研究报告全文：超图软件300036多行业新签订单额高增第二增长曲线发展可期2023-10-262023年3季度净利润低于我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23公司收入127亿元同比增长265归母净利润135亿元同比增长1177单三季度来看3Q23公司收入580亿元同比增长40归母净利润8248万元同比下降263公司3Q23收入符合我们的预期净利润低于我们的预期主要由于本期确认收入的项目多为去年签订的订单受疫情影响项目毛利较低所致发展趋势高基数上继续实现3Q23收入稳增多行业新签订单额同比强势增长3Q23单季度收入同比40至580亿元主要由于3Q22为复工复产后首季度收入基数较高3Q23继续在高基数上实现稳健增长3Q23各业务订单实现强势增长1新签国产替代订单额同比602第二增长曲线相关气象业务订单额同比68水利业务新签订单同比200企业业务含地图慧业务新签订单额同比80大数据业务方面前三季度数据治理业务订单同比增幅较大主要围绕空间数据治理融合业务和海洋数据租赁住房等专项数据治理我们看好公司第二增长曲线业务发展预计公司可实现2023年收入同比增长20的股权激励业绩目标毛利受去年订单质量影响及人工成本增长而下滑各项费用控制良好13Q23毛利率498同比-118ppt由于公司本年确收主要来自于22年订单疫情影响下订单交付周期延长此外人力成本有一定提升2费用端3Q23销售费用率179同比05ppt主要由于公司加大第二大增长曲线业务销售布局管理费用率118同比-03ppt控制良好研发费用率105同比-05ppt33Q23信用减值损失为1080万元我们认为主要源于公司重视应收账款回款管理带来的相应坏账计提拨回万亿元特别国债聚焦应急防灾等领域或为公司长期发展带来机遇10月24日人大常委会会议表决通过了4Q23增发23年国债10000亿元的决议将主要投向灾后恢复重建骨干防洪治理工程自然灾害应急能力提升工程等八个方向我们认为公司在防灾减灾气象等领域具有较强技术积累或将对公司相关订单获取项目回款形成一定支撑盈利预测与估值考虑到22年的历史订单回款周期较长影响公司收入及毛利水平我们下调公司2324年收入7577至19222441亿元下调2324年净利润182202至243323亿元当前股价对应20232024年392倍295倍市盈率考虑到市场近期对应急防灾相关的计算机软件公司情绪提升估值中枢上移维持跑赢行业评级和2600元目标价对应396倍2024年市盈率较当前股价有346的上行空间风险新业务拓展不及预期下游客户回款风险AI技术研发存在不确定性