事件：公司发布2023年第三季度报告，前三季度共计实现营业收入9.16亿元/-32.34%，归母净利润-0.29亿元/-118.47%，扣非归母净利润-0.31亿元/-118.77%，基本每股收益-0.12元/-119.05%。
　　其中，23Q3营业收入为4.24亿元/-16.66%，归母净利润0.14亿元/-79.93%，扣非归母净利润0.13亿元/-81.59%，基本每股收益0.05元/-79.94%。
　　海外去库存基本结束，收入继续环比改善。第三季度，公司收入降幅环比继续收窄，一是海外随着大客户库存调整基本结束，公司订单情况向好，二是国内多元营销，借助摇尾明星派对、在热播暑期档《莲花楼》插播广告以及各大线上平台进行内容投放，使自主品牌保持较好增长。我们预计，Q4海外订单将恢复正常，叠加国内双十一大促，公司营收有望回归正增长。
　　毛利环比修复，Q3扭亏为盈。Q3原材料价格相对稳定，但基于今年外部消费环境，公司产能不饱和致使毛利率同比不及去年，但环比持续改善，前三季度整体毛利率为16.82%/-8.04pct,23Q3同比减少3.54pct至18.41%，环比23Q2则提升2.30pct。前三季度净利-3.29%/-15.12pct，销售/管理/研发/财务费率分布为7.14%/9.23%/2.35%/-0.22%；Q3开始扭亏为盈，净利率回正至3.10%/-10.5pct，销售/管理/研发/财务费率5.23%/6.39%/2.11%/-0.40%，同比+0.35/-0.99/+1.09/+6.52pct。
　　投资建议：随着海外订单恢复正常，国内自主品牌不断发力叠加接下来的双十一，公司业绩有望进一步修复，我们预计23-25年营业收入为15/18/21亿元，归母净利润0.5/1.2/1.8亿元，对应EPS（摊薄）0.18/0.48/0.70元，对应PE为73/27/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争恶化；上游原料价格大幅上涨；海外生产及订单不理想；渠道费用高增；新品推出及营销进度不达预期等。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-10-25公司点评报告公买入维持司佩蒂股份300673研究农林牧渔TableTitle饲料报告佩蒂股份23Q3点评海外库存调整基本结束环比继续改善TableSummary事件公司发布2023年第三季度报告前三季度共计实现营业收走势比较入916亿元-3234归母净利润-029亿元-11847扣非归母16净利润-031亿元-11877基本每股收益-012元-119056其中23Q3营业收入为424亿元-1666归母净利润014亿4元-7993扣非归母净利润013亿元-8159基本每股收益00523225234252362523825221225太14221025元-7994平24海外去库存基本结束收入继续环比改善第三季度公司收入洋34降幅环比继续收窄一是海外随着大客户库存调整基本结束公司订证佩蒂股份沪深300单情况向好二是国内多元营销借助摇尾明星派对在热播暑期档TableInfo股票数据券莲花楼插播广告以及各大线上平台进行内容投放使自主品牌保股总股本流通百万股253164持较好增长我们预计Q4海外订单将恢复正常叠加国内双十一大份总市值流通百万元31702048促公司营收有望回归正增长有12个月最高最低元20071190毛利环比修复Q3扭亏为盈Q3原材料价格相对稳定但基于今限相关研究报告TableReportInfo年外部消费环境公司产能不饱和致使毛利率同比不及去年但环比公持续改善前三季度整体毛利率为1682-804pct23Q3同比减少司354pct至1841环比23Q2则提升230pct前三季度净利-329-证1512pct销售管理研发财务费率分布为714923235-券022Q3开始扭亏为盈净利率回正至310-105pct销售管理TableAuthor研研发财务费率523639211-040同比035-证券分析师刘洁冰TableAuthor究099109652pct电话19521279561报投资建议随着海外订单恢复正常国内自主品牌不断发力叠加E-MAILliujbtpyzqcom接下来的双十一公司业绩有望进一步修复我们预计23-25年营业告执业资格证书编码S1190523090001收入为151821亿元归母净利润051218亿元对应EPS摊薄018048070元对应PE为732718倍维持买入评级风险提示行业竞争恶化上游原料价格大幅上涨海外生产及订单不理想渠道费用高增新品推出及营销进度不达预期等Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1732145317812133-3627161122571976归母净利百万元12745123179-111816449172014539摊薄每股收益元051018048070市盈率PE3461728626791842资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告海外库存调整基本结束环比继续改善P2资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金1030833770708765营业收入12711732145317812133应收和预付款项269277255302366营业成本9791346115613781634存货450424413496574营业税金及附加44455其他流动资产35138137139141销售费用5587878494流动资产合计17831671157516451847管理费用109121106108117长期股权投资1214141414财务费用2833171817投资性房地产00000资产减值损失00000固定资产469574574574574投资收益39000在建工程322350416465513公允价值变动02000无形资产开发支出5049494949营业利润7916958158230长期待摊费用1618181818其他非经营损益13000其他非流动资产204212212212212利润总额7816658158230资产总计28552889285829773227所得税1637123348短期借款221110000净利润6212946126182应付和预收款项17394141131179少数股东损益22134长期借款22222归母股东净利润6012745123179其他负债665762748751771负债合计1060967891884951预测指标股本2532532532532532021A2022A2023E2024E2025E资本公积965961961961961毛利率22932230204322652340留存收益440559604727905销售净利率472734311689837归母公司股东权益17791903194820712250销售收入增长率5153627161022581978少数股东权益1518192226EBIT增长率389144084872135834024股东权益合计17951921196820932275净利润增长率4773111816449172014539负债和股东权益28552889285829773227ROE337668232593794ROA210440158412553现金流量表百万ROIC5316543447269562021A2022A2023E2024E2025EEPSX028051018048070经营性现金流4022314617136PEX73143461728626791842投资性现金流128278664948PBX292235169159146融资性现金流7261931423131PSX408258226185154现金增加额558248626358EVEBITDAX34212192429818581302资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告海外库存调整基本结束环比继续改善P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明