事件：公司发布2023Q3业绩，2023年前三季度公司实现收入10.01亿元，同比-21.57%；归母净利润-2.51亿元，同比-203.65%；扣非归母净利润-3.14亿元，同比-266.74%。加回股份支付费用后，公司前三季度实现归母净利润0.06亿元，扣非归母净利润-0.57亿元。
　　 23Q3单季度收入企稳回升。单2023Q3来看，公司实现收入2.77亿元，同比-42.58%，环比+9.69%；归母净利润-1.19亿元，同比-353.79%，环比+10.45%；扣非归母净利润-1.36亿元，同比-637.73%，环比+12.91%。公司2023Q3单季度毛利率为36.45%，同比-15.41pcts，环比-1.78pcts。公司单季度毛利率环比略有下滑，我们认为主要系公司销售模式转换导致；收入端企稳体现下游景气度边际改善，后续有望维持良好趋势。
　　新品研发稳步推进。传感器方面，公司已推出汽车磁电流和大电流集成式磁电流产品、磁开关、磁轮速等产品方向研发进展顺利；温湿度传感器已稳定量产。信号链产品方面，公司推出隔离比较器、集成LVDS的ADC、高性价比数字隔离器等产品；围绕汽车量产了车规级CANFD接口芯片、车规级LIN接口芯片、车规级PWMBuffer芯片、车规级I2CI/O扩展芯片等，进一步完善了接口类产品的布局。电源管理产品方面，公司集成多种保护功能的智能隔离驱动赢得众多新能源客户认可并大规模出货，功能安全主驱隔离驱动产品研发亦顺利推进。12通道贯穿式尾灯产品亦已量产。此外公司还布局第三代半导体器件如SiC二极管、SiCMOSFET等，正在积极研发验证中。
　　投资并购进一步完善公司产品版图。此前公司公告拟收购昆腾微，目前收购进程稳步推进。本次收购有望进一步增强公司在音频信号、汽车音频、信号链等领域的产品实力，进一步完善公司产品版图。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-3.13/0.49/2.80亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：纳芯微半导体公司点评68805220231025收入企稳回升新品稳健推进证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023Q3业绩2023年前三季度公司实现收入1001亿元基本数据2023-10-25同比-2157归母净利润-251亿元同比-20365扣非归母净利润-314收盘价元12864亿元同比-26674加回股份支付费用后公司前三季度实现归母净利润流通股本亿股091006亿元扣非归母净利润-057亿元每股净资产元4414总股本亿股14223Q3单季度收入企稳回升单2023Q3来看公司实现收入277亿元同最近12月市场表现比-4258环比969归母净利润-119亿元同比-35379环比纳芯微沪深3001045扣非归母净利润-136亿元同比-63773环比1291公司上证指数半导体2023Q3单季度毛利率为3645同比-1541pcts环比-178pcts公司单季度33毛利率环比略有下滑我们认为主要系公司销售模式转换导致收入端企稳18体现下游景气度边际改善后续有望维持良好趋势3-13新品研发稳步推进传感器方面公司已推出汽车磁电流和大电流集成式-28磁电流产品磁开关磁轮速等产品方向研发进展顺利温湿度传感器已稳-43定量产信号链产品方面公司推出隔离比较器集成LVDS的ADC高性价比数字隔离器等产品围绕汽车量产了车规级CANFD接口芯片车规级接口芯片车规级芯片车规级扩展芯片等进一LINPWMBufferICIO分析师张益敏步完善了接口类产品的布局电源管理产品方面公司集成多种保护功能的SAC证书编号S0160522070002智能隔离驱动赢得众多新能源客户认可并大规模出货功能安全主驱隔离驱zhangym02ctseccom动产品研发亦顺利推进12通道贯穿式尾灯产品亦已量产此外公司还布局第三代半导体器件如SiC二极管SiCMOSFET等正在积极研发验证中相关报告投资并购进一步完善公司产品版图此前公司公告拟收购昆腾微目前1拟收购昆腾微增强音频SoC和信收购进程稳步推进本次收购有望进一步增强公司在音频信号汽车音频号链产品线2023-07-19信号链等领域的产品实力进一步完善公司产品版图223Q1收入同比增长新品和海外布局值得期待2023-04-253景气复苏可期车规模拟龙头蓄势投资建议我们预计公司202320242025年归母净利润分别为-313049280待发2023-02-22亿元维持增持评级风险提示新产品研发不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元8621670134523083052收入增长率256269376-194871623223归母净利润百万元224251-31349280净利润增长率340291200-224831157746701EPS元股295270-220035196PE00011763371496552ROE4070386-523082444PB000494307304291数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入86209167039134492230819305205成长性减营业成本400878350480160127622167534营业收入增长率2563938-195716322营业税费38333167211541526营业利润增长率356521-225811584670销售费用3630699894141384915260净利润增长率3403120-224811584670管理费用602816562188292769830521EBITDA增长率3880-140-2418996177611研发费用1072840381657846772273853EBIT增长率4206-297-32858213285财务费用304-2403-1033-719179NOPLAT增长率3998-230-3267-821-3285资产减值损失-294-4389-2000000000投资资本增长率8178669-800846加公允价值变动收益0001369000000000净资产增长率72010694-800846投资和汇兑收益006581394141154112208利润率营业利润2484325369-31920503328540毛利率535500404447451加营业外净收支-003-055000000000营业利润率288152-2372294利润总额2484025315-31920503328540净利润率260150-2332192减所得税2461302-638101571EBITDA营业收入327145-255-0184净利润2237425058-31282493327969EBIT营业收入292106-300-3154资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金777412651895090529667711固定资产周转天数76751318174交易性金融资产000346359346359346359346359流动营业资本周转天数1149071033747511应收帐款106451884735693490115966流动资产周转天数22012511344861649应收票据463912286136154948应收帐款周转天数3132303030预付帐款79963551160322552433507存货周转天数139179180160140存货2235760547186129383036475总资产周转天数26783017521012802其他流动资产7043595359535953595投资资本周转天数28714311636961760可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE40739-520844长期股权投资0004422442244224422ROA26637-500741投资性房地产000000000000000ROIC33427-66-1225固定资产1790434426483955131362282费用率在建工程345519136191361913619136销售费用率4242706050无形资产21823218321832183218管理费用率7099140120100其他非流动资产185810758107581075810758财务费用率04-14-08-0301资产总额84080686068623017674803684539三费营业收入116127202177151短期债务93732035203520352035偿债能力应付帐款74131435979074881425646资产负债率339534110779应付票据000000000000000负债权益比513564212085其他流动负债351249249249249流动比率195175222837941079长期借款000701701701701速动比率07815212071603917其他非流动负债000000000000000利息保障倍数84322370-17385-31127111负债总额2851036211252417209453861分红指标少数股东权益598102102102102DPS元080080000000000股本758010106140381403814038分红比率留存收益274064437960121094538914股息收益率03000000股东权益55571649857597776602709630678业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元295270-220035196净利润2237425058-31282493327969BVPS元91626429419642304427加折旧和摊销30096550603270829032PEX0011763715655资产减值准备71950602000000000PBX0049313029公允价值变动损失000-1369000000000PFCF财务费用3361000232232232PS001921347859投资收益-006-5813-9414-11541-12208EVEBITDA021275-507-126686693少数股东损益005-045000000000CAGR营运资金的变动-16142-5097033620-9180845415PEG00983201经营活动产生现金流量10059-228831188-9110370440ROICWACC投资活动产生现金流量-18611-397162-105861541-7792REP融资活动产生现金流量3909538988-22031-232-232资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求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