事件：公司发布2023年中报，实现收入3.5亿元（+64.8%），实现归母净利润0.13亿元（+102.2%），扣非归母净利润0.09亿元（+102.2%），加权平均净资产收益率为1.62%（+0.78pp）。
　　业绩实现大幅增长，订单需求增加。2023H1公司实现收入3.5亿元（+64.8%），实现归母净利润0.13亿元（+102.2%），扣非归母净利润0.09亿元（+102.2%）。营收和利润的大幅增长，主要得益于电力市场持续向好，产品结构愈发完善，上半年订单数量同比增加，各类产品保持良好增长。
　　传统业务平稳增长，全负荷脱硝需求高增。公司主营环保设备制造，整体毛利维持水平，2022年毛利率为33.8%。公司陆续推出并持续升级干式和湿式除渣系统、低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝工程等产品，2022年收入分别占比30.0%、23.2%、16.1%和22.6，毛利率分别为35.0%、38.4%、21.7%和36.7%。电力紧缺压力下火电保供地位提升，公司传统炉渣和烟气业务受益于火电核准进度加快。同时随着火电灵活性改造需求提升，2018-2022年全负荷脱硝工程整机销售出现大幅增长，由4台增至20台，22年同比增加5台。
　　持续加大研发投入，技术优势领先。公司深入实施创新驱动发展战略，提升核心竞争能力。2023H1研发投入达0.22亿元（+29.2%），占营收比例为6.1%（-1.69pp）。同时，对大力研发投入形成的核心技术成果进行保护，报告期内公司新增发明专利申请10项，实用新型专利申请5项，软件著作权申请8项。期末公司累计获得发明专利34项，实用新型专利118项，软件著作权12项，专利实施许可18项，国内商标13项、国外商标24项，主持、参与编制行业标准4项。通过多年持续不懈的科技创新，公司多项关键核心技术已达“国际领先水平”。
　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润复合增速为52.6%，EPS分别为0.97元、1.32元、1.69元。
　　风险提示：原材料价格波动、应收帐款坏账、业绩具有季节性、政策调控等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月04日证券研究报告2023年中报点评当前价1835青达环保688501环保目标价元6个月业绩高速增长技术优势领先投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报实现收入35亿元648实现归母净利TableAuthor分析师池天惠润013亿元1022扣非归母净利润009亿元1022加权平均执业证号S1250522100001净资产收益率为162078pp电话13003109597邮箱cthswsccomcn业绩实现大幅增长订单需求增加2023H1公司实现收入35亿元648实现归母净利润013亿元1022扣非归母净利润009亿元1022分析师刘洋营收和利润的大幅增长主要得益于电力市场持续向好产品结构愈发完善执业证号S1250523070005电话18019200867上半年订单数量同比增加各类产品保持良好增长邮箱ly21swsccomcn传统业务平稳增长全负荷脱硝需求高增公司主营环保设备制造整体毛利维持水平2022年毛利率为338公司陆续推出并持续升级干式和湿式除渣TableQuotePic相对指数表现系统低温烟气余热深度回收系统全负荷脱硝工程等产品2022年收入分别青达环保沪深30070占比300232161和226毛利率分别为350384217和60367电力紧缺压力下火电保供地位提升公司传统炉渣和烟气业务受益于火5040电核准进度加快同时随着火电灵活性改造需求提升2018-2022年全负荷脱3020硝工程整机销售出现大幅增长由4台增至20台22年同比增加5台100持续加大研发投入技术优势领先公司深入实施创新驱动发展战略提升核-10心竞争能力2023H1研发投入达022亿元292占营收比例为61-2022822102212232234236-169pp同时对大力研发投入形成的核心技术成果进行保护报告期内数据来源Wind公司新增发明专利申请10项实用新型专利申请5项软件著作权申请8项期末公司累计获得发明专利34项实用新型专利118项软件著作权12项基础数据专利实施许可18项国内商标13项国外商标24项主持参与编制行业标总股本TableBaseData亿股123准4项通过多年持续不懈的科技创新公司多项关键核心技术已达国际领流通A股亿股082先水平52周内股价区间元1583-2836总市值亿元2258盈利预测预计2023-2025年归母净利润复合增速为526EPS分别为097总资产亿元862每股净资产元643元132元169元风险提示原材料价格波动应收帐款坏账业绩具有季节性政策调控等风相关研究险1TableReport青达环保688501全负荷脱硝业务高速增长持续加大研发投入指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2023-04-14营业收入百万元76216106466137426166928增长率21383969290821472青达环保688501业绩稳健提升归属母公司净利润百万元5858119371620620823技术投入有所加大2022-10-26增长率48210379357628493青达环保688501火电灵活性改造每股收益EPS元048097132169稀缺标的开辟第二增长曲线净资产收益率ROE8541459169418352022-09-09PE3855189213941085PB274229196165数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1青达环保6885012023年中报点评附表财务预测与估值利润表百万元TableProfitDetail2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入76216106466137426166928净利润7053143821952525088营业成本504677085591092109761折旧与摊销1237111411521208营业税金及附加4717649701160财务费用1058121613331317销售费用52727453962011685资产减值损失-1205-1500-1500-1500管理费用610285171099413354经营营运资本变动977-29870-24663-22808财务费用1058121613331317其他-2597492745664481资产减值损失-1205-1500-1500-1500经营活动现金流净额6522-97314137786投资收益217-050-050-050资本支出-3288-6000-6000-6000公允价值变动损益000032032026其他2450250-108006其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-838-5750-6108-5994营业利润7928161422189928126短期借款-417213721914612035其他非经营损益-033-038-041-038长期借款000000000000利润总额7895161042185828088股权融资0002840000000所得税842172223333000支付股利-1704-1191-2831-3660净利润7053143821952525088其他628-1216-1333-1317少数股东损益1195244533194265筹资活动现金流净额-149321805149827058归属母公司股东净利润5858119371620620823现金流量净额4195632492888851资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金25616319404122850078成长能力应收和预付款项5304079920102123123128销售收入增长率2138396929082147存货39130493546468378776营业利润增长率10301036135662844其他流动资产23015209082471228223净利润增长率10771039235762849长期股权投资000000000000EBITDA增长率1087807032002570投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程12588136641470115683毛利率3378334533723425无形资产和开发支出341873031118715072三费率1631161415971579其他非流动资产11931118571178211708净利率925135114211503资产总计168739214944270417322669ROE854145916941835短期借款27579489506809780132ROA418669722778应付和预收款项45270560777286589313ROIC913139713911431长期借款000000000000EBITDA销售收入1341173517741836其他负债13325113211416516505营运能力负债合计86174116348155127185950总资产周转率049055057056股本9467123071230712307固定资产周转率75085811191339资本公积34052340523405234052应收账款周转率153171159157留存收益36426471726054777710存货周转率153159159152归属母公司股东权益7998793574106948124111销售商品提供劳务收到现金营业收入9528少数股东权益25785023834212607资本结构股东权益合计8256598597115290136718资产负债率5107541357375763负债和股东权益合计168739214944270417322669带息债务总负债3200420743904309流动比率166158151152业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率120115109109EBITDA10223184722438430651股利支付率290999817471758PE3855189213941085每股指标PB274229196165每股收益048097132169PS296212164135每股净资产6718019371111EVEBITDA15551226969781每股经营现金053-079003063股息率075053125162每股股利014010023030数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2青达环保6885012023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分青达环保6885012023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大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