核心观点
　　公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入5.12亿，同比+48.24%，归母净利润0.21亿元，同比+62.80%，扣非归母净利润0.16亿元，同比+80.76%。单季度看，公司2023Q3实现收入1.60亿元，同比+21.32%，归母净利润0.08亿元，同比+22.82%，扣非归母净利润0.07亿元，同比+41.44%。据我们统计，23年1-9月新增火电核准57.97GW，同比+25.15%，火电开工71.99GW，同比+79.11%，在去年8月以来火电投资加速高基数上维持增长，公司作为煤电辅机设备厂商受益明显，新签订单高速增长。火电灵活性改造大势所趋，公司近期中标多个全负荷脱硝项目，增长可期。公司新布局钢渣处理及光伏制氢项目落地，市场空间广阔。
　　事件
　　公司发布2023年三季报
　　公司2023前三季度实现收入5.12亿，同比+48.24%，归母净利润0.21亿元，同比+62.80%，扣非归母净利润0.16亿元，同比+80.76%。单季度看，公司2023Q3实现收入1.60亿元，同比+21.32%，归母净利润0.08亿元，同比+22.82%，扣非归母净利润0.07亿元，同比+41.44%。
　　简评
　　新增煤电建设持续增长，公司作为煤电辅机设备厂商受益明显。在电力保供+调峰压力下，煤电投资加速，煤电容量电价政策的逐步推进有望进一步保证新建火电积极性。根据我们的统计，23年1-9月新增火电核准57.97GW，同比+25.15%，火电开工71.99GW，同比+79.11%，在去年8月以来火电投资加速高基数上维持增长。公司炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统等为新建火电厂必备辅机设备，在煤电投资加速的背景下需求有望显著提升，今年订单高速增长。
　　火电灵活性改造大势所趋，公司全负荷脱硝业务增长可期。10月25日，国家发改委、国家能源局发布《加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》。其中提到增强常规电源调节支撑能力，新建煤电机组全部实现灵活性制造，现役机组灵活性改造应改尽改，支持退役火电机组转应急备用和调相功能改造，不断提高机组涉网性能。伴随新能源装机不断增长，消纳压力凸显，火电灵活性改造为成本最低的调峰方式，有望成为新能源调峰主力，公司全负荷脱硝系统为火电灵活性改造必需环节，公司市占率较高。根据公开招标数据，近期公司中标河南公司焦作电厂#1、2机组省煤器复合热水再循环改造、河南公司焦作电厂#1、2机组省煤器复合热水再循环改造等多个灵活性改项目，持续增长可期。
　　钢渣处理及光伏制氢项目落地，市场空间广阔。公司自主研发的钢渣辊压破碎及余热回收技术，适用范围广，可以处理各种熔融钢渣及高温固态钢渣。公司6月中标1.04亿元钢渣产业化综合利用设备项目，标志着公司正式进入钢渣处理领域。此外，公司自主研发“废气携渣联淬钢渣原位固碳提质技术”，未来有望批量应用。公司9月落地光伏制氢项目，本项目有望给公司24年业绩带来明显增量，同时正式宣告公司进军氢能领域，前景可期。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.05、1.91和2.65亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤电投资不及预期，原材料价格波动，火电灵活性改造进展不及预期
　　煤电投资不及预期：在保供+调峰的迫切需求下，自2021年以来煤电投资重回增长，且自2022年8月起明显加速，但如果煤电企业因经营困难投资不及预期，或招标节奏不及预期，公司可能面临相关产品订单增长不及预期的风险；
　　原材料价格波动：公司目前主要产品为锅炉节能环保设备，其主要原材料为钢材、机电设备材料等，占公司营业成本的比例在60%以上，因此原材料的市场价格对公司的盈利水平将产生较大影响；
　　火电灵活性改造进展不及预期：火电灵活性改造为新能源发展背景下提升消纳能力的关键举措之一，但进行灵活性改造对于煤电企业会产生投资成本、增加运行成本等，需通过辅助服务市场对其进行补偿，若辅助服务市场制度及相应补贴不达预期，可能会影响煤电企业进行灵活性改造的积极性。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评环保设备业绩稳定增长新签订单持续高青达环保688501SH增核心观点维持买入秦基栗公司发布年三季报前三季度实现收入亿同比20232023512qinjilicsccomcn4824归母净利润021亿元同比6280扣非归母净利润016021-68821600亿元同比8076单季度看公司2023Q3实现收入160亿元SAC编号S1440518100011同比2132归母净利润008亿元同比2282扣非归母净利润007亿元同比4144据我们统计23年1-9月新增火电核准5797GW同比2515火电开工7199GW同比7911在去年邓皓烛8月以来火电投资加速高基数上维持增长公司作为煤电辅机设备厂denghaozhucsccomcn商受益明显新签订单高速增长火电灵活性改造大势所趋公司近SAC编号S1440522120001期中标多个全负荷脱硝项目增长可期公司新布局钢渣处理及光伏制氢项目落地市场空间广阔发布日期2023年10月26日当前股价1570元事件公司发布2023年三季报主要数据公司2023前三季度实现收入512亿同比4824归母净利润021股票价格绝对相对市场表现亿元同比扣非归母净利润亿元同比单628001680761个月3个月12个月季度看公司2023Q3实现收入160亿元同比2132归母净利-1374-868-2601-2001-5077-5065润008亿元同比2282扣非归母净利润007亿元同比414412月最高最低价元37001520总股本万股1230710简评流通A股万股817162总市值亿元1932新增煤电建设持续增长公司作为煤电辅机设备厂商受益明显在电流通市值亿元1283力保供调峰压力下煤电投资加速煤电容量电价政策的逐步推进近3月日均成交量万22684有望进一步保证新建火电积极性根据我们的统计23年1-9月新增火电核准5797GW同比2515火电开工7199GW同比7911主要股东王勇在去年8月以来火电投资加速高基数上维持增长公司炉渣节能环保1729处理系统烟气节能环保处理系统等为新建火电厂必备辅机设备在股价表现煤电投资加速的背景下需求有望显著提升今年订单高速增长20火电灵活性改造大势所趋公司全负荷脱硝业务增长可期10月250日国家发改委国家能源局发布加强新形势下电力系统稳定工作-20的指导意见其中提到增强常规电源调节支撑能力新建煤电机组全部实现灵活性制造现役机组灵活性改造应改尽改支持退役火电-40机组转应急备用和调相功能改造不断提高机组涉网性能伴随新能202312520232252023325202342520235252023625202372520238252023925源装机不断增长消纳压力凸显火电灵活性改造为成本最低的调峰20221025202211252022122520231025青达环保上证指数方式有望成为新能源调峰主力公司全负荷脱硝系统为火电灵活性改造必需环节公司市占率较高根据公开招标数据近期公司中标河南公司焦作电厂12机组省煤器复合热水再循环改造河南公司本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供请务必阅读正文之后的免责条款和声明青达环保A股公司简评报告焦作电厂12机组省煤器复合热水再循环改造等多个灵活性改项目持续增长可期钢渣处理及光伏制氢项目落地市场空间广阔公司自主研发的钢渣辊压破碎及余热回收技术适用范围广可以处理各种熔融钢渣及高温固态钢渣公司6月中标104亿元钢渣产业化综合利用设备项目标志着公司正式进入钢渣处理领域此外公司自主研发废气携渣联淬钢渣原位固碳提质技术未来有望批量应用公司9月落地光伏制氢项目本项目有望给公司24年业绩带来明显增量同时正式宣告公司进军氢能领域前景可期盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为105191和265亿元维持买入评级风险提示煤电投资不及预期原材料价格波动火电灵活性改造进展不及预期煤电投资不及预期在保供调峰的迫切需求下自2021年以来煤电投资重回增长且自2022年8月起明显加速但如果煤电企业因经营困难投资不及预期或招标节奏不及预期公司可能面临相关产品订单增长不及预期的风险原材料价格波动公司目前主要产品为锅炉节能环保设备其主要原材料为钢材机电设备材料等占公司营业成本的比例在60以上因此原材料的市场价格对公司的盈利水平将产生较大影响火电灵活性改造进展不及预期火电灵活性改造为新能源发展背景下提升消纳能力的关键举措之一但进行灵活性改造对于煤电企业会产生投资成本增加运行成本等需通过辅助服务市场对其进行补偿若辅助服务市场制度及相应补贴不达预期可能会影响煤电企业进行灵活性改造的积极性财务和估值数据摘要单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入6279276216115090208987256555增长率12622138510181592276归属母公司股东净利润55895858105231910826505增长率1704482796481583871销售毛利率31893378331130483182销售净利率8907699149141033ROE827854127818862085EPS摊薄元059062111202280市盈率PE3510334918641027740市净率PB259245219182147资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1青达环保A股公司简评报告秦基栗分析师介绍上海财经大学会计硕士南京大学财务管理学士2016年加入中信建投证券现任中小市值组首席分析师重点关注科技成长高端制造领域新股研究2016年新财富最佳分析师中小市值研究入围2017年新财富最佳分析师中小市值研究第3名2020年新财富最佳分析师港股及海外市场研究第5名邓皓烛中信建投证券中小盘研究员同济大学土木工程硕士法国国立路桥大学工程师重点关注科技成长高端制造领域新股研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明2青达环保A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明3