事件：公司发布2023年三季报。23Q1-Q3公司实现营收12.60亿元，同比+19.63%；归母净利润1.76亿元，同比+33.67%；扣非归母净利润为1.67亿元，同比+39.85%；毛利率为21.73%，同比+4.62pct。归母净利率为13.94%，同比+1.46pct。23Q3单季公司实现营收4.08亿元，同比+22.72%；归母净利润0.49亿元，同比-12.49%；扣非归母净利润为0.51亿元，同比-1.90%；毛利率为21.94%，同比+1.41pct；归母净利率为11.88%，同比-4.78pct。
　　预计外销保持快增，内销静待回暖。低基数效应叠加外销增势较好，公司23Q3收入保持快增，但受大客户采购节奏影响，增速环比有所放缓。分区域看，外销方面，预计外销仍延续二季度增势。内销方面，据AVC数据，23Q3国内空气炸锅线上销额同比-54.56%，预计23Q3公司内销承压。
　　受汇率变动影响，Q3业绩短期承压。23Q3毛利率同比+1.41pct，但归母净利率同比-4.78pct。Q3毛利率同比提升反映出公司经营层面保持稳健，产品结构优化及供应链降本增效继续提振毛利率。23Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-0.22 /+0.15 /-0.18 /+2.06pct，管理费用率因股份支付费用有所提升，销售及研发费用率同比优化，但财务费用率同比大幅提升，主要系汇率变动影响，从而拖累当期净利率表现。
　　空气炸锅新订单陆续落地+咖啡机新品类持续拓展，长期空间可期。主业方面，公司与飞利浦的新一轮空气炸锅合作周期确定，多个大客户订单有望陆续落地，公司空气炸锅业务将迎来发展新阶段；新业务方面，公司积极布局咖啡机、制冰机业务，公司已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单，此外，公司与业内资深人士共同组建咖啡机品牌团队，联手打造咖啡机及咖啡生活周边产品中高端品牌，推动品牌出海。
　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.21/1.43/1.62元，10月24日收盘价对应动态PE分别为14.6 /12.4 /10.9，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求疲软、原材料大幅上涨、行业竞争加剧
　　

研究报告全文：证券研究报告iindustryId厨房小家电investSuggestiond比yCo依mpa股ny份investSug603215增持维ges持tionCh000009titleangeQ3营收延续快增汇率波动不改经营向好createTime12023年10月25日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年三季报23Q1-Q3公司实现营收1260亿元同比市场数据日期2023-10-241963归母净利润176亿元同比3367扣非归母净利润为167亿元同比毛利率为同比归母净利率为收盘价元177139852173462pct1394同比146pct23Q3单季公司实现营收408亿元同比2272归母净利总股本百万股18866润049亿元同比-1249扣非归母净利润为051亿元同比-190毛流通股本百万股7046利率为2194同比141pct归母净利率为1188同比-478pct净资产百万元10867预计外销保持快增内销静待回暖低基数效应叠加外销增势较好公司23Q3总资产百万元166785收入保持快增但受大客户采购节奏影响增速环比有所放缓分区域看每股净资产元576外销方面预计外销仍延续二季度增势内销方面据AVC数据23Q3国来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理内空气炸锅线上销额同比-5456预计23Q3公司内销承压受汇率变动影响业绩短期承压毛利率同比但归母净相关rel报ate告dReportQ323Q3141pct利率同比毛利率同比提升反映出公司经营层面保持稳健产品兴证家电比依股份-478pctQ36032152023年中报点评结构优化及供应链降本增效继续提振毛利率23Q3销售管理研发财务费用Q2业绩如期高增外销持续向率同比-022015-018206pct管理费用率因股份支付费用有所提升好2023-08-09兴证家电比依股份销售及研发费用率同比优化但财务费用率同比大幅提升主要系汇率变动603215深度报告全球空气影响从而拖累当期净利率表现炸锅代工龙头咖啡机开启第二空气炸锅新订单陆续落地咖啡机新品类持续拓展长期空间可期主业方增长曲线2023-07-21兴证家电比依股份面公司与飞利浦的新一轮空气炸锅合作周期确定多个大客户订单有望陆603215SH2023年半年度业续落地公司空气炸锅业务将迎来发展新阶段新业务方面公司积极布局绩预告点评Q2业绩超预期新业务拓宽成长空间咖啡机制冰机业务公司已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外2023-07-14品牌客户签订订单此外公司与业内资深人士共同组建咖啡机品牌团队联手打造咖啡机及咖啡生活周边产品中高端品牌推动品牌出海分析em师ailAuthor颜晓晴盈利预测与评级我们调整盈利预测预计2023-2025年EPS为121143元月日收盘价对应动态分别为维持增持yanxiaoqingxyzqcomcn1621024PE146124109S0190521020002评级苏子杰风险提示行业需求疲软原材料大幅上涨行业竞争加剧suzijiexyzqcomcn主要财务指标S0190522070005会计年度主要财务指标20222023E2024E2025E王雨晴zycwzb营业收入百万元1499178223732745wangyuqingxyzqcomcn同比增长-82188332157S0190523070007归母净利润百万元178229269305同比增长485285176135毛利率研究ass助Au理thor195210194195ROE179201203201周庆每股收益元094121143162zhouqingxyzqcomcn市盈率188146124109来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为根据当前股本进行的摊薄计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1163148018272154营业收入1499178223732745货币资金204507595741营业成本1206140719122210交易性金融资产304152177190税金及附加11131720应收票据及应收账款447474642752销售费用17182427预付款项13141922管理费用40546980存货176310367418研发费用64668599其他19212731财务费用-33-22-10-14非流动资产356395407406其他收益4477长期股权投资0000投资收益-411149固定资产245272284280公允价值变动收益3222在建工程0000信用减值损失-5-6-5-5无形资产101109111113资产减值损失-2-2-2-2商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润190255292333其他10131312营业外收入6576资产总计1519187422352560营业外支出0300流动负债5097258981024利润总额196257299339短期借款0888491所得税18283034应付票据及应付账款436576751869净利润178229269305其他73616364少数股东损益0000非流动负债13131313归属母公司净利润178229269305长期借款0000EPS元094121143162其他13131313负债合计5227389111038主要财务比率股本187189189189会计年度20222023E2024E2025E资本公积479477477477成长性未分配利润291411576747营业收入增长率-82188332157少数股东权益0000营业利润增长率478339148140股东权益合计997113613241522归母净利润增长率485285176135负债及权益合计1519187422352560盈利能力毛利率195210194195现金流量表单位百万元归母净利率119128113111会计年度20222023E2024E2025EROE179201203201归母净利润178229269305偿债能力折旧和摊销30343943资产负债率344394408405资产减值准备2-1115流动比率228204204210资产处置损失0000速动比率194161163169公允价值变动损失-3-2-2-2营运能力财务费用-7-22-10-14资产周转率111105116115投资损失4-11-14-9应收账款周转率360385422391少数股东损益0000存货周转率521571558556营运资金的变动-20-35-69-54每股资料元经营活动产生现金流量196188225275每股收益094121143162投资活动产生现金流量-38995-62-43每股经营现金104100119146融资活动产生现金流量26920-75-85每股净资产528602702807现金净变动8530387147估值比率倍现金的期初余额16204507595PE188146124109现金的期末余额102507595741PB34292522数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为根据当前股本进行的摊薄计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确两市以沪深300指数为基准北交所市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公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