事项：
　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入10.01亿元，同比下降21.57%；实现归母净利润-2.51亿元，同比下降203.65%。单看2023年第三季度，公司实现营业收入2.77亿元，同比下降42.58%，归母净利润为-1.19亿元，同比下降353.79%。
　　平安观点：
　　终端市场需求疲软拖累业绩，研发投入增加：受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素的影响，公司下游终端市场需求疲软。公司2023年前三季度实现营业收入10.01亿元，同比下降21.57%；实现归母净利润-2.51亿元，同比下降203.65%。单看2023年第三季度，公司实现营业收入2.77亿元，同比下降42.58%，归母净利润为-1.19亿元，同比下降353.79%。2023年前三季度公司综合产品毛利率为41.07%，比上年同期减少10.1个百分点。2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.02%(+5.37 pctYoY)、17.34%(+9.63 pct YoY)、-2.81%(-2.40 pct YoY)、49.87%(+30.24 pct YoY)，其中研发费用的大幅增加主要系2023年前三季度公司研发人员人数及平均薪酬均有所增长，计入研发费用的股份支付费用金额也大幅增加所致。
　　拟收购昆腾微控股权，外延并购丰富产品矩阵：2023年7月18日及8月2日，公司披露了《关于签订股份收购意向协议的公告》及《关于签订股份收购意向协议的进展公告》，公司已与昆腾微电子股份有限公司30名股东签署了《意向协议》，拟通过现金方式收购其30名股东合计持有昆腾微电子股份有限公司67.60%股权。本次收购有助于公司进一步完善公司的技术IP组合，扩充产品料号，丰富产品矩阵，完善产品解决方案，提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力。
　　投资建议：公司是国内模拟隔离芯片龙头，主营产品分别为传感器、信号链、电源管理等，并通过内生加外延等方式不断丰富产品矩阵。基于公司2023年三季报以及对行业发展趋势的判断，我们下调公司盈利预期，预计公司2023、2024和2025年归母净利润分别为-1.34、0.39和2.57亿元（前值分别为2.36、3.06和4.40亿元）。虽然公司短期出现一定的亏损，但有不少是股权支付费用增加导致，且公司在传感器、信号链、电源管理三大产品方向深度布局，持续开发全系列的模拟集成电路产品，具有从消费级、工业级到车规级的产品覆盖能力，保持领先的核心竞争力。公司产品矩阵不断丰富，有望在半导体周期磨底结束后，保持高速、优质的发展，不断创造新的利润增长点。我们看好公司未来的发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）核心技术泄密风险。公司已量产出货产品和诸多在研项目均以传感器信号调理及校准技术、基于AdaptiveOOK信号调制的数字隔离芯片技术等多项核心技术为基准，如果出现核心技术泄密或被他人盗用或将会给公司的经营带来不利影响。（2）关键技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。如果国际贸易摩擦的状况持续或进一步加剧，公司上下游供应链被卡脖子，可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等局面，若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑的风险。
　　

研究报告全文：电子公司2023年10月24日报纳芯微688052SH告下游需求疲软拖累业绩外延并购丰富产品矩阵推荐维持事项公司公布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入1001亿元同比股价元12173下降2157实现归母净利润-251亿元同比下降20365单看2023年第公主要数据三季度公司实现营业收入277亿元同比下降4258归母净利润为-119行业电子亿元同比下降35379司公司网址wwwnovosnscom大股东持股王升杨1087平安观点季实际控制人王升杨盛云王一峰终端市场需求疲软拖累业绩研发投入增加受整体宏观经济及半导体总股本百万股142报流通A股百万股91周期下行以及客户去库存行为等因素的影响公司下游终端市场需求点流通BH股百万股疲软公司2023年前三季度实现营业收入1001亿元同比下降总市值亿元1732157实现归母净利润-251亿元同比下降20365单看2023年评流通A股市值亿元111每股净资产元4414第三季度公司实现营业收入277亿元同比下降4258归母净利润资产负债率81为-119亿元同比下降353792023年前三季度公司综合产品毛利率为4107比上年同期减少101个百分点2023年前三季度公司销售行情走势图费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为902537pctYoY1734963pctYoY-281-240pctYoY49873024pctYoY其中研发费用的大幅增加主要系2023年前三季度公司研发人员人数及平均薪酬均有所增长计入研发费用的股份支付费用金额也大幅增加所致拟收购昆腾微控股权外延并购丰富产品矩阵2023年7月18日及8月2日公司披露了关于签订股份收购意向协议的公告及关于签订股份收购意向协议的进展公告公司已与昆腾微电子股份有限公司30名证券分析师股东签署了意向协议拟通过现金方式收购其30名股东合计持有昆付强投资咨询资格编号腾微电子股份有限公司6760股权本次收购有助于公司进一步完善公S1060520070001司的技术IP组合扩充产品料号丰富产品矩阵完善产品解决方案FUQIANG021pingancomcn提升公司在战略市场包括汽车泛能源等围绕客户开发更多品类满足证徐勇投资咨询资格编号S1060519090004客户更多需求的能力券XUYONG318pingancomcn徐碧云投资咨询资格编号研S1060523070002究XUBIYUN372pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元8621670212428293848告YOY2563938272332360净利润百万元224251-13439257YOY3403120-153612885654毛利率535500492502512净利率260150-631467ROE40739-210639EPS摊薄元157176-094027181PE倍775692-12924486674PB倍31527272726请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容纳芯微公司季报点评投资建议公司是国内模拟隔离芯片龙头主营产品分别为传感器信号链电源管理等并通过内生加外延等方式不断丰富产品矩阵基于公司2023年三季报以及对行业发展趋势的判断我们下调公司盈利预期预计公司20232024和2025年归母净利润分别为-134039和257亿元前值分别为236306和440亿元虽然公司短期出现一定的亏损但有不少是股权支付费用增加导致且公司在传感器信号链电源管理三大产品方向深度布局持续开发全系列的模拟集成电路产品具有从消费级工业级到车规级的产品覆盖能力保持领先的核心竞争力公司产品矩阵不断丰富有望在半导体周期磨底结束后保持高速优质的发展不断创造新的利润增长点我们看好公司未来的发展维持公司推荐评级风险提示1核心技术泄密风险公司已量产出货产品和诸多在研项目均以传感器信号调理及校准技术基于AdaptiveOOK信号调制的数字隔离芯片技术等多项核心技术为基准如果出现核心技术泄密或被他人盗用或将会给公司的经营带来不利影响2关键技术人员流失的风险如果公司不能有效稳定公司核心技术团队提供有市场竞争力的待遇并保持对新人才的引进和培养那么可能出现人才流失或紧缺的风险将对公司的持续研发能力造成不利影响3受国际贸易摩擦影响的风险如果国际贸易摩擦的状况持续或进一步加剧公司上下游供应链被卡脖子可能面临经营受限订单减少或供应商无法供货等局面若公司未能及时成功拓展新客户或供应商极端情况下可能出现公司的营业收入下滑的风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容纳芯微公司季报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产5724607663286817营业收入1670212428293848现金126512581083955营业成本835108014081878应收票据及应收账款220345459625税金及附加36912其他应收款20172331营业费用7085113154预付账款36192256348管理费用166191255346存货6057399641286研发费用4048929901154其他流动资产3578352435443573财务费用-24-3-4-4非流动资产1137900823745资产减值损失-44-24-33-44长期投资44444343信用减值损失-7-11-14-20固定资产365335300259其他收益16888无形资产32272116公允价值变动收益14000其他非流动资产695494458426投资净收益58222222资产总计6861697671517562资产处置收益0-0-0-0流动负债327499650866营业利润254-13241273短期借款20000营业外收入0000应付票据及应付账款144227296395营业外支出1000其他流动负债163272354472利润总额253-13241273非流动负债35302521所得税32216长期借款1373-2净利润250-13439257其他非流动负债23232323少数股东损益-0-000负债合计362530675887归属母公司净利润251-13439257少数股东权益1111EBITDA280-64114347股本101142142142EPS元176-094027181资本公积5953599359935993留存收益444310339538主要财务比率归属母公司股东权益6498644564756674会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益6861697671517562成长能力营业收入938272332360营业利润21-152113125620归属于母公司净利润120-153612885654获利能力毛利率500492502512净利率150-631467ROE39-210639现金流量表单位百万元ROIC323-7419120会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流-243-87-187-89资产负债率537694117净利润250-13439257净负债比率-190-194-167-143折旧摊销51727778流动比率1751229779财务费用-24-3-4-4速动比率1521027759投资损失-58-22-22-22营运能力营运资金变动-707-166-278-400总资产周转率02030405其他经营现金流24416622应收账款周转率79636363投资活动现金流-3972212121应付账款周转率582476476476资本支出383000每股指标元长期投资-153000每股收益最新摊薄176-094027181其他投资现金流-4201212121每股经营现金流最新摊薄-171-061-131-063筹资活动现金流539060-10-59每股净资产最新摊薄4561452545454685短期借款-73-2000估值比率长期借款2-5-5-4PE692-12924486674其他筹资现金流546185-5-55PB27272726现金净增加额1173-7-176-128EVEBITDA98-19811438资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层