富中长期发展具备动力1公司深度百克生物688276SH差异化产品构筑业绩护城河带疱疫苗有望拉盈利预测与投资建议维持买入评级动成长公司代庖疫苗重磅产品上市以来表现亮眼我们看好公司的长期成长公司点评百克生物2性预计20232025年将实现营业总收入168224863148亿元688276SH疫情扰动下业同比570478266将实现归母净利润410646874亿元绩增长受限看好公司后疫情时同比1256577353维持买入评级代业务恢复增长风险提示新产品市场推广不及预期产品实验及报批不及预期等敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType百克生物688276Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1071168224863148收入同比-109570478266归属母公司净利润182410646874净利润同比-2551256577353毛利率872888897904ROE51104141160每股收益元044099156212PE15707609938672859PB802636546459EVEBITDA10471478331602335资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1百克生物688276财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产2058A226327183341营业收入1071168224863148现金86792310671549营业成本137189256302应收账款968106512981399营业税金及附加10152228其他应收款3455销售费用4126399401181预付账款27344142管理费用144219311378存货192236306344财务费用-20-22-23-27其他流动资产1111资产减值损失-62000非流动资产2226225924852675公允价值变动收益0000长期投资34323028投资净收益0000固定资产604621646675营业利润187440694939无形资产204171141111营业外收入12000其他非流动资产1383143516681861营业外支出1000资产总计4284452252036017利润总额198440694939流动负债717589624564所得税16314966短期借款0000净利润182410646874应付账款25000少数股东损益0000其他流动负债692589624564归属母公司净利润182410646874非流动负债7666EBITDA2645037571003长期借款0000EPS元044099156212其他非流动负债7666负债合计724595630570主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本413413413413成长能力资本公积1778180918091809营业收入-109570478266留存收益1369170523513225营业利润-2861356577353归属母公司股东权3560392745735447归属于母公司净利-2551256577353负债和股东权益益4284452252036017获利能力润毛利率872888897904现金流量表净利率169243260278会计年度20222023E2024E2025EROE51104141160经营活动现金流40A215456763ROIC4899137156净利润182410646874偿债能力折旧摊销77848591资产负债率16913212195财务费用0000净负债比率203151138105投资损失0000流动比率287384435593营运资金变动-273-276-275-202速动比率256338380524其他经营现金流5096849211075营运能力投资活动现金流-289-116-311-281总资产周转率025038051056资本支出-291-155-313-283应收账款周转率124165210233长期投资0222应付账款周转率3091521其他投资现金流23700每股指标元筹资活动现金流-41-4300每股收益044099156212短期借款0000每股经营现金流010052110185长期借款0000每股净资产薄86295111081319普通股增加0000估值比率资本公积增加73200PE15707609938672859其他筹资现金流-48-7400PB802636546459现金净增加额-28956144482EVEBITDA10471478331602335资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1百克生物688276分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告